金投網(wǎng)9月7日訊，黃金價格與GLD庫存之間存在長期正相關(guān)性，為什么GLD庫存的主要下行趨勢自金價2011年高峰期后開始，因為價格走勢是造成GLD庫存變化的直接原因。

截至8月21日當周，由最大的黃金交易所交易基金SPDR黃金信托基金(GLD)所持有的實物黃金跌至2008年9月以來的最低水平，這告訴我們什么？

多年來，我認為，GLD黃金庫存的變化并不直接與黃金價格相關(guān)。無論是大漲還是大跌，金價必然改變GLD庫存情況，其原因是，作為只保持金條的GLD基金份額，其資產(chǎn)凈值會自然地漲跌與黃金價格相同的百分比數(shù)。

但是，黃金價格與GLD的黃金庫存之間存在間接的關(guān)系。至少，在過去有這種關(guān)系。我指的是黃金價格和GLD庫存之間有著源于情緒變化的長期關(guān)系。

因為當股市上參與GLD的交易者越來越看好黃金的前景時，他們會積極買入黃金，足以推動GLD的市場價格高于其凈資產(chǎn)值，導(dǎo)致基金發(fā)行者增加新GLD股份以進行套利和增加實物黃金GLD的庫存。

而在參與GLD的交易者對黃金的前景變得更加悲觀時，他們會積極贖回GLD股份，導(dǎo)致GLD的市場價格低于其凈資產(chǎn)值，導(dǎo)致基金發(fā)行者套利贖回，減少黃金GLD的庫存。

也就是說，GLD的市場價相對其資產(chǎn)凈值創(chuàng)造出套利交易機會，調(diào)整了GLD基金份額的供給和基金持有實物金的數(shù)量，從而保證市場價格決不會遠離凈資產(chǎn)值。這種作法是所有的ETF基金共有的。

由于交易商往往對黃金價格上漲看好，而對黃金價格下跌并不太樂觀，對GLD最積極的購買往往會出現(xiàn)黃金價格已經(jīng)走高了一會兒，最積極的銷售趨向于發(fā)生在黃金價格走低了一段時間。這就解釋了為什么右圖顯示，金價與GLD庫存之間存在長期正相關(guān)性，為什么GLD庫存的主要下行趨勢自金價2011年高峰期后開始，因為價格走勢是造成GLD庫存變化的直接原因。

有人說在過去的幾年里，由于GLD出售其黃金庫存而使得金價一路走低，是把因果關(guān)系顛倒了。有人說黃金正在從GLD的庫存中移出，以滿足亞洲(或其他地方)的需求，要么是對ETF如何運作無知，要么為了宣傳而說謊。

8月初GLD黃金庫存下降到多年新低與黃金價格走勢是相一致的。這表明，GLD交易者對金價不斷走低變得越來越悲觀。他們在每盎司1600美元至1900美元時非?？春?，而在跌破1100美元后不看好。