長期來看，市場恐慌并不一定會帶動黃金價格上漲。統計1990年以來衡量市場恐慌情緒的CBOE標普500波動率指數（VIX）和COMEX黃金連續(xù)合約收盤價的關系，可以發(fā)現，二者僅有0.04的正相關，基本上不存在相關性。經濟危機對黃金價格影響幾何？

當VIX數值較大的時候，預測效果較為明顯；當VIX數值在底部平穩(wěn)運行的時候，預測效果較差。實證分析得出這樣一個規(guī)律：VIX指數長期均值為20點，當VIX指數處于20—30，市場處于相對平衡狀態(tài)；當VIX指數突破30時，表示市場出現恐慌；而當VIX指數大于40時，顯示市場對于未來非理性恐慌；當VIX指數低于15時，表示市場出現非理性繁榮。爆發(fā)金融危機或者經濟危機時，黃金價格也并不一定會大幅沖高，且就算短期避險引導金價反彈，主要是在危機初期，在危機中后期反而是下跌的。

A 拉美危機

在低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘魯等拉美國家借入了大量以硬通貨計價的債務，然而，隨著利率上升、資本流向逆轉、發(fā)展中國家貨幣面臨貶值壓力，拉美的負債率上升到不可持續(xù)的水平。

直到20世紀90年代，債務重組的參與方才認識到，失去償債能力的國家需要真正的債務減免，即減少債務名義價值，這就是布雷迪計劃。不可轉換且無力償還的銀行貸款通過一定折扣變?yōu)榭赊D換布雷迪債券，直到2003年拉美國家才走出債務危機的陰影。

觸發(fā)拉美危機的導火線就是美聯儲貨幣緊縮，導致拉美國家融資成本抬升，資金外流。從美國聯邦基金利率來看，在拉美危機發(fā)生前的1981年，美國聯邦基金利率一度突破20%。在危機爆發(fā)后，美聯儲也不斷降息，但是由于通脹先揚后抑，實際利率先升后降，COMEX黃金價格在危機爆發(fā)初期反而出現一波較大的跌勢。