資金面一波三折

2016年上半年經(jīng)歷了三次資金面緊張，分別在春節(jié)前后以及4月中下旬。春節(jié)前主要是受節(jié)前取現(xiàn)、繳稅、繳準(zhǔn)影響，春節(jié)后受制于大量逆回購到期，4月中下旬受MLF到期、逆回購到期及繳稅繳準(zhǔn)的影響。為了緩解資金面壓力，央行采取每日逆回購并且配合開展中期借貸便利等非常規(guī)性工具。

2016年下半年尤其是國慶節(jié)之后資金價格持續(xù)攀升，月末、年末資金需求較大，疊加了此輪人民幣貶值、外匯占款減少之后尤為明顯，另外，商業(yè)銀行減少對非銀金融機(jī)構(gòu)短期資金的融出等令短期資金居高不下，在央行貨幣政策趨于謹(jǐn)慎情況下，跨年資金預(yù)期偏緊，中長端資金價格同樣攀升，11月各期限利率全線上漲，其中隔夜利率漲至2.3%。

兩市融資余額對行情有非常明顯的指引作用。自2016年1月市場下跌以來，融資余額一直維持下滑態(tài)勢，從1月1.1萬億元左右一直下滑至3月中旬的8200億元左右。從盤面上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)弱勢，大幅跑輸上證指數(shù)。但是在3月16號之后，市場風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，場外資金開始試探性入場，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逐漸走強(qiáng)，兩市融資余額在11月30日達(dá)9720.1億元，創(chuàng)2016年1月以來新高，表明場內(nèi)投資者加杠桿熱情高漲。但進(jìn)入12月之后，兩市融資余額逐漸下降，但整體來看，仍然位于10個月來高位。從港股通來看，自滬港通總額度限制取消之后，截至12月23日港股通凈流入累計逾1217億元，內(nèi)地資金的加速南下使得AH溢價指數(shù)不斷下跌，并創(chuàng)一年來新低，港股與內(nèi)地股估值回歸，有利于資金向內(nèi)地股市流入。