數(shù)據(jù)顯示，自今年六月以來，相對于期貨空頭頭寸，市場對實物貴金屬的需求一直在增加。今年夏天，全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品交易所(COMEX)的實物貴金屬交割量，已達(dá)到歷史最高水平。

2020年至今，COMEX已交割132999份100盎司黃金合約，價值257億美元；2020年白銀交割量也是非同尋常，總共達(dá)到43798份5000盎司合約，價值58億美元。

對于貴金屬市場來說，這是個龐大的數(shù)字，過往幾年通常不會出現(xiàn)如此龐大的實物金銀交割量。絕大多數(shù)合約會移倉換月，或以現(xiàn)金進行結(jié)算。

不過財經(jīng)網(wǎng)站FXEmpire指出，盡管今年黃金、白銀實物交割數(shù)量看似驚人，但仔細(xì)分析可以看到，從2000年開始實物貴金屬已越來越受歡迎，實物金銀交割量的增加并不足為奇。

雖然COMEX聲稱當(dāng)前注冊的實物黃金數(shù)量足以滿足瘋狂的交割量，但從其數(shù)據(jù)報告中，我們可以發(fā)現(xiàn)一些異?，F(xiàn)象。這異?，F(xiàn)象主要體現(xiàn)在兩個方面：影子合約和合約量差異。

影子合約

8月28日，是8月的最后一個交易日，也是交易者將現(xiàn)有合約移倉至9月的日子。從數(shù)據(jù)中可以看到，芝商所(CME)共報告了3070份未平倉黃金期貨合約。但到目前為止，CME公布的9月份COMEX黃金期貨合約數(shù)為3457份，比理論上的3070份多出387份。

COMEX在8月究竟交割了多少份黃金合約？這令人感到十分困惑。要知道，交易者不能交割超出合約量的黃金，只能根據(jù)未平倉合約進行交割。通常情況下，很多交易者會在期貨合同最后一天完成結(jié)算。

因此，這當(dāng)中的數(shù)據(jù)出入，看起來像是憑空多出了一些“影子合約”。盡管CME和COMEX原則上都允許投資者將盡可能多的衍生品合約用來對市場價格進行押注，但在任何特定時間，市場上允許交割的黃金數(shù)量都是有限的。

那么這些“影子合約”對市場會有哪些影響？分析認(rèn)為主要體現(xiàn)在兩個方面：

首先，這會助長投資者對貴金屬的短期投機興趣。其次，更重要的是，這些影子合約夸大了期貨市場上可以交割的實物金屬數(shù)量，這基本上相當(dāng)于欺詐——就像銀行聲稱有足夠的現(xiàn)金來償付你的存款，但當(dāng)你要取錢的時候銀行卻通知你，你需要等待2-3個月才能拿到現(xiàn)金。

合約量差異

除了出現(xiàn)影子合約之外，CME今年報告的合約量還存在另外一些異常狀況：當(dāng)天報告的實物貴金屬實際交割量，超過了已結(jié)算的合同數(shù)量。

這似乎再次表明，實物黃金和白銀在沒有相應(yīng)合約結(jié)束的情況下進行了交易?；蛟S也意味著，黃金和白銀在沒有進行相應(yīng)期貨合約結(jié)算的情況下，就退出了交割市場。

COMEX的異常數(shù)據(jù)將給市場帶來什么影響？

首先，上述影子合約和每日合約數(shù)的差異，讓人對COMEX報告的所有黃金、白銀市場數(shù)據(jù)都感到懷疑。如果市場誤報了未平倉合約的數(shù)量和實物黃金、白銀的交割量，那么市場參與者怎么能依賴這些數(shù)據(jù)做出交易決策？交易者現(xiàn)在又該如何評估日常實物交易中的黃金和白銀價格？

其次，黃金和白銀等貴金屬的價格可能會出現(xiàn)極端波動，而且貴金屬期貨交易將無法決定其價格走勢。最終，市場可能會出現(xiàn)一系列獨立的合同交割模式，這種新的交易模式很可能讓貴金屬交割繞過整個期貨交易所。

FXEmpire分析師RobertKientz總結(jié)指出，接下來最重要的是繼續(xù)觀察上述問題是否還在CME數(shù)據(jù)報告中出現(xiàn)。不過越來越明顯的是，在市場發(fā)現(xiàn)貴金屬行情不穩(wěn)定性上升的情況下，交易者用來評估貴金屬價值的體系可能即將發(fā)生變化。