對(duì)于貴金屬市場(chǎng)而言，2013年上半年是具有轉(zhuǎn)折性意義的半年，金銀長(zhǎng)達(dá)十?dāng)?shù)年的牛市在這半年中遭到終結(jié)。一路下挫的態(tài)勢(shì)讓多頭喪失了最后的希望。金銀自年初到六月這半年中“一頹到底”，尤其是4·12、4·15、6·20這三個(gè)交易日的暴跌，更是將全世界的目光都聚集到了貴金屬市場(chǎng)中來(lái)，不管是“華爾街做空陰謀論”也好，“中國(guó)大媽搶金被套”也罷，這個(gè)半年注定要在金銀的歷史上寫(xiě)下濃墨重彩的一筆，也將要為金銀市場(chǎng)翻開(kāi)新的一頁(yè)。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始穩(wěn)步復(fù)蘇，并且即將逐步退出量化寬松，日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)難以長(zhǎng)久，歐盟在債務(wù)泥潭中無(wú)法自拔的大背景下，人們開(kāi)始逐漸意識(shí)到寬松的貨幣政策并不是解決當(dāng)前全球性經(jīng)濟(jì)衰退的良方，全球的貨幣環(huán)境必將在接下來(lái)的一段時(shí)間開(kāi)始趨于相對(duì)緊縮，通脹水平進(jìn)一步下行也將是大概率事件。而金銀作為傳統(tǒng)意義上的“避險(xiǎn)產(chǎn)品”在這種基本面環(huán)境的溫床下，頹勢(shì)難以改變。所以，我們有必要以專(zhuān)題的形式對(duì)上半年的風(fēng)風(fēng)雨雨進(jìn)行一番梳理，并對(duì)下半年的黃金走勢(shì)進(jìn)行一下展望。

2013年3月1日，美國(guó)自動(dòng)減支機(jī)制生效，對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大的負(fù)面影響，亦對(duì)美國(guó)第一季度GDP形成了嚴(yán)重的拖累。

除自動(dòng)減支外，美國(guó)下半年即將面臨的另一大重要風(fēng)險(xiǎn)事件——提高債務(wù)上限的問(wèn)題。2013年初始，共和黨在財(cái)政懸崖問(wèn)題上已落下風(fēng)，這次必會(huì)迅猛反擊，而奧巴馬提高債務(wù)上限的態(tài)度不容置疑，民主黨也占有主動(dòng)，兩黨之戰(zhàn)無(wú)休無(wú)止。美國(guó)提高國(guó)債上限的實(shí)質(zhì)就是允許美國(guó)財(cái)政赤字增加，而財(cái)政赤字的增加在短期內(nèi)能刺激需求和增加產(chǎn)出，這也是美國(guó)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路如此坎坷之時(shí)，采取經(jīng)濟(jì)刺激方案的主要依據(jù)。

總體來(lái)看，2013年上半年美國(guó)市場(chǎng)并不平靜，“財(cái)政懸崖”，“債務(wù)上限”，“自動(dòng)減支”，“QE”都成為威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)事件，令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒一度高漲，從總體形勢(shì)來(lái)看，美元相比黃金白銀更加受到投資者的熱捧，而黃金價(jià)格則呈現(xiàn)下行的走勢(shì)。

在6月份的議息會(huì)議上，主席伯南克發(fā)表講話(huà)稱(chēng)“如果此后的數(shù)據(jù)仍然普遍符合我們目前對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，到明年上半年，我們會(huì)繼續(xù)減慢購(gòu)買(mǎi)速度，在明年年中停止購(gòu)買(mǎi)；當(dāng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)結(jié)束時(shí)失業(yè)率可能在7%左右。”

那么QE的放緩以及退出究竟會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？具體來(lái)說(shuō)：首先，從全球資本流向的角度來(lái)看。QE的退出將令全球資金回流至美國(guó)，更具體的說(shuō)，將回流至美國(guó)股票市場(chǎng)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)獲得更高的收益率，那么相應(yīng)的黃金市場(chǎng)將備受冷落，投資情緒下降。

