全球黃金市場前景

　　WGC預(yù)計(jì)，受印度和中國首飾需求以及歐美投資需求增長的推動(dòng)，2010年黃金需求有望表現(xiàn)強(qiáng)勁。金融危機(jī)后高漲的公共債務(wù)水平導(dǎo)致美國和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱。所以，黃金作為一種流動(dòng)性高、可靠的資產(chǎn)，同時(shí)具備了穩(wěn)定和保值的作用，對(duì)投資者吸引力很大。如果2010年下半年西方國家加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度，歐美的首飾需求也將反彈。首飾需求保證了中國第一季度黃金需求增長仍然很快，同時(shí)印度黃金價(jià)格大漲也沒能妨礙首飾需求反彈。中東和土耳其第一季度同比增長，土耳其自從2008年第三季度后陷入了漫長的低迷期，如今可能開始復(fù)蘇。土耳其消費(fèi)者非常推崇黃金，但受阻于偏高的金價(jià)，正在等待夏天淡季再出手。近期，伊斯坦布爾黃金交易所副主席Yunus Aloglu發(fā)表講話稱，土耳其的黃金市場仍然處在健康狀態(tài)下，并且解釋道，該國與黃金源遠(yuǎn)流長，短期內(nèi)不太可能改變。Aloglu相信，土耳其的消費(fèi)者已經(jīng)從購買黃金首飾轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)行金融投資，包括設(shè)立黃金為主的存款賬戶。

　　印度和中國的黃金需求很強(qiáng)勁，盡管經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟饍r(jià)飆升，但2010年第一季度需求量還是同比增長。印度是表現(xiàn)最好的市場，總體消費(fèi)需求大增698%，至193.5噸。印度現(xiàn)貨黃金5月12日漲至56,032盧比/盎司，為年內(nèi)最高價(jià)，僅略低于12月份的高點(diǎn)56,052/盎司。同時(shí)，中國的黃金價(jià)格也刷新歷史紀(jì)錄8,480人民幣/盎司。這一切都說明，消費(fèi)者正越來越習(xí)慣高金價(jià)。

　　希臘債務(wù)危機(jī)以及可能蔓延至歐美國家的擔(dān)憂，激勵(lì)著投資者大量買入金幣、金條和ETF，第二季度投資需求可能增長。盡管第一季度ETF持倉停止增長，但第二季度開始大幅上升，因?yàn)榭只诺耐顿Y者們紛紛尋找安全文件的投資品。目前，歐洲的黃金投資需求格外強(qiáng)勁，尤其是德國和瑞士。這主要是因?yàn)?a href="http://www.jhhuoguo.com/fx/EURCNY.html" target="_blank">歐元區(qū)公債水平以及歐洲央行宣布1萬億美元援助計(jì)劃令人擔(dān)憂。在美國，因?yàn)閾?dān)心歐元區(qū)危機(jī)蔓延至美國，鷹洋金幣銷量大幅上升。美國鑄幣局報(bào)告，5月3日當(dāng)周金幣銷量增幅翻了一倍。

　　WGC預(yù)計(jì)，供給將增長以滿足強(qiáng)勁的需求。我們認(rèn)為，金礦產(chǎn)量的增長和資源預(yù)期的上調(diào)是因?yàn)榉治鰩焸儗?duì)長期金價(jià)的預(yù)期有所提高。尤其是中國和南非的金礦商們，可能因?yàn)榻饍r(jià)上漲而努力提高產(chǎn)量。Buenaventura和金田公司(GoldFields)宣布在秘魯南部Chucapaca開發(fā)區(qū)發(fā)現(xiàn)金礦蘊(yùn)藏地，Canahuire蘊(yùn)藏地估計(jì)金礦儲(chǔ)藏量為560萬盎司。根據(jù)兩家合作的公司稱，初期可行性報(bào)告可能最早7月份出爐。不過，雖然金礦商們會(huì)對(duì)價(jià)格上漲作出反應(yīng)，但近些年礦產(chǎn)量總趨勢是下降的。

