股市指數(shù)期貨投資策略有很多種,但基本上不外乎投機(jī)、減低或避免風(fēng)險(xiǎn)三類。

對(duì)那些尋求市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的人士,股市指數(shù)期貨提供了很高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。

其中一個(gè)簡(jiǎn)單的投機(jī)策略是：利用股市指數(shù)期貨預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)以獲取利潤(rùn)。若預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格回升,投資者便購(gòu)入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格將上升,相對(duì)于投資股票,其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購(gòu)入那個(gè)交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。

另一個(gè)較保守的投機(jī)方法是：利用兩個(gè)指數(shù)間的差價(jià)來(lái)套戥,若投資者預(yù)期地產(chǎn)市道將回升,但同時(shí)希望減低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來(lái)套戥,持有地產(chǎn)好倉(cāng)而恒生指數(shù)淡倉(cāng)來(lái)進(jìn)行套戥。

類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來(lái)達(dá)到。通常遠(yuǎn)期合約對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機(jī)者相信市場(chǎng)指數(shù)將上升但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果,他可購(gòu)入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)沽出現(xiàn)月合約;但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響而面對(duì)低變現(xiàn)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。

利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險(xiǎn)但亦同時(shí)減低了回報(bào)率。一項(xiàng)保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)得不到任何的回報(bào)。

股市指數(shù)期貨亦可作為對(duì)沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn),即是該對(duì)沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對(duì)沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。對(duì)沖是利用期貨來(lái)固定投資者的股票組合價(jià)值。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的升跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng),投資一方的損失便可由另一方的獲利來(lái)對(duì)沖。若獲利和損失相等,該類對(duì)沖叫作完全對(duì)沖。在股市指數(shù)期貨市場(chǎng)中,完全對(duì)沖會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

事實(shí)上,對(duì)沖并不是那么簡(jiǎn)單;若要取得完全對(duì)沖,所持有的股票組合回報(bào)率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報(bào)率。

因此,對(duì)沖的效用受以下因素決定:

(1)該投資股票組合回報(bào)率的波動(dòng)與股市期貨合約回報(bào)率之間的關(guān)系,這是指股票組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)。

(2)指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距,該差距叫作基點(diǎn)。在對(duì)沖的期間,該基點(diǎn)可能是很大或是很小,若基點(diǎn)改變(這是常見的情況),便不可能出現(xiàn)完全對(duì)沖,越大的基點(diǎn)改變,完全對(duì)沖的機(jī)會(huì)便越小。

現(xiàn)時(shí)并沒有為任何股票提供期貨合約,唯一市場(chǎng)現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。投資者手持的股票組合的價(jià)格是否跟隨指數(shù)與基點(diǎn)差距的變動(dòng)是會(huì)影響對(duì)沖的成功率的。