上周，鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表了題為“美聯(lián)儲監(jiān)控金融穩(wěn)定框架”的演講。大多數(shù)分析人士認(rèn)為鮑威爾講話偏鴿派，其中關(guān)鍵原因是鮑威爾認(rèn)為利率接近中性利率水平。

中性利率指的是，以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，既不加快經(jīng)濟增長，也不放緩經(jīng)濟增長的利率水平。事實上，自上月鮑威爾認(rèn)為聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)未達(dá)到中性水平以來，這似乎是一個重要的變化。

然而，分析人士忽略了鮑威爾講話中較為鷹派的部分。首先，鮑威爾在演講開始時指出，美國幾乎已經(jīng)實現(xiàn)了就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定的目標(biāo)：美國失業(yè)率為49年低點，而衡量勞動力市場的其他指標(biāo)都接近歷史最高水平，通貨膨脹率接近2%的目標(biāo)；經(jīng)濟以每年3%的速度增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前預(yù)期。

盡管過去幾年人們對貴金屬的興趣有所下降，但投資需求仍是白銀市場最大的增長領(lǐng)域。與其它行業(yè)相比，實物白銀投資的增幅是自2008年金融危機以來最大的。

有趣的是，銀條和硬幣需求似乎在價格下跌時飆升，而不是在價格上漲時。2015年，全球銀幣和銀條的總需求達(dá)到了2.92億盎司的歷史新高，白銀價格從2012年的平均價格31.15美元跌至15.68美元的低點。

現(xiàn)在，根據(jù)白銀研究所的中期報告，到2018年，金幣和金條的總需求將從去年的142Moz下降到125Moz。因此，盡管白銀實物投資需求下降了超過2015年峰值水平的一半，但仍明顯高于金融體系和經(jīng)濟崩潰之前的2007年。

看以前世界白銀調(diào)查的數(shù)據(jù)，2000年至2007年間，金幣和金條的需求在50至60Moz之間。然而，隨著銀行和房地產(chǎn)市場的崩潰，銀價在2008年下降至20美元，白銀市場的情況變得非常有趣。銀幣和金條的需求在2008年增長了兩倍多，達(dá)到192Moz。

但在2017年和2018年，持續(xù)走低的價格導(dǎo)致全球銀幣和銀條需求降至較低水平，原因是投資者將注意力集中在波動更大的市場——比特幣上。盡管如此，隨著恐懼蔓延市場，市場將在2019年回歸貴金屬。

如果我們以2008年金融危機為基準(zhǔn)，白銀實物投資需求是整個市場最大的增長領(lǐng)域。如果我們比較一下全球銀幣和金條的需求，它已經(jīng)從2007年的56Moz增長了123%，達(dá)到今年預(yù)測的125Moz?，F(xiàn)在，唯一一個在同一時期出現(xiàn)整體增長的行業(yè)是銀飾需求，增長了8%，而工業(yè)使用下降了11%。