近期，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)疑慮暫時(shí)減退，美國上市公司進(jìn)入財(cái)報(bào)公布月，良好的數(shù)據(jù)重燃投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，金價(jià)遭受打壓。雖然，美國、中國寬松的貨幣政策得以延續(xù)，以及各國官方增加黃金儲(chǔ)備仍支撐金價(jià)長(zhǎng)期走牛，但投資者也需注意短期操作風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者可密切關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：一個(gè)是期權(quán)持倉，短期看漲期權(quán)持倉減少已提前預(yù)示近期的金價(jià)下跌；另一個(gè)是黃金ETF持倉，數(shù)據(jù)顯示該指標(biāo)甚至可以充當(dāng)反向指標(biāo)。

　　看漲期權(quán)持倉顯示短期金價(jià)漲勢(shì)可能暫停

　　2010年6月底以來，國際金價(jià)回落幅度一度超過6%，其實(shí)COMEX黃金期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)對(duì)此早有預(yù)示。圖1顯示，2011年12月到期的 2000美元黃金看漲期權(quán)持倉從5月11日的1338張大增至7月13日的15688張，而同期內(nèi)，2010年12月到期的1500美元黃金看漲期權(quán)持倉則減少33%，反映投資者對(duì)短期金價(jià)走勢(shì)并不樂觀。

　　黃金價(jià)格短期回落的主要原因是：歐洲債務(wù)危機(jī)疑慮消減，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒降低。7月14日，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在歐央行對(duì)歐元國際地位最新年度報(bào)告序言中表示，歐元儲(chǔ)備仍在全球范圍增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球資產(chǎn)儲(chǔ)備中，以歐元計(jì)價(jià)的金融工具份額同比去年增長(zhǎng)大約0.5個(gè)百分點(diǎn)，且在外匯交易份額中維持實(shí)際不變態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，在未償還的國際債務(wù)中，以歐元計(jì)價(jià)的債券份額下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，略高于30%，歐元在全球跨境貸款中的使用份額下滑1.6%。以歐元計(jì)價(jià)的債券規(guī)模下降表示歐元區(qū)外債規(guī)模開始下降，緩解了對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的壓力。另外，美國財(cái)報(bào)增強(qiáng)股市信心，也同樣削弱投資者投資黃金的避險(xiǎn)熱情。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)前景惡化程度相對(duì)溫和引發(fā)的股市、歐元上漲將會(huì)削弱黃金上漲動(dòng)能。

　　COMEX黃金期權(quán)長(zhǎng)期看漲與短期靈活操作相結(jié)合

　　盡管短期內(nèi)金價(jià)漲勢(shì)可能暫停，但展望未來較長(zhǎng)時(shí)間，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇仍充滿變數(shù)、加之通脹憂慮，黃金價(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)，黃金的貨幣替代品和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能將長(zhǎng)期有效，具體理由有以下三點(diǎn)。第一，低利率的貨幣政策將是全球普遍現(xiàn)象。2010年7月15日，在6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，更加支持美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平。另外，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年CPI同比增長(zhǎng)2.6%，低于預(yù)期的數(shù)據(jù)表明加息舉措可能繼續(xù)推遲。低利率的貨幣政策將成為未來一段時(shí)間全球的普遍現(xiàn)象，對(duì)金價(jià)有利。第二，各國官方仍在增加黃金儲(chǔ)備。據(jù)IMF6 月份的統(tǒng)計(jì)，截至2010年4月全球官方部門持有黃金量總計(jì)30462.8噸，較三個(gè)月前的30190.1噸增加了0.9%。吸取之前歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)中主權(quán)借款者在急需現(xiàn)金時(shí)無法從資本市場(chǎng)籌資的教訓(xùn)，各國有了更充足的理由增持黃金儲(chǔ)備。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，整個(gè)歐元債務(wù)危機(jī)高峰期，該機(jī)構(gòu)就通過黃金互換合約交換強(qiáng)勢(shì)貨幣吸收346噸實(shí)體黃金，黃金作為替代貨幣工具越來越吸引不同類別的大型機(jī)構(gòu)注意。第三，歐洲債務(wù)危機(jī)仍未根除。2010年7月13日，穆迪公司宣布由于葡萄牙經(jīng)濟(jì)前景疲軟以及公共財(cái)政狀況堪憂，將其政府債券下調(diào)兩個(gè)等級(jí)，表明歐洲債務(wù)危機(jī)仍未得到根本解決，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒隨時(shí)都可能"卷土重來"。

　　金價(jià)長(zhǎng)期依然看漲，但投資者在短期操作中仍須謹(jǐn)慎，其中黃金ETF持倉量指標(biāo)可以重點(diǎn)關(guān)注。自從全球最大黃金ETF SPDR持倉量超過1000噸以來，其一舉一動(dòng)都受到市場(chǎng)關(guān)注。但是，ETF并不能簡(jiǎn)單當(dāng)作一個(gè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌的指標(biāo)，更多時(shí)候更像一個(gè)"大散戶"，在市場(chǎng)漲勢(shì)末期助推漲勢(shì)，在跌勢(shì)后期助推跌勢(shì)。圖2顯示，自2009年3月31日SPDR ETF上市以來，其持倉與金價(jià)相關(guān)性系數(shù)為正的0.67。然而，若將范圍聚焦在較小的時(shí)間段內(nèi)，情況遠(yuǎn)非如此。2010年5月12日至7月15日，金價(jià)下跌2.6%，SPDR ETF持倉量卻增加8.7%，也就意味著這個(gè)階段做多的投資者已盡數(shù)被套?；诖?，我們更傾向于把ETF當(dāng)作一個(gè)綜合反映市場(chǎng)情緒和運(yùn)行階段的指標(biāo)，有時(shí)候甚至是反向指標(biāo)。近幾個(gè)交易日，SPDR ETF黃金持倉量雖略有減少，但市場(chǎng)情緒并未得到充分宣泄，投資者仍需耐心等待短期底部的來臨。