金投網(wǎng)9月29日訊，9月美聯(lián)儲議息會議已經(jīng)落下帷幕，伯南克繼續(xù)維持量化寬松（QE）規(guī)模的決定令市場大感意外，紐約黃金價(jià)格應(yīng)聲大漲。而此前，隨著投資者對美聯(lián)儲將于此次會議啟動(dòng)QE退出機(jī)制的預(yù)期極度高漲，貴金屬在9月一度大幅回落。

在紐約黃金價(jià)格急落急起之間，金市對QE退出這一焦點(diǎn)事件的敏感性顯現(xiàn)無遺。因此，把握紐約金價(jià)后市走向，離不開對QE政策前景的判斷。

量化寬松的內(nèi)涵，是在政策利率降至零區(qū)間后，繼續(xù)提供有效的寬松貨幣政策工具。量化寬松的始作俑者是日本銀行，該央行于2001年首先啟用這一工具為日本經(jīng)濟(jì)提供支撐。

在實(shí)施量化寬松十余年后的今天，日本經(jīng)濟(jì)卻依然深陷低增長泥潭，通縮風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，量化寬松退出也遙遙無期。歸根結(jié)底，貨幣政策并無教條性的一定之規(guī)，而是必須依據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)節(jié)拍作出反應(yīng)。

日本經(jīng)濟(jì)自泡沫破裂以來的走向清晰揭示了這樣一個(gè)事實(shí)，即處于生產(chǎn)可能性邊界最前沿的成熟經(jīng)濟(jì)體一旦遭受重大經(jīng)濟(jì)振蕩，由于勞動(dòng)參與率下降等因素，其長期潛在增長率亦將大幅下滑。由于這類經(jīng)濟(jì)體危機(jī)前增速本就處于低位，如此沖擊足以使其深陷經(jīng)濟(jì)增長陷阱。

這一變化在金融市場的投射，便是銀行部門信貸意愿不足，貨幣乘數(shù)萎縮，大量流動(dòng)性淤積在金融體系內(nèi)部，迫使央行不得不持續(xù)通過量化寬松拉動(dòng)基礎(chǔ)貨幣增量，對抗巨大的通貨緊縮壓力，貨幣政策的周期轉(zhuǎn)換自然也無從談起。

無獨(dú)有偶，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室在2012年底的測算，美國經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)后的長期潛在增長率較危機(jī)前將下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；而摩根大通近期的預(yù)測則更加悲觀，其對美國未來長期潛在增長率的評估為1.75%，較上世紀(jì)90年代的3.5%近乎腰斬。

事實(shí)上，如果將美國次貸危機(jī)以來國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速與美聯(lián)儲資產(chǎn)購買凈增量相比，可以發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)增長對量化寬松政策的依賴，美聯(lián)儲每次“擴(kuò)表”步伐減速，都會導(dǎo)致滯后14個(gè)月左右的美國經(jīng)濟(jì)增長率步入下行周期。

美聯(lián)儲購債凈增量自危機(jī)爆發(fā)以來成為美國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)有效先行指標(biāo)，其實(shí)質(zhì)便是流動(dòng)性陷阱狀態(tài)下，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性高度依賴聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣新增投放“補(bǔ)血”。

展望后市，除了市場熱炒的新興產(chǎn)業(yè)和頁巖油氣題材外，美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍未顯露出任何可以確認(rèn)的加速增長跡象。美聯(lián)儲對量化寬松的執(zhí)行及規(guī)劃，必然將慎之又慎。

相反，美國經(jīng)濟(jì)將長期依賴QE輸血的事實(shí)若得到市場確認(rèn)，包括黃金在內(nèi)的大宗商品將獲得一個(gè)非常有力的長期支撐因素。