美聯(lián)儲即將結束2021的“大爆炸”，加速其政策正?；?，并預計比預期提早加息。雖然通脹是一個迫在眉睫的問題，但從長期來看，美聯(lián)儲長期加息的力度有限。

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在最新的貨幣政策制定會議上，美聯(lián)儲表示每月將減少300億美元的資產(chǎn)購買，而不是11月宣布的150億美元，這意味著其量化寬松計劃將在3月而不是6月結束。美聯(lián)儲還預測，2022年將加息三次，第一次加息最早可能出現(xiàn)在6月。

鑒于美國通脹已達到數(shù)十年來的最高水平，美聯(lián)儲更激進的政策緊縮立場并不令人驚訝。然而，其對 2023 年和 2024 年政策利率上調的預測仍然溫和。盡管失業(yè)率預計將低于4%的長期預期，但美聯(lián)儲也只會每年加息兩到三次，為什么?

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一種解釋是，隨著世界經(jīng)濟正?；泴陆?。供應鏈中斷問題應在未來6至12個月內(nèi)得到解決，能源價格也應該穩(wěn)定下來。然而，從長遠來看，其他限制因素可能會使美聯(lián)儲的政策利率長期保持在低位。

美國聯(lián)邦政府不斷上升的財政債務是一個因素。根據(jù)美國國會預算辦公室的數(shù)據(jù)，聯(lián)邦債務總額已超過28.5萬億美元，其中公眾持有的債務超過22萬億美元。公眾持有的債務相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的102%，而在全球金融危機爆發(fā)前的2007年，這一比例為35%。金融危機和疫情導致了美國政府的債務激增。

當利率較低時，這不會成為政府預算的負擔。目前的國債收益率意味著美國政府只需支付 10 年期貸款的 1.5%。然而，由于預計的財政收入增長有限，社會保障和醫(yī)療保健支出增加，聯(lián)邦政府債務將繼續(xù)上升。國會預算辦公室預計，到2040年，公眾持有的債務與GDP之比將從2021年的102%升至140%以上。

假設10年期政府債券收益率從目前的1.5%升至3.8%，償還這些債務的凈利息成本將從2021年的1.4%升至2040年的5%。這些比率意味著，假設允許債券收益率大幅上升，到2040年，美國聯(lián)邦政府僅用于凈利息支付的支出就可以達到2.2萬億美元，而2021年為30億美元。這將從基本的政府支出中奪走重要的資源，如醫(yī)療和社會支持。

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另一個挑戰(zhàn)是，美國聯(lián)邦政府可能會陷入債務螺旋。如果利率高于名義經(jīng)濟增長的速度，即使美股聯(lián)邦政府每年都設法平衡預算，總體政府債務占GDP的比例也會上升。

這個挑戰(zhàn)可以通過幾種方式來克服。美國政府可以減少支出或提高稅收，以實現(xiàn)預算盈余并減少債務。然而，在當前的環(huán)境下，這似乎不太可能。其次，經(jīng)濟可能增長更快，這將需要更快的生產(chǎn)率增長或勞動力增長。但美國的人口結構和當前的財政收入和支出結構使這些選擇變得不太可能。

一個簡單的解決辦法是在更長時間內(nèi)保持低利率。盡管美聯(lián)儲是獨立的，目標是物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，但政府財政狀況的惡化可能會被視為對經(jīng)濟增長的威脅，從而危及就業(yè)市場。因此，美聯(lián)儲可能傾向于長期保持低利率。

即使美聯(lián)儲準備在2022年加息，美國的財政狀況也可能對美聯(lián)儲的長期行動產(chǎn)生約束。對亞洲投資者而言，現(xiàn)金回報率仍可能疲軟，并低于通脹。創(chuàng)造收入可能仍然是構建投資組合的一個持續(xù)主題。