　　澳大利亞的重大稅務(wù)改革Henry Tax可能導(dǎo)致未來黃金產(chǎn)量下降。這項(xiàng)改革計(jì)劃在其前兩年增加1200萬澳元稅收。該國最大的礦產(chǎn)商們已經(jīng)威脅取消鐵礦石、銅、鈾開采到天然氣和黃金的擴(kuò)張計(jì)劃，除非政府重新審視這份準(zhǔn)備在2012年實(shí)施的增稅法案。不過，回收供給和金價(jià)有關(guān)，近期金價(jià)上漲但回收減少，說明回收活動(dòng)接近枯竭。除非金價(jià)進(jìn)一步大幅上漲，回收活動(dòng)才可能再度增加。

　　印度黃金市場

　　印度坐穩(wěn)黃金寶座

　　印度仍然坐穩(wěn)全球實(shí)物黃金市場頭把交椅。從全球來看，2009年印度占到黃金首飾消費(fèi)的25%，凈零售投資需求(金幣和金條)的19%，其他工業(yè)和裝飾需求的17%。

　　到目前為止，印度今年開局良好，第一季度在首飾和凈零售投資方面都比去年同期有所增長。黃金首飾占到印度2009年黃金需求的75%，估計(jì)印度每年有1000萬對(duì)新人結(jié)婚，結(jié)婚相關(guān)需求占到首飾總需求的很大比重。從2009年第四季度開始，盡管價(jià)格上漲至56,000盧比/盎司以上，但國內(nèi)消費(fèi)者重新放開支出，首飾需求相對(duì)走強(qiáng)。隨著消費(fèi)者調(diào)高自己的價(jià)格預(yù)期，可以想見金價(jià)還會(huì)進(jìn)一步走高。WGC相信，盡管金價(jià)偏高對(duì)消費(fèi)者的預(yù)算造成影響，但未來印度首飾市場還有很大的增長空間，因?yàn)閾?jù)IHS GlobalInsight對(duì)2010-2015年預(yù)測，當(dāng)?shù)貒袷杖雽⒗^續(xù)增長。

　　同時(shí)，印度農(nóng)村的人們將黃金視為安全便捷的投資品，而農(nóng)村人口占到全印度的70%左右。在印度，黃金還具有通脹對(duì)沖的功能，由于黃金和其他主流資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性很低(截止2010年3月5年周收益率相關(guān)性為-0.2到0.4)，配置黃金實(shí)現(xiàn)投資多元化是一個(gè)理想的方法。黃金是印度投資者讓資產(chǎn)多元化的少數(shù)方法之一。這是因?yàn)楸R比還沒有完全實(shí)現(xiàn)可兌換，印度人只能持有盧比形式的金融資產(chǎn)。從印度黃金ETF來看，雖然一些ETF可以投資實(shí)物黃金等其他黃金資產(chǎn)，但持倉量還是很小，不過這些年呈現(xiàn)強(qiáng)勢增長態(tài)勢。截止2010年4月底，總持有量達(dá)到9.4噸，較2008年2月的4.03噸增長了132%。雖然現(xiàn)在判斷持倉量高低還為時(shí)尚早，但歷史數(shù)據(jù)顯示，價(jià)格回調(diào)并沒有引發(fā)大規(guī)模贖回，事實(shí)上反而刺激投資者進(jìn)一步增持黃金。WGC相信，印度投資者們可能會(huì)繼續(xù)增持黃金作為抵御全球金融危機(jī)的保障手段，因?yàn)樵跇O端情況下能夠保值的方法非常有限。從中期來看，即使經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，不確定性可能仍然很高，這不僅僅是經(jīng)濟(jì)的不確定性，也是貨幣和通脹相關(guān)的不確定性。這種不確定性對(duì)黃金很有利。

　　另外，印度的黃金需求具有一種潛在的季節(jié)性，可能刺激年內(nèi)消費(fèi)增長。印度有許多的宗教節(jié)日和購買黃金的吉日，比如5月的Akshaya Tritiya和11月的排燈節(jié)。

