金投網(wǎng)8月4日訊，在過去幾天里面，我們清楚地看到，當(dāng)黃金價格出現(xiàn)下滑的時候，實物黃金的消費需求得不到滿足。
據(jù)印度時報報道，印度在本財年前兩個月黃金進(jìn)口量飆升61%至155噸，而在上一個財年的最后兩個月，即4月和5月，約進(jìn)口了96噸黃金。一位官員稱，這個現(xiàn)象得益于全球市場低迷的黃金價格以及印度儲備銀行對黃金進(jìn)口限制的放寬。
這印證了此前的觀點：黃金價格下滑，實物黃金需求將會突破天際，比如“黃金價格創(chuàng)下5年來最低，美國鑄幣廠銷售額達(dá)到兩年最高水平”、“金條需求上揚——珀斯鑄幣廠和美國造幣無法滿足需求”及“金價下跌，英國鑄幣廠面臨歐洲人橫掃金條局面”等等例子。緊接著，在上周五，美國鑄幣廠宣稱7月份共出售170,000盎司金條，這是歷史上第五高的銷售額，而這個月可能會創(chuàng)造更高的記錄。
當(dāng)紙黃金和實物黃金的存量差別在這些年被廣泛討論的時候，CME在上周五下午觀察到出乎意料而有至關(guān)重要的情況。
回到2013年，我們曾用一系列文章報道COMEX倉庫可交付黃金儲備的異常下降。當(dāng)時的罪魁禍?zhǔn)资悄Ω笸?，因為某些原因，在六個月之內(nèi)從COMEX倉庫中提取將近200萬盎司的黃金儲備。
更重要的是，COMEX可交付黃金儲備的下降直接導(dǎo)致黃金覆蓋率（紙黃金的持倉量和實際可交付黃金儲量的比值）從長年的平均水平20倍飆升至112倍。這意味著每盎司實物黃金在市場中對應(yīng)112盎司隨時可能選擇交割的紙黃金合約。
逐漸地，這個消息慢慢淡出人們視線，在2014年開始可交付黃金儲備又從30萬盎司上升至115萬盎司，但這只是存量再次下降的開始。
上周五，也就是說月末數(shù)據(jù)公布的時候，在最新的COMEX黃金儲量數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)27萬盎司的不可交割黃金從摩根大通的倉庫中調(diào)出，最值得關(guān)注的是25386盎司的可交付黃金被調(diào)整為不可交割。PS：不可交割黃金指的是無法滿足黃金交割需求的黃金，在交割之前必須要先轉(zhuǎn)換成可交付黃金的狀態(tài)。
最重要的是，這25385盎司的不可交割黃金直接導(dǎo)致COMEX可交付黃金數(shù)量從376,906盎司下降至351,519盎司，或者說是10噸左右，這是歷史上最低的水平！
無獨有偶，在月底贖回的數(shù)據(jù)中，我們看到Brink’s倉庫中22%公斤標(biāo)準(zhǔn)的不可交割黃金被贖回。不同于傳統(tǒng)的盎司標(biāo)準(zhǔn)合約，公斤標(biāo)準(zhǔn)的黃金一般只適合中國市場的需求，我們可以推測，如此大量的黃金贖回，很有可能是中國股市的下跌導(dǎo)致中國民眾對黃金需求上升的結(jié)果。
CME數(shù)據(jù)顯示這包含在黃金需求突然爆發(fā)的增長當(dāng)中。
與此同時，在紙黃金領(lǐng)域，需求并沒有多大的改變：總體的持倉量從429萬盎司略微升高至435萬盎司。
這些持倉，代表潛在的交割需求如果持倉者選擇執(zhí)行，但很少人會提出交割，因此少量的實物黃金就能夠背書如此龐大的紙黃金持倉，這就是所說的可交付黃金覆蓋率。
然而，情況卻逐漸陷入失控的狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，435萬盎司的持倉量和351,519盎司的可交付黃金儲量的比值高達(dá)123.8，潛在的交割需求量是實際儲量的123.8倍！
這也是該數(shù)據(jù)的歷史新高，超越了2014年摩根大通大量提取黃金儲量之后的比值。
從另一個角度看，實物黃金和紙黃金的稀釋比例已經(jīng)達(dá)到歷史最低的0.8%。
在2000年，平均的紙黃金-實物黃金覆蓋率水平在19.1倍左右，上周五這個比例增長至6倍之多。
因此，我們得出以下結(jié)論：
第一，從列舉的數(shù)據(jù)上看，當(dāng)實物黃金需求再度爆發(fā)的時候，黃金會流向哪里？很明顯不會流向作為實物黃金源頭的CME倉庫，并且它可交割的黃金數(shù)量越來越少。
第二，鑒于COMEX黃金總體儲量下跌至如此不穩(wěn)定的水平，很多市場觀察人士猜想COMEX是否會面臨實物交割失敗的境地，也可以認(rèn)為是CME黃金倉庫的違約。直到今天，有個很有趣的問題是：COMEX剩余10噸的可交付黃金總價值3.83億美元，如果市場再次出現(xiàn)“亨特兄弟”般的買家購入4億美元黃金合約，并迅速提出交割指令，畢竟在過去兩周內(nèi)這個最缺乏流動性的市場已經(jīng)拋售了27億的紙黃金合約，反向操作也是可能的。如果這種情況發(fā)生，我們不知道會發(fā)生什么，但除非COMEX可以找出讓數(shù)以萬計的不可交割黃金轉(zhuǎn)換成可交割狀態(tài)，CME倉庫將無法逃脫違約的命運。
第三，目前不可交割黃金依然有700萬盎司，為什么最近從不可交割黃金到可交割黃金的調(diào)整劇增？
最后，我們推斷主流媒體將會聚焦在COMEX手中的可交割黃金儲量上面：按照每天提取25000盎司的速度，CME黃金倉庫將在兩周之內(nèi)被消耗殆盡。
綜上所述，我們很好奇，這場紙黃金和實物黃金長期戰(zhàn)爭的最新鬧劇將會如何演化。
