盡管黃金價格已經(jīng)接近開采生產(chǎn)成本，但筑底之路仍顯得遙遙無期。

由于最近一段時間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場擔心美聯(lián)儲可能提前減少購債的規(guī)模，各大投行也紛紛調(diào)低黃金價格預期，看空氛圍愈發(fā)濃重。上周黃金價格再次經(jīng)歷了一輪快速下跌，1300美元/盎司關(guān)口告破后，金價快速逼近1200美元/盎司，國內(nèi)黃金期貨價格也跌破了250元/克。在黃金價格逐漸接近金融危機前的水平之時，該不該抄底成為投資者關(guān)注的焦點。

看多看空兩相宜？

上周多家國際著名投行一致下調(diào)了對未來金價的預期，較為樂觀的摩根士丹利將2013年全年平均金價預期由每盎司1487美元下調(diào)到1409美元；而高盛則預計今年平均金價將跌至每盎司1300美元，較上一次的預測大幅調(diào)低了10%，并認為2014年黃金價格將進一步下跌；瑞士信貸預測則更為悲觀，其認為今年年底時金價將跌至每盎司1150美元。

黃金市場看空情緒已經(jīng)占據(jù)主導。美國近期一系列的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟在穩(wěn)步健康復蘇，美聯(lián)儲已經(jīng)暗示將在今年晚些時間減少購債規(guī)模，貨幣政策退出正在逐步進行，此前為金價上升提供最大動力的貨幣寬松條件不復存在；近期美國股市重拾升勢，市場的風險偏好逐漸好轉(zhuǎn)，資金紛紛涌入股票等高風險資產(chǎn)。此外，芝加哥商業(yè)交易所6月21日上調(diào)黃金期貨交易保證金25%，這對資金緊張的黃金多頭來說更加不利，將增加資金占用成本。

雖然看空成為市場的主流，但也有分析人士持不同的意見。格林期貨研究員劉波認為，今年以來黃金的下跌過于劇烈，固然基本面因素較為利空，但更多是空頭資金炒作，黃金價格可能存在一定程度的超跌。全球貨幣環(huán)境仍較為寬松，雖然美國貨幣政策有收縮的跡象，但日本、歐洲等經(jīng)濟體仍保持較為寬松的貨幣政策，即使美國的貨幣政策開始收縮，資產(chǎn)負債表規(guī)模也很難回到2009年的水平，但金價卻已經(jīng)跌到了金融危機前的水平，因此貨幣因素并不能完全解釋金價的下跌。

黃金下跌的主因是資金的逐利性，在金融危機期間黃金投資是風險收益比最好的品種，因而受到資金的青睞，而隨著貨幣政策退出以及股市的轉(zhuǎn)好，黃金不再是投資的最佳選擇，于是黃金頭寸開始遭到拋售，近期ETF的數(shù)據(jù)就說明了這一觀點。全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust 6月25日的黃金持倉量再次大幅減少16.23噸，目前持倉降至2009年初的水平為969.50噸。自今年年初以來黃金ETF已累計外流565噸，這一數(shù)據(jù)比去年各國央行購金總和還高出30噸。

實物需求遭抑制

近期黃金下跌還有一個很重要的原因就是印度的黃金進口減少。

作為全球最大的黃金消費國，印度一年消費黃金約950噸，其中80%需要進口。但從去年開始，印度連續(xù)三次上調(diào)貴金屬的進口關(guān)稅至8%，主要原因是印度比索對美元大幅貶值，貿(mào)易赤字增加。

印度黃金的需求有一部分來自銀行儲備，印度政府在1991年時曾發(fā)生過國際收支危機，當時印度儲備銀行被迫將47噸黃金作為貸款抵押運至歐洲以避免主權(quán)債務違約；但印度更主要的黃金需求是來自民間首飾的剛性需求，由于進口減少，造成了印度國內(nèi)黃金的供不應求，內(nèi)外盤溢價明顯。李健認為，下半年隨著印度國內(nèi)節(jié)日的增多，實物黃金消費將會有一定程度的反彈。

同時，我國作為全球第二大黃金消費國，今年一季度消費黃金近300噸，同比增幅明顯。根據(jù)世界黃金協(xié)會的預計，我國市場潛力依然巨大。目前我國人均黃金持有量小于5克，遠遠落后于發(fā)達國家的人平均20克水平，今年黃金需求量可能會增900噸至1000噸，有可能取代印度成為全球第一消費大國。

成本支撐漸漸接近

全球黃金生產(chǎn)成本有很大差異，金礦的品級、深度、開采難度、勞動成本、匯率及環(huán)保成本等均會導致各地的開采成本不同，據(jù)統(tǒng)計，大部分金礦開采成本約每盎司在900美元至1500美元之間。

根據(jù)巴克萊資本報告，2012 年黃金邊際產(chǎn)出成本為1104美元/盎司，如果加上資本支出成本，黃金價格支撐點位大概在1200 美元/盎司左右。

國內(nèi)金屬研究信息機構(gòu)安泰科分析師向新金融記者介紹，據(jù)他們測算，實際的黃金生產(chǎn)成本要高于1200美元，因為全球的黃金礦品級在不斷降低，開采成本也因此不斷增加，隨著金價的快速下跌，一些低品位金礦和開采條件較差的金礦利潤率下滑明顯，這將導致全球黃金開采量的下降，并改善全球黃金的供需狀況。

在4月份黃金暴跌之后，“中國大媽”曾掀起過一波購金潮，雖然此后金價有所反彈，但隨后的再次下跌套牢了絕大多數(shù)的抄底者，因此在新一輪的破位下行行情出現(xiàn)的時候，“大媽們”變得謹慎，像4月中旬那樣瘋狂的抄底行為沒有再現(xiàn)。

雖然目前黃金的價格已經(jīng)接近底部，但短期來講，黃金仍將保持弱勢。在此期間，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及美聯(lián)儲對于貨幣政策的表態(tài)仍是影響金價的主要因素。

由于其他高風險資產(chǎn)表現(xiàn)突出，黃金對于投資者的引力逐漸下降，資金的快速流出以及價格的一再破位讓市場愈發(fā)悲觀。但從長期來講，黃金仍是資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分，過去13年黃金的平均年收益率為16.3%，超過了大多數(shù)的基金表現(xiàn)。此次調(diào)整后，黃金可能不再是短期投資就能帶來巨額回報的品種，但從長期來看仍是資產(chǎn)配置的最佳選擇。