　　值得注意的是，黃金價(jià)格的影響力和波動(dòng)性可能給印度黃金需求蒙上一層陰影。過去，當(dāng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，印度消費(fèi)者往往會(huì)猶豫不決，因?yàn)閾?dān)心買了之后價(jià)格下跌。不過，隨著金價(jià)達(dá)到前所未有的高度，需求和價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系已經(jīng)弱化。這幾年的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，金價(jià)已經(jīng)到達(dá)了足以讓預(yù)算吃緊的印度消費(fèi)者望而卻步的水平。印度在儲(chǔ)備資產(chǎn)管理方面取得了很多進(jìn)展，印度央行去年從國際貨幣基金組織(IMF)購買了200噸黃金，給印度消費(fèi)者增添了很多信心。IMF計(jì)劃向其他官方出售403.3噸黃金，印度是第一位買家，買下了接近一半的數(shù)量。

　　印度央行的行動(dòng)可能給印度消費(fèi)者留下了黃金可靠的印象，而且可能讓人相信黃金得到了良好的支撐，所以提升了黃金的看漲氣氛。截止2010年1月底，黃金占到印度央行總儲(chǔ)備的6.9%，以557.7噸排列世界第11位。雖然比例高于2008年第二季度的3.4%，但還是低于2000年第二季度的高峰8.8%。要想回到巔峰時(shí)期，印度央行必須按今天的價(jià)格再購買70噸左右的黃金。WGC相信，圍繞著美元和歐元的不確定性仍然存在，在央行范圍內(nèi)搜尋替代資產(chǎn)應(yīng)該很難繞過黃金。

　　印度國內(nèi)的黃金產(chǎn)量非常低，2009年還不到全球產(chǎn)量的1%。作為黃金首飾最大的消費(fèi)國，印度很大程度上仰賴于進(jìn)口和碎金供給。印度唯一的大型金礦商是國有的Hutti GoldMines Company Limited (HGML)，每年大概提煉3.5噸黃金。2010年1月HGML宣布，向Karnataka政府申請(qǐng)建立一家合資企業(yè)進(jìn)行黃金等貴金屬的勘探和采礦。該公司還決定了一項(xiàng)35.2億盧比的擴(kuò)張計(jì)劃，包括安裝一條新的升降機(jī)井，準(zhǔn)備在4年內(nèi)完成。2010年余下時(shí)間里回收黃金的前景不太明確，還要依托于金價(jià)和價(jià)格預(yù)期，以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。不過，WGC相信，當(dāng)?shù)叵M(fèi)者現(xiàn)在已經(jīng)不太愿意循環(huán)買賣黃金，因?yàn)樗麄冇^念發(fā)生了改變——以現(xiàn)在的價(jià)格來看，他們認(rèn)為賣出黃金后，要想在未來以更低的價(jià)格買入恐怕很難。

　　印度黃金市場總結(jié)

　　WGC預(yù)計(jì)2010年印度黃金需求將保持強(qiáng)勢。據(jù)估計(jì)，2010/11財(cái)年印度經(jīng)濟(jì)將增長8.4%，雨季也會(huì)恢復(fù)正常。盧比兌美元一直在升值，盡管近期美元走高，但市場依然看好盧比升值。這些因素將幫助提振印度的黃金需求，尤其是可支配支出增加對(duì)首飾行業(yè)的幫助。

　　印度央行也一直在需求方面扮演著支持的角色。印度消費(fèi)者對(duì)金價(jià)預(yù)期得到了印度央行的支撐，因?yàn)槿ツ?1月央行以54,621盧比/盎司(1,174美元)的價(jià)格購買IMF的200噸黃金。這則新聞加強(qiáng)了印度消費(fèi)者對(duì)黃金可靠安全的印象，而且在去年末一直支撐著黃金市場的人氣。