第二，從黃金的避險(xiǎn)屬性來(lái)看。三輪量化寬松政策的推出將黃金價(jià)格大幅推高，去年黃金價(jià)格最高接近1800美元/盎司，令黃金價(jià)格本身存在很多泡沫，由于價(jià)格泡沫，黃金已經(jīng)由避險(xiǎn)資產(chǎn)淪為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期下，美元將取代黃金成為更優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，避險(xiǎn)屬性難以支撐黃金的價(jià)格。

第三，從黃金的保值屬性來(lái)看。黃金的保值作用主要體現(xiàn)在抵御通脹的能力，雖然目前正在實(shí)行全球范圍的寬松政策，美國(guó)的QE+零利率，日本和英國(guó)的不斷QE等等，但各國(guó)的CPI仍然維持在低位，毫無(wú)通脹跡象，因此在過(guò)去一段時(shí)間，全球的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)也未能對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。而現(xiàn)在美國(guó)打算退出QE，有緊縮目前寬松政策之意，CPI水平的升高在短期內(nèi)更是遙不可及的，因此難以支撐黃金。

第四，從預(yù)期的效應(yīng)來(lái)看。無(wú)論在哪個(gè)資本市場(chǎng)，預(yù)期的效應(yīng)總比事實(shí)的效應(yīng)來(lái)的要重要。只要QE還沒(méi)退出，市場(chǎng)上關(guān)于QE退出的預(yù)期就不會(huì)停止。根據(jù)目前的預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最早會(huì)在今年9月份開(kāi)始縮減QE。但與推出QE不同的是，QE的退出不是一蹴而就的，所以即便在9月份或者今年第四季度開(kāi)始縮減QE，QE繼續(xù)縮減以及退出的預(yù)期仍會(huì)繼續(xù)持續(xù)。除非今年年內(nèi)完全退出QE，否則下半年整個(gè)市場(chǎng)均將處于QE退出預(yù)期的大環(huán)境下，因此黃金將持續(xù)受到打壓。

今年上半年現(xiàn)貨黃金的大幅下跌與SPDR頻繁大量減倉(cāng)行為是密不可分的。通過(guò)統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn)，并不是每一次SPDR減倉(cāng)都會(huì)使得現(xiàn)貨黃金的價(jià)格下跌，然而由于近半年來(lái)黃金ETF持倉(cāng)量變動(dòng)的整體趨勢(shì)為不斷的縮減，因而黃金市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)整體也處于下跌趨勢(shì)。黃金ETF持倉(cāng)量的變化對(duì)現(xiàn)貨黃金的價(jià)格變動(dòng)有一定的相關(guān)影響，但并不是絕對(duì)的。因此投資者在關(guān)注黃金ETF持倉(cāng)量的變動(dòng)時(shí)應(yīng)該始終保持理性的思維，不能將其作為重要的投資依據(jù)，但可以作為長(zhǎng)期投資的有效參考。

對(duì)黃金的前世、今生進(jìn)行一個(gè)初步分析，以此預(yù)測(cè)他的來(lái)世。三條線(xiàn)、兩個(gè)圓圈了解他的前世。圖中兩條紅色線(xiàn)的上行通道告訴了我們黃金的最高點(diǎn)在（紅色圈1920）那里，跌破通道重新試探通道壓力（綠色圈1780位置）那是做空點(diǎn)。再看“今生”，黃色線(xiàn)告訴了我們近兩個(gè)月的做空位置（1468和1415）。現(xiàn)在我們來(lái)預(yù)測(cè)“來(lái)世”，因?yàn)辄S金的跌勢(shì)沒(méi)有結(jié)束，所以很可能跌破現(xiàn)在的黃金分割位38.2%一線(xiàn)，下一步黃金回落點(diǎn)位應(yīng)該在黃金分割位50%一線(xiàn)，即1100美元附近，甚至更低為主，但行情需要一定修復(fù)和調(diào)整，或?qū)⒔?jīng)過(guò)1-3個(gè)月反彈，然后繼續(xù)下挫，由此我們從大周期級(jí)別得出結(jié)論：后半年的整體走勢(shì)應(yīng)該是“先揚(yáng)后抑”，區(qū)間可能是1100—1400。

展望2013年下半年走勢(shì)，根據(jù)黃金技術(shù)分析，后市延續(xù)下行走勢(shì)概率較大，因此下半年投資者的操作思路依然逢高做空為主。