去年秋季的疲軟表現(xiàn)令不少人懷疑金價(jià)甚至可能會(huì)跌破一千大關(guān)，但供需基本面表明黃金價(jià)格不會(huì)重演1980-2000年的熊市。

對(duì)于黃金和金礦股而言，上世紀(jì)70年代是一段令人驚嘆的時(shí)期，它們?cè)诠墒斜辣P時(shí)進(jìn)入了大牛市，并創(chuàng)造了巨大的回報(bào)。然而，到1980年，金價(jià)在800美元/盎司上方見頂，之后步入長達(dá)二十年的熊市。

2001年到2011年，黃金再次爆發(fā)，從250美元/盎司攀升至2011年夏末1900美元/盎司的峰值。此后黃金價(jià)格再次下滑，并且在過去五年保持在1200-1300美元的區(qū)間（2015年曾短暫跌至1050-1100美元）。

鑒于去年秋季疲軟的表現(xiàn)，不少人懷疑黃金的價(jià)格是否會(huì)回落至1100美元，甚至跌至三位數(shù)，重演1980-2000年二十年的熊市。

而在分析師SomaBull看來，現(xiàn)在的環(huán)境與上世紀(jì)8、90年代截然不同。最大的差異之一是1980-1990年黃金供應(yīng)的大量增加。期間全球黃金產(chǎn)量從大約1220噸增至約2200噸，2000年時(shí)的黃金年供應(yīng)量比1980年增加逾一倍（112%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去18年22%的增幅。

更重要的是，當(dāng)前的價(jià)格環(huán)境限制了金礦業(yè)的供應(yīng)增長，阻礙了勘探和開發(fā)。大多數(shù)高級(jí)生產(chǎn)商預(yù)計(jì)會(huì)在未來3-5年收緊供應(yīng)。

以紐蒙特礦業(yè)公司（NewmontMining）為例，即使其全力上線從現(xiàn)在到2025年的所有項(xiàng)目，產(chǎn)量仍有可能會(huì)下降5-10％。

如果金價(jià)在可預(yù)見的未來保持在當(dāng)前或跌至1000美元之下的水平，到2020-2022年，每年的金礦供應(yīng)無疑會(huì)迅速縮減。當(dāng)黃金供應(yīng)縮減時(shí)，金價(jià)便進(jìn)入牛市周期。市場(chǎng)迫使價(jià)格以解決供需失衡的問題。

雖然金礦供應(yīng)從2010年的略高于2700噸升至目前的3100-3200噸，但黃金供應(yīng)的另一個(gè)重要組成部分——黃金回收自2010年以來已經(jīng)減少了500噸。若將此考慮在內(nèi)，2010年以來的整體供應(yīng)實(shí)際上是基本持平的。

另一方面，黃金價(jià)格最終的驅(qū)動(dòng)因素——貨幣供應(yīng)顯著增加。從1980年到1990年，美國的M2翻了一番。但是，1990年到1995年貨幣供應(yīng)量大體持穩(wěn)，1990年到2000年貨幣供應(yīng)量僅增加45％。相比之下，過去10年M2的增長率高達(dá)80％。

即使黃金供應(yīng)量在未來幾年繼續(xù)上升，貨幣供應(yīng)增速仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于金礦供應(yīng)。

上世紀(jì)90年代大型黃金生產(chǎn)商進(jìn)行的大規(guī)模對(duì)沖也打壓了金價(jià)。如今，鑒于此前嘗試的災(zāi)難性后果，鮮有黃金公司在這么做。

還有一點(diǎn)是，上一輪黃金熊市后期階段美元大幅大漲，但只是減緩了金價(jià)的漲勢(shì)，最終并沒有抑制住金價(jià)真正的上漲潛力。

綜上，SomaBull認(rèn)為黃金及該行業(yè)的基本面比20-30年前要好得多，這也是他不認(rèn)為二十年熊市會(huì)重演的原因。

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