　　根據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w的報(bào)道，2010年印度的黃金進(jìn)口量可能比去年更高。因?yàn)橛蠥kshayaTritiya和夏季結(jié)婚季，預(yù)計(jì)第二季度進(jìn)口還會(huì)進(jìn)一步增加。最近的年度預(yù)算報(bào)告稱，準(zhǔn)備通過減稅來提高中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者的可支配收入，這也可能幫助提高黃金首飾消費(fèi)和投資。根據(jù)IMF的預(yù)測，2010-2014年印度實(shí)際GDP增速將保持在6%以上，相較于其他國家來說這已是一個(gè)非常不錯(cuò)的增長率。

　　從2001年以來，當(dāng)?shù)刎泿沤饍r(jià)和M3貨幣供給量一同上漲。到3月底，在固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁的背景下，印度的M3年率上升17%，月率上升3%。海灣地區(qū)就業(yè)情況好轉(zhuǎn)，加上非居住印度人流入印度的資金量增加，都表明未來6-9個(gè)月前景樂觀。

　　近幾周，黃金價(jià)格已經(jīng)從3月底的50,097盧比/盎司上漲至56,032盧比，漲幅達(dá)到12%，接近2009年12月初的紀(jì)錄高點(diǎn)56,052盧比。時(shí)間將證明，金價(jià)上漲對(duì)消費(fèi)需求的影響力。接近兩位數(shù)的通脹水平以及偏高且波動(dòng)的金價(jià)似乎是一種緩沖。印度消費(fèi)者受到金價(jià)上漲的刺激，可能利用機(jī)會(huì)回收老舊金飾或者拋售變現(xiàn)，也可能選擇以舊換新。

　　但是，印度央行一直采取措施穩(wěn)步提高利率以控制通脹，同時(shí)盧比恢復(fù)強(qiáng)勢使得印度消費(fèi)者對(duì)美元金價(jià)進(jìn)一步上漲比較遲鈍。WGC相信，本地金價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)將幫助市場建立一個(gè)更高的平臺(tái)價(jià)格，同時(shí)提高國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的預(yù)期。鑒于黃金需求反彈以及價(jià)格預(yù)期上升，WGC預(yù)計(jì)2010年印度黃金市場前景非常光明。

　　全球黃金市場

　　第一季度回顧

　　2010年第一季度可確認(rèn)的黃金總需求量760.2噸，比去年同期下降25%。以美元計(jì)算，需求總額減少9%。

　　第一季度美元金價(jià)平均為1109.12美元/盎司，比去年同期的908.41美元上漲22%。同期盧比金價(jià)上漲12%，土耳其里拉金價(jià)上漲11%，歐元金價(jià)上漲15%，日元金價(jià)上漲18%。相對(duì)于2009年第四季度，美元金價(jià)僅僅漲了1%。

　　與去年第一季度相比可見，增長主要集中在首飾(+43%)和工業(yè)(+31%)領(lǐng)域，同時(shí)可確認(rèn)的投資同比下降69%，因?yàn)槿ツ晖谔貏e強(qiáng)勁。

　　在首飾和凈零售投資方面，印度是表現(xiàn)最好的市場。這一定程度上是因?yàn)?009年第一季度太弱，但也反映出印度消費(fèi)者對(duì)黃金高價(jià)的接受度已經(jīng)提高。

　　全球首飾需求第一季度從去年同期的低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈至470.7噸，這主要是因?yàn)橛《冉?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。另外，中東地區(qū)、香港和俄羅斯以及其他一些東南亞小國也出現(xiàn)大幅增長。相比之下，西方市場就非常疲弱，因?yàn)楦呓饍r(jià)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷抑制了需求。

　　工業(yè)和牙科用金需求增長31%，至103.2噸，其中最大動(dòng)力來自于電子和其他工業(yè)領(lǐng)域分別增長40%和27%。在高金價(jià)的環(huán)境中，牙科用金因?yàn)榈统杀咎娲吩龆喽柺軌毫?，因此這方面需求下降了1%。

