金投網(wǎng)11月7日訊，上周黃金價(jià)格波動(dòng)十分劇烈，投資者提出了很多問題，凱西投資的資深黃金分析師JeffClark回答其中一些具有代表性的問題。

問題1：如果關(guān)于通脹可能會(huì)出現(xiàn)這一點(diǎn)，您是正確的，那黃金還不會(huì)跌嗎？

開始的時(shí)候，可能是這樣的。但是不會(huì)一直這樣。原因之一是，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)和其他央行不會(huì)無所事事--他們會(huì)印刷更多的錢，并且會(huì)一直印刷，直到通脹達(dá)到他們所希望的標(biāo)準(zhǔn)。

但是這不僅僅是通脹vs緊縮；這是危機(jī)。而通常危機(jī)會(huì)帶來恐慌。只要看一看，無論什么時(shí)候恐慌來襲--以VIX指數(shù)來衡量，全球股市都會(huì)下滑。

在這8個(gè)階段的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，只有一次金價(jià)沒有上漲。這并不意味著在下一次危機(jī)中黃金不會(huì)遭遇拋售，尤其是在下行的最初階段，但是這確實(shí)意味著，恐慌情緒高漲的時(shí)候，黃金會(huì)上漲。

問題2：如果瑞士黃金公投通過，黃金價(jià)格不會(huì)走高嗎？

公投幾乎一定會(huì)影響價(jià)格，但可能不想某些文章預(yù)測(cè)的那樣。公投會(huì)要求瑞士央行（SNB）的總資產(chǎn)中至少20%為黃金（目前約為7%）。公投是由瑞士人民黨的代表LuziStamm牽頭組織的，因?yàn)槿嗣顸h擔(dān)憂目前的瑞士貨幣政策（自2009年以來資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)翻了5番）可能會(huì)給瑞士帶來災(zāi)難。11月30日就將舉行公投，如果確實(shí)通過了，瑞士將必須購(gòu)買大約1，500噸，約合4，800萬(wàn)盎司的黃金。

這個(gè)數(shù)量十分巨大，對(duì)于金價(jià)來說一定是具有推動(dòng)作用的。也可能是逆轉(zhuǎn)這一行業(yè)的關(guān)鍵因素。這甚至可能產(chǎn)生漣漪效應(yīng)，帶動(dòng)其他國(guó)家采取類似的行動(dòng)。

瑞士政府也可以通過減少資產(chǎn)負(fù)債表從而滿足20%的要求，可以降低所需購(gòu)買的黃金量，盡管并不指望瑞士會(huì)采取這一舉措。而如果公投沒有通過，金價(jià)可能會(huì)下跌，但是我認(rèn)為跌幅可能很有限，因?yàn)樽詮墓哆@個(gè)話題開始以來，價(jià)格也沒有上升太多。

盡管多數(shù)政客強(qiáng)烈地反對(duì)，但民調(diào)結(jié)果顯示公投可能以微弱優(yōu)勢(shì)通過。其中一條規(guī)定是，瑞士央行“沒有權(quán)利拋售其黃金儲(chǔ)備”。一旦公投通過，這一點(diǎn)以及瑞士央行印鈔面臨強(qiáng)制的限制，都是瑞士央行極度不愿意遵循的。而這恰恰是為什么公投應(yīng)該要通過的原因。

把黃金持有量，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)，已知的進(jìn)口量以及可能的儲(chǔ)備糧，中國(guó)國(guó)內(nèi)可能約有1.5萬(wàn)噸黃金。這相當(dāng)于5億盎司，短短不足10年前幾乎翻了三番。

這僅僅是一個(gè)估算，但是不管如何，都說明黃金持有量十分豐厚--我認(rèn)為這也會(huì)導(dǎo)致不久的將來黃金市場(chǎng)管控。

問題4：如果利率上升，黃金不會(huì)下跌嗎？

我已經(jīng)厭煩了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的這種論調(diào)。只要利率一漲，這種論調(diào)就會(huì)出現(xiàn)，黃金需求下降是因?yàn)槟隳軓钠渌胤将@得更高的回報(bào)率，因?yàn)橐獌?chǔ)存黃金是需要錢的。

但是歷史明確地顯示，利息并不會(huì)影響黃金，實(shí)際利率才可能影響黃金。實(shí)際利率水平是剔除通脹之后的回報(bào)--通常是10年期美債收益率減去CPI。如果這一利率為負(fù)，那么黃金市場(chǎng)的投資情緒就看多，不管利息水平多高。上世紀(jì)70年代末，是史上利息水平最高的時(shí)期--但是黃金市場(chǎng)也經(jīng)歷了有史以來最大的牛市。實(shí)際顯示負(fù)值，是因?yàn)橥浉哂诶⑺?。黃金的走勢(shì)規(guī)律已經(jīng)顯示，黃金對(duì)于通脹指數(shù)的回應(yīng)要比利息水平的高低靈敏地多。

關(guān)鍵是我們面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。各大央行把他們自己逼入了死角，他們犯的政策錯(cuò)誤沒有簡(jiǎn)單的退路。因?yàn)檫@些問題沒有得到有效的處置，也沒有跡象顯示政治領(lǐng)導(dǎo)人要這么做，因此系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大大地增強(qiáng)了。遲早會(huì)有清算--數(shù)學(xué)不管用了，歷史已經(jīng)數(shù)次證明了類似的財(cái)政范圍及所面臨的結(jié)果。

即便貴金屬價(jià)格暫時(shí)進(jìn)一步下跌，要記住的并不是見底的價(jià)格和日期，更重要的是如何保護(hù)好自己規(guī)避上述的風(fēng)險(xiǎn)。

這些就是為什么我還沒有放棄黃金的理由，也是為什么你不能放棄的理由。這并不是快速致富的投機(jī)策略，而是必要的財(cái)富保險(xiǎn)。事實(shí)上，比起2008年，現(xiàn)在更有理由持有黃金。