近期債市持續(xù)下跌，并無(wú)反彈跡象。在國(guó)內(nèi)去杠桿的背景下，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，央行被動(dòng)縮表與加息壓力巨大，市場(chǎng)連續(xù)下挫。
未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)能否持續(xù)加息最終還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率升至78.5%。從政策選擇看，美聯(lián)儲(chǔ)縮表后會(huì)不會(huì)造成全球市場(chǎng)流動(dòng)性不足以及美元資金的大量回流，仍是未知數(shù)。從世界范圍內(nèi)來(lái)看，“縮表+加息”可以制造緊縮預(yù)期，容易率先刺破中小新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)泡沫，強(qiáng)化本國(guó)貨幣貶值預(yù)期。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)有四次縮表經(jīng)歷（1920—1921、1929—1931、1947—1951、1957—1965年），幾乎都造成了全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。近期央行動(dòng)作緊隨美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)，顯然我國(guó)利率上行周期也已到來(lái)。
從持倉(cāng)看，國(guó)債期貨主力持倉(cāng)正在進(jìn)行移倉(cāng)換月。以10年期國(guó)債期貨主力合約為例，T1706持倉(cāng)大幅減少，T1709持倉(cāng)大幅增加。由于目前仍然是空頭市場(chǎng)，T1706持倉(cāng)空頭主力需買(mǎi)入平倉(cāng)，故此合約走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，T1709合約下跌幅度較大。在移倉(cāng)換月期間，T1706表現(xiàn)將強(qiáng)于T1709。
總之，從上面分析可以看出，我國(guó)的金融去杠桿恰好疊加美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)的“加息+縮表”也必將導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步收縮。近期中央把金融安全提高到了治國(guó)理政的新高度，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)早已到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息與縮表的步伐不會(huì)停止，債市仍然難言樂(lè)觀。
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