　　可確認(rèn)投資需求從2009年第一季度的609.5噸降至186.3噸。不過，這一定程度上反映出去年第一季度投資需求格外高漲。

　　2004年第一季度到2010年第一季度期間平均可確認(rèn)投資需求為168.6噸，與這一均值相比，今年第一季度增長了11%。

　　全球金飾需求

　　全球第一季度金飾需求較09年同期疲弱水平出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，增長43%，至407.7噸。以美元計(jì)，第一季度金飾需求總額達(dá)到168以美元，較去年同期增長75%。

　　增長主要受到除日本外遠(yuǎn)東市場需求推動(dòng)，地區(qū)消費(fèi)者調(diào)整了對(duì)于金價(jià)的預(yù)期。以美元計(jì)金價(jià)自09年第一季度以來上漲22%(比較2009年第一季度和2010年第一季度的季度均價(jià))。對(duì)于未來金價(jià)可能進(jìn)一步上漲的預(yù)期鼓勵(lì)這些市場的消費(fèi)者在第一季度金價(jià)回調(diào)中買入金飾。此外，印度和中國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)進(jìn)一步復(fù)蘇信號(hào)，為消費(fèi)者購金提供更多支持。

　　印度是第一季度表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的市場，印度當(dāng)季金飾需求較09年同期飆升291%，至147.5噸，盡管09年第一季度數(shù)據(jù)僅為37.7噸。剔除印度后，全球第一季度金飾需求景象則完全改變，較去年同期溫和增長11%，自291.6噸升至323.3噸。以印度盧比計(jì)價(jià)的第一季度金飾需求為2410億盧比，較去年同期增加339%，并超過2008年第三季度創(chuàng)造的2370億盧比的歷史紀(jì)錄。當(dāng)時(shí)在良好的季風(fēng)雨量和金價(jià)大幅下跌的支持下，印度金飾需求得到較大提振。盡管第一季度并不是主要的結(jié)婚季，消費(fèi)者開始提前進(jìn)行結(jié)婚相關(guān)采購，以利用相對(duì)處于低位，穩(wěn)定的金價(jià)。由于國際金價(jià)基本穩(wěn)定，印度盧比兌美元上漲4%，2010年第一季度以印度盧比計(jì)價(jià)的黃金均價(jià)較前一季度小幅下滑。

　　其他金飾需求表現(xiàn)強(qiáng)勁的地區(qū)包括阿聯(lián)酋(增長29%)、沙特阿拉伯(增長25%)、香港(增長23%)和越南(增長20%)。東方市場頻頻出現(xiàn)雙位數(shù)增長，僅印尼(增長6%)和臺(tái)灣(增長2%)的增長水平低于10%。

　　中國第一季度金飾需求受到農(nóng)歷新年假期和強(qiáng)勁的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長提振，較去年同期增長11%，至105.2噸。金飾消費(fèi)者對(duì)金價(jià)自去年12月峰值8000元/盎司回落作出回應(yīng)。需求的增長主要是24K純金部分，特別是在一線城市中，18K金的需求則出現(xiàn)部分下滑。不過在二、三線城市，18K金的需求依然出現(xiàn)增長。

　　日本是非西方市場中唯一第一季度金飾需求較去年同期出現(xiàn)下滑的國家。消費(fèi)者對(duì)金飾需求較去年第一季度下滑12%，至4.9噸。以日元計(jì)價(jià)的需求下滑3%，至15.3噸。

　　迪拜旅游人數(shù)的增加，特別是來自的印度半島游客的增加，幫助支持阿聯(lián)酋地區(qū)黃金需求。2010年第一度金飾需求自09年同期的14.6噸升至18.9噸。需求還進(jìn)一步受到消費(fèi)者信心改善和當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)高金價(jià)接受度上升的影響。土耳其第一季度金飾需求增長12%，至18.4噸。以里拉計(jì)價(jià)的黃金需求較09年第一季度增長24%，至9.92億土耳其里拉，為2005年第一季度以來最高第一季度水平。

