金投網(wǎng)11月25日訊，今年10月中旬后，黃金價(jià)格再度展開一輪單邊跌勢(shì)，在約一個(gè)月時(shí)間里最大跌幅已達(dá)到10%，其間表現(xiàn)在大宗商品整體排名中也較為靠后。

導(dǎo)致本輪黃金價(jià)格跌勢(shì)的宏觀驅(qū)動(dòng)因素，是美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議釋放了較為明確的加息信號(hào)，使12月正式啟動(dòng)加息幾乎成為確定性事件，市場(chǎng)利率走高，以5年期通脹保值國(guó)債收益率衡量的真實(shí)利率水平距刷新4年高位僅一步之遙。

在外圍經(jīng)濟(jì)體方面，歐元區(qū)量化寬松有進(jìn)一步加碼的可能，歐元貶值的中期態(tài)勢(shì)明朗，導(dǎo)致美元指數(shù)明顯走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品則全線承壓。黃金受到來自其貨幣與商品屬性的雙重打擊，低迷走勢(shì)也就不足為奇了。

在黃金價(jià)格下跌的同時(shí)，黃金類交易所交易基金(ETF)持倉也顯著縮水，代表性的SPDR黃金ETF同期減倉約40噸，持倉下滑至2008年9月后的最低水平。資金流出的跡象明顯，似乎如其他工業(yè)金屬一般，需求端已經(jīng)步入寒冬。

然而，世界黃金協(xié)會(huì)近日發(fā)布的第三季度全球黃金供需數(shù)據(jù)則讓人眼前一亮：當(dāng)季全球黃金需求總量達(dá)到1120.9噸，創(chuàng)下2013年第二季度后的最高紀(jì)錄，珠寶首飾與實(shí)物投資需求上升為兩大推動(dòng)力，在黃金ETF不斷減持的情況下，實(shí)物投資需求不降反升主要是依靠金條、金幣需求反彈帶動(dòng)。

第三季度全球金條、金幣投資的增長(zhǎng)，除了傳統(tǒng)的季節(jié)性因素外，也不能忽視某些結(jié)構(gòu)性變化。在ETF持倉縮水的同時(shí)，歐美市場(chǎng)金條、金幣需求卻十分旺盛，美國(guó)鑄幣局的金鷹幣銷售量達(dá)到2010年后最高水平，而歐洲市場(chǎng)第三季度金條、金幣需求同比也創(chuàng)下2011年后的新高。

怎樣理解成熟市場(chǎng)金條、金幣投資與黃金ETF投資的背離現(xiàn)象呢？主要原因在于市場(chǎng)參與主體的差別。

黃金ETF作為金融資產(chǎn)配置的一個(gè)門類，受到各類專業(yè)機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略配置調(diào)整的較大影響，而直接的金條、金幣投資，作為家庭非金融資產(chǎn)的組成部分，則反映微觀層面上大量個(gè)人買家樸素的投資觀，可以說更加“接地氣”。

在成熟經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力與貨幣超發(fā)的情況下，購買金條、金幣成為許多不熟悉金融投資、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的傳統(tǒng)家庭自發(fā)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方式。

展望未來一年到兩年的經(jīng)濟(jì)前景與地緣政治格局，包括歐元區(qū)與新興國(guó)家在內(nèi)的外圍經(jīng)濟(jì)體宏觀風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)處于高位，而上述地區(qū)家庭部門的財(cái)富中往往大部分為儲(chǔ)蓄、房產(chǎn)等非金融資產(chǎn)，在樸素的風(fēng)險(xiǎn)觀驅(qū)動(dòng)下，一個(gè)個(gè)微觀個(gè)體的行為匯集成宏觀趨勢(shì)，我們有望看到金條、金幣需求在全球范圍內(nèi)的持續(xù)回暖。