在美聯(lián)儲(chǔ)為加息幅度和速度而苦惱時(shí)，中國央行更有可能放松政策，以支持中國經(jīng)濟(jì)增長。雖然兩國的政策分歧很明顯，但對(duì)市場(chǎng)的影響卻不那么明顯。

在美國，面對(duì)物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)面臨急需采取行動(dòng)的壓力。1月份，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲7.5%，創(chuàng)下1982年2月以來的最高年化漲幅。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和拜登政府來說，這是一個(gè)相當(dāng)令人不安的數(shù)據(jù)，直到最近，他們都試圖將美國通脹壓力上升描述為短暫的。

市場(chǎng)也并不愚蠢，因此它已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性考慮在內(nèi)。2022年美國連續(xù)加息已成為市場(chǎng)預(yù)期，3月份加息現(xiàn)在肯定是必然的。唯一的問題是，美國央行是會(huì)選擇加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，還是更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)。

反觀中國，中國央行的貨幣政策仍在為中國經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造條件。事實(shí)上，中國央行上月放松了貨幣政策，這種情況必然會(huì)削弱長期以來有利于人民幣的中美息差，進(jìn)而影響到外匯市場(chǎng)看待美元兌人民幣的匯率水平。但在新冠疫情的背景下，美國加息，而中國利率保持穩(wěn)定且下降，并不意味著美元兌人民幣匯率大幅上漲。

圖源：路透社

美國通脹與中國經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)

在某種程度上，美國目前面臨的通脹壓力與中國息息相關(guān)。幾十年來，美國一直將生產(chǎn)外包給中國，因此中國工廠的生產(chǎn)情況對(duì)美國來說至關(guān)重要。正如日本銀行委員會(huì)成員中村豐明最近所說，“中國經(jīng)濟(jì)影響著世界市場(chǎng)和工廠。”

從這個(gè)角度來看，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說最好的事情就是讓中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速增長。如果不能，那么美國的一系列加息動(dòng)作可能無法影響與全球供應(yīng)鏈混亂相關(guān)的通脹上升。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在遏制美國通脹方面采取強(qiáng)硬和快速的行動(dòng)可能會(huì)有意義，但這并不一定是一個(gè)成功的方案。除非全球供應(yīng)鏈正常化，否則最終可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長前景產(chǎn)生負(fù)面影響，并且不會(huì)增強(qiáng)美元的吸引力。

人民幣兌美元的匯率/圖源：SCMP

中國生產(chǎn)力提振將緩解美國通脹問題

不過幸運(yùn)的是，中國經(jīng)濟(jì)可能正在復(fù)蘇。中國人民銀行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國新增銀行貸款同比增長11.5%，至3.98萬億元，這是12月份1.13萬億元的三倍多。據(jù)悉，大部分貸款增長來自企業(yè)長期貸款，即使考慮到各銀行往往會(huì)在年初發(fā)放貸款，但是今年的增幅與去年同期相比也是相當(dāng)可觀的。

中國人民銀行的支持性貨幣政策和新增銀行貸款可能會(huì)是提振中國經(jīng)濟(jì)所需，但是無論如何，這可能會(huì)讓投資者看到以人民幣計(jì)價(jià)的投資重新煥發(fā)價(jià)值，也可能促使市場(chǎng)重新評(píng)估美國央行需要收緊的程度。因?yàn)槿绻袊a(chǎn)增長，將會(huì)緩解全球供應(yīng)鏈問題，從而緩解美國通脹數(shù)據(jù)的走高。

美聯(lián)儲(chǔ)將開始加息，而中國央行肯定不會(huì)，但在疫情的大背景下，這不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為美元兌人民幣的實(shí)質(zhì)性升值。