　　西方市場上，受到金價(jià)走高鼓勵(lì)消費(fèi)者轉(zhuǎn)向替代產(chǎn)品的影響，第一季度金飾需求再次下滑。盡管美國零售商銷售額有所上升，消費(fèi)者對(duì)于高金價(jià)依然保持謹(jǐn)慎，令金銀合金制品得到關(guān)注。歐洲市場也出現(xiàn)同樣趨勢，如法國、德國和英國。純銀首飾成為金價(jià)高企的最大受益者。意大利消費(fèi)者繼續(xù)傾向購買具有較高設(shè)計(jì)感的銀飾或人造珠寶飾品來替代金飾。

　　工業(yè)和牙科用金需求

　　2010年第一季度工業(yè)和牙科用金需求較去年同期大幅上升31%，至103.2噸，幾乎與去年第四季度的103.3噸持平。強(qiáng)勢增長主要得益于電子設(shè)備行業(yè)，收到經(jīng)濟(jì)開始自衰退復(fù)蘇和消費(fèi)者開始愿意購買筆記本電腦、移動(dòng)電話等的影響，需求量飆升40%，至69.9噸。日本電子設(shè)備用金量復(fù)蘇近六成，美國電子設(shè)備用金需求年率增長五成。除此之外，幾乎每個(gè)地區(qū)市場均在樂觀的經(jīng)濟(jì)增長情緒下創(chuàng)出兩位數(shù)的增長。

　　第一季度其他工業(yè)和裝飾用金需求較去年同期增長27%，大部分受到經(jīng)濟(jì)前景改善和對(duì)金價(jià)接受度上升的驅(qū)動(dòng)。第一季度該類用金需求升至20.3噸，再次主要受到印度需求的主導(dǎo)。印度該類用金需求幾乎達(dá)到09年同期水平的三倍，印度盧比今年以來的強(qiáng)勢和市場對(duì)金價(jià)維持1000美元/盎司上方的接受度上升對(duì)此做出貢獻(xiàn)。氰化金鉀(GPC)在鍍金飾品使用量的增加也對(duì)該類用金需求提供支持。2010年以來的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促進(jìn)了奢侈品制作以及K金首飾中的鍍金使用。

　　最后，第一季度牙科用金需求繼續(xù)維持其長期的下行趨勢，較去年同期下滑1%，至紀(jì)錄新低13.0噸。替代物成本更低以及美容舒適度的考量(如金屬合金和陶瓷等)，均令該類用金需求持續(xù)下降。

　　投資

　　2010年第一季度可確認(rèn)投資需求186.3噸，較去年同期下滑69%。下降大部分由于ETF需求自2009年第一季度創(chuàng)出的紀(jì)錄高位465.1噸大幅下滑至2010年第一季度的3.8噸。不過該項(xiàng)對(duì)比因?yàn)?9年第一季度的強(qiáng)勁投資需求而有所擴(kuò)大，當(dāng)時(shí)西方投資者由于在雷曼兄弟倒閉及全球經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)需求避險(xiǎn)資產(chǎn)而大幅涌入黃金ETF產(chǎn)品。不過第一季度ETF需求從歷史比較看處于低位，這反映出投資者對(duì)金融市場穩(wěn)定性擔(dān)憂的暫時(shí)減輕，以及新興市場的復(fù)蘇。

　　包含全球零售金條、金幣需求的凈零售投資需求第一季度較去年同期上升26%，至182.5噸，相當(dāng)于以美元計(jì)價(jià)增長54%，至65億美元。如金飾需求一樣，凈零售投資需求東、西方差異較大，盡管也有一些例外情況。

　　西方市場第一季度凈零售投資需求較去年同期水平顯著下滑，部分反映出09年第一季度，由于經(jīng)濟(jì)和金融市場混亂所帶來的零售投資需求的強(qiáng)勢。除了與去年同期相比驕傲為疲弱外，歐洲和美國的凈零售投資需求絕對(duì)水平則遠(yuǎn)高于歷史平均水平，投資需求的下滑并非因?yàn)楂@利了結(jié)，而是需求放緩。零售投資需求的放緩是對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境不確定性較09年同期有所減輕的反應(yīng)。

