在上述美國對(duì)沖基金經(jīng)理看來，機(jī)構(gòu)投資者不愿聽從投行建議加倉黃金多頭，主要有三大顧慮：一是美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期大增，10年期美債收益率趨于上漲，機(jī)構(gòu)投資者更愿持有能帶來更高利息收益回報(bào)的美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)；二是近期美國一系列強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，此時(shí)押注黃金上漲顯得不合時(shí)宜；三是在黃金ETF持有量持續(xù)低位徘徊的情況下，對(duì)沖基金貿(mào)然加倉黃金多頭頭寸無法吸引跟風(fēng)買盤涌入。

“在缺乏足夠買盤的情況下，金價(jià)走勢只能扭轉(zhuǎn)此前與美元同漲的局面，開始回歸與美元的負(fù)相關(guān)性走勢?！狈▏d業(yè)銀行（Societe Generale）策略分析師Kit Juckes指出。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期升溫，令美元重拾漲勢，這輪金價(jià)看漲熱情可能迅速消退。

多國央行增持成最大多頭？

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC） 公布的三季度全球黃金趨勢報(bào)告顯示，三季度俄羅斯、匈牙利、波蘭、土耳其、哈薩克斯坦、印度等國央行均加入增持黃金儲(chǔ)備的行列。俄羅斯央行仍是當(dāng)季最大買家，三季度共增持92.2噸黃金，創(chuàng)下俄羅斯央行最大的單季增持幅度。

此前匈牙利央行宣布，黃金儲(chǔ)備從10月之前的3.1噸激增至31.5噸，這是其過去32年以來首次增持黃金。波蘭央行的黃金儲(chǔ)備也創(chuàng)下過去35年以來最高水平。國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，波蘭央行在7、8、9月分別增持2噸、7噸與4.4噸黃金儲(chǔ)備。

摩根大通發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，今年各國央行可能增持約350噸黃金儲(chǔ)備，2019年可能還會(huì)再增持300噸。Benjamin Lu分析，多國央行增持黃金儲(chǔ)備是無奈之舉，一方面今年美元指數(shù)大漲使非美貨幣匯率大跌，一些國家外匯儲(chǔ)備中非美貨幣資產(chǎn)估值跌幅過大，因此轉(zhuǎn)而增持黃金，緩解外匯儲(chǔ)備跌幅；另一方面，不少國家擔(dān)心強(qiáng)勢美元周期可能隨著美國經(jīng)濟(jì)增長周期見頂而消退，配置黃金起到對(duì)沖美元下跌風(fēng)險(xiǎn)的作用。他表示：“不過，多國央行買入黃金儲(chǔ)備只能對(duì)金價(jià)起到托底作用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)買入黃金的價(jià)格在1210美元/盎司以下，一旦黃金的價(jià)格漲幅過高，各國央行就不愿逢高追漲買入黃金?！?/p>

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新數(shù)據(jù)顯示，三季度全球黃金投資需求為194.9噸，同比下降21%。其中黃金ETF持有量下降103.2噸，為黃金ETF持有量自2016年四季度以來首次出現(xiàn)單季凈流出。

北美地區(qū)黃金ETF流出尤為明顯，總計(jì)減持了約75噸，占三季度流出量的73%。究其原因，北美地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)利率走勢最為敏感，一旦美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派加息導(dǎo)致美債收益率飆漲，就會(huì)從黃金ETF撤離大量資金，轉(zhuǎn)而配置利息收益更高的美債美股資產(chǎn)。

“要抵御機(jī)構(gòu)撤離黃金ETF潮，除了中印兩大黃金消費(fèi)國需求持續(xù)增加外，金融市場還需要發(fā)生一個(gè)大事件，徹底讓北美地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者重投黃金懷抱。”Murenbeeld & Co.總裁Martin Murenbeeld指出，目前這個(gè)大事件，就是美國民主黨能否在11月初的美國中期選舉中重新掌控眾議院。

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