金投網(wǎng)8月20日訊，周三分析人士指出，我們最喜歡的監(jiān)測(cè)金市的方法之一是金價(jià)和美國(guó)10年期債券的實(shí)際收益率的關(guān)系。名義收益率是金融資產(chǎn)票面收益與票面額的比率，實(shí)際收益率是扣除了通貨膨脹因素以后的收益率。研究表明，長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)于名義收益率，金價(jià)與實(shí)際收益率的相關(guān)性更高。

二者關(guān)聯(lián)性最高出現(xiàn)在70年代，當(dāng)時(shí)名義收益率高企，不過(guò)由于通脹較高，實(shí)際收益率較低，而當(dāng)時(shí)金價(jià)呈上漲趨勢(shì)。這意味著，名義收益率的上升并不一定拉低黃金價(jià)格，實(shí)際收益率的波動(dòng)對(duì)黃金價(jià)格的影響更甚。

歷史數(shù)據(jù)表明，在實(shí)際收益率下降和水平較低時(shí)，黃金價(jià)格表現(xiàn)最好，反之則較差。“下跌和較低的利率”準(zhǔn)確表述了當(dāng)前美國(guó)和其他大型經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境，包括歐盟，英國(guó)和日本。下圖顯示了這些國(guó)家的債券收益率和以該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的金價(jià)的關(guān)系，從中可以看出二者的關(guān)系。

幸運(yùn)的是，在擁有發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體我們通常可以直接觀察實(shí)際收益率，因存在交易活躍的與通脹相關(guān)的債券市場(chǎng)。我們利用10年期國(guó)債收益率來(lái)體現(xiàn)實(shí)際收益率。直覺上，我們可以感知為何金價(jià)與利率相關(guān)。原因是，黃金本質(zhì)上是零收益資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下，持有黃金時(shí)機(jī)的成本低于其他能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。因此，低利率降低了持有黃金的成本，更吸引投資者。

此外，分析認(rèn)為黃金是一種貨幣。與其他許多投資者持有的不同種類的貨幣相比，黃金也是貨幣選擇之一。當(dāng)投資者買入以美元計(jì)價(jià)的黃金時(shí)，黃金就成為美元的替代品，相比美元，投資者希望看到黃金的價(jià)格上漲。也就是說(shuō)，美元價(jià)格走軟，金價(jià)將走強(qiáng)，反之亦然。這也可以運(yùn)用到金價(jià)和利率的關(guān)聯(lián)中，利率水平的下跌意味著美元走軟，那么以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)將走強(qiáng)。

分析稱，需要指出的是，利率并不是判斷金價(jià)和其他貨幣關(guān)系的唯一標(biāo)準(zhǔn)，盡管這是核心因素。正如兩國(guó)匯率與兩國(guó)利率的關(guān)系會(huì)不時(shí)波動(dòng)一樣。金價(jià)和利率的相關(guān)性也會(huì)波動(dòng)，不同時(shí)間段內(nèi)各種因素的影響程度不同。

下圖分別是以美元，歐元，日元和英鎊計(jì)價(jià)的金價(jià)與美國(guó)，德國(guó)，日本和英國(guó)利率的關(guān)系。下圖顯示，實(shí)際利率走低伴隨著金價(jià)走強(qiáng)，以美元，歐元和英鎊計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格都符合這一規(guī)律，不過(guò)從今年年初開始二者的相關(guān)性開始減弱。

相關(guān)性最弱的是德國(guó)實(shí)際收益率與以歐元計(jì)價(jià)的金價(jià)，自2013年11月來(lái)，德國(guó)實(shí)際收益率從+0.40%跌至-0.32%。假設(shè)二者關(guān)系沒有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突破，每個(gè)時(shí)間段內(nèi)，要么實(shí)際收益率觸底反彈，要么以該國(guó)對(duì)應(yīng)貨幣計(jì)價(jià)的金價(jià)就會(huì)上漲補(bǔ)足缺口。不過(guò)，如果近期沒有數(shù)據(jù)推高實(shí)際收益率，特別是局勢(shì)動(dòng)蕩的歐洲，我們認(rèn)為金價(jià)將在當(dāng)前價(jià)位得到支撐，未來(lái)幾個(gè)月或進(jìn)一步上漲。