　　非西方市場第一季度凈零售投資需求在印度的帶領(lǐng)下表現(xiàn)強(qiáng)勁，從2009年第一季度時(shí)的減少13.5噸升至增加46.0噸。剔除09年第一季度的特殊環(huán)境，今年第一季度的表現(xiàn)更為典型。2005-08年間第一季度平均水平為42.4噸，若與該均值比較，今年第一季度印度凈零售投資需求呈現(xiàn)溫和增長，上升9%。季率方面，第一季度凈零售投資需求下滑29%，主要是價(jià)格因素驅(qū)動(dòng)。金價(jià)再次回升至18000盧比/10克(約56000盧比/盎司)，根據(jù)報(bào)道，投資者購買需求在16000盧比/10克。特別是一些大型金條買家正尋找更低的價(jià)位以考慮增加持有量。

　　大中華地區(qū)方面，中國大陸第一季度凈零售投資需求較去年同期增長57%，至26.8噸。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長推動(dòng)通脹擔(dān)憂，加上本地金價(jià)的下降，令投資需求大幅上揚(yáng)。此外，對(duì)黃金投資產(chǎn)品的興趣還受到虎年紀(jì)念金條發(fā)行以及市場對(duì)金價(jià)可能進(jìn)一步上升預(yù)期的推動(dòng)。投資者購金模式轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期買入并持有的策略，令第一季度在金價(jià)上揚(yáng)時(shí)獲利了結(jié)的情況變少。臺(tái)灣地區(qū)第一季度凈零售投資需求基本持平，實(shí)物金的新增購買量與獲利了結(jié)盤基本抵消，不過依然較09年同期減少3.6噸有所復(fù)蘇。香港第一季度金條投資需求僅較09年同期小幅增長，至0.3噸，幾乎可忽略不計(jì)。

　　泰國第一季度凈零售投資需求出現(xiàn)顯著拐點(diǎn)，實(shí)物金需求升至15.5噸，遠(yuǎn)高于去年同期的減少19.9噸。需求的轉(zhuǎn)變主要受到投機(jī)者預(yù)期金價(jià)進(jìn)一步走高的驅(qū)動(dòng)。

　　日本再次成為亞洲國家的特例，第一季度凈零售投資需求減少12噸，09年同期為減少1噸，主要受到本地金價(jià)升至通常零售投資者會(huì)獲利了結(jié)的水平。

　　中東市場第一度凈零售投資需求參差不齊，沙特阿拉伯需求較去年同期翻倍，埃及需求則較去年同期減少22%。不過這兩個(gè)市場的需求絕對(duì)值依然較小，分別為3.5噸和0.25噸。

　　土耳其第一度凈零售投資需求回升至8.5噸，遠(yuǎn)超過09年同期的4.2噸，雖然該數(shù)值仍遠(yuǎn)低于歷史正常水平。2004-08年間第一度需求均值為16.3噸。投資需求主要集中在22K金幣，禮品贈(zèng)送用途超過投資用途。

　　推算投資(inferredinvestment)類，主要用于平衡供需表，顯示第一季度出現(xiàn)凈流入。雖然該類別是誤差項(xiàng)，但在推算隱性投資需求上扮演重要作用。該類別第一季度總量達(dá)到163噸，較去年第四季度的142.3噸有15%的增幅，但較去年第一度的217.8噸下降25%。第一季度金條分配帳戶繼續(xù)在該類別中占據(jù)較大比重，自2008年末維持顯著穩(wěn)定增長。

　　供應(yīng)

　　供應(yīng)方面，第一季度全球黃金供應(yīng)總量較去年同期下滑24%，自1250噸季降至949噸。循環(huán)用金自年初紀(jì)錄水平的顯著下滑和官方售金量的減少使得黃金供應(yīng)量受到抑制。礦產(chǎn)量是僅有的較09年第一季度小幅上升的部分。

　　第一季度全球黃金礦產(chǎn)量為611噸，較去年同期增長5%，但較去年第四季度回落9%，其中部分金礦增產(chǎn)勢頭蓋過了部分金礦的減產(chǎn)。不過值得注意的是，一些大型礦區(qū)出現(xiàn)顯著的產(chǎn)量下滑，包括印尼格拉斯伯格金礦(產(chǎn)量減少25%)，反映出礦場開采程序?qū)е碌慕鸬V石品級(jí)下降。在美國，金礦工人罷工導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，同時(shí)開采程序?qū)е缕芳?jí)下滑。Newmont在內(nèi)華達(dá)州的礦場也因?yàn)槠芳?jí)下降而導(dǎo)致產(chǎn)量、產(chǎn)能下滑。俄羅斯方面，庫波爾礦場產(chǎn)量增長趨平，主要受到經(jīng)營進(jìn)入第二年度的影響。

　　產(chǎn)量增長的主要力量來自拉丁美洲和非洲。拉丁美洲方面，巴里克公司Valedero礦場產(chǎn)量增加，反映其金礦品級(jí)上升及碎石機(jī)增加帶來的正面效應(yīng)。該礦場3月份完全產(chǎn)能可達(dá)8.5萬噸/天。非洲方面，塞內(nèi)加爾的Sabodala礦場產(chǎn)量繼續(xù)維持去年以來的爆發(fā)性增長。坦桑尼亞的Buzwagi礦場產(chǎn)量也出現(xiàn)增長，該礦場自09年5月開始商業(yè)開采。加納的金礦產(chǎn)量也因礦場增加而保持穩(wěn)固增長。

　　中國金礦產(chǎn)量也保持上揚(yáng)，盡管增長率因第一季度惡劣天氣的影響而放緩。

　　礦商第一季度解除套保量較去年第四季度大幅減少至負(fù)值(-20噸)，盡管依然高于09年第一季度幾乎沒有的水平。英美黃金阿散蒂公司繼續(xù)降低對(duì)沖頭寸，并表示將加速清算對(duì)沖頭寸的愿望。該公司第一季度減少對(duì)沖頭寸35萬盎司，使得目前該公司截至3月底的遠(yuǎn)期銷售量在355萬盎司。該公司計(jì)劃在年底前進(jìn)一步減少28萬盎司的對(duì)沖頭寸，并表示未來大比例新增對(duì)沖頭寸的可能將很小。

　　官方售金逆轉(zhuǎn)了連續(xù)三個(gè)季度凈買入的狀況，于第一季度再次出現(xiàn)凈賣出。第一季度官方凈售金15噸，較歷史平均水平仍然較為溫和。國際貨幣金組織(IMF)成為最大的售金方，第一季度共銷售黃金24.1噸，遠(yuǎn)低于央行售金協(xié)議(CBGA)的限制。IMF繼續(xù)承諾確保黃金銷售不會(huì)對(duì)市場造成影響。其他CBGA成員國第一季度未有活動(dòng)。俄羅斯則繼續(xù)穩(wěn)步購金。

　　第一季度循環(huán)用金活動(dòng)較去年同期創(chuàng)紀(jì)錄的水平大幅回落，下降43%，至343噸。大部分由于主要市場對(duì)金價(jià)進(jìn)一步走升的預(yù)期強(qiáng)烈，特別是印度市場，消費(fèi)者更愿意等待金價(jià)上升預(yù)期實(shí)質(zhì)化后再出售持有的舊金。循環(huán)用金活動(dòng)同時(shí)還受到準(zhǔn)市場舊金供應(yīng)量在09年大幅上升后清空絕大部分庫存所導(dǎo)致后繼缺乏的影響。

　　西方市場的景象則些微不同，受價(jià)格上升和對(duì)未來消費(fèi)者間循環(huán)用金潛力可能上升的理解，循環(huán)用金活動(dòng)繼續(xù)出現(xiàn)穩(wěn)步增長。