經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖將在很大程度上壓縮股指下跌空間,區(qū)間震蕩將是下半年指數(shù)的主要運(yùn)行態(tài)勢(shì)

　　流動(dòng)性的放寬以及未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的好轉(zhuǎn),指數(shù)上升的概率增大

　　未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi),“經(jīng)濟(jì)底”——經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖;“政策頂”——政府對(duì)流動(dòng)性的回收,將繼續(xù)成為支撐和限制股指的兩大最主要因素,同時(shí)紛繁復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境也將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

　　結(jié)合市場(chǎng)的整體估值水平和一季度A股在世界范圍內(nèi)漲幅排名倒數(shù)第二的具體情況,我們認(rèn)為雖然指數(shù)可能有一定幅度的調(diào)整,但經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖將在很大程度上壓縮股指的下跌空間,區(qū)間震蕩仍將是今年下半年指數(shù)的主要運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　尚雅繼續(xù)維持對(duì)未來(lái)股指的中性看法。雖然下半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能有所下降,但流動(dòng)性的放寬以及未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的好轉(zhuǎn),指數(shù)上升的概率增大。另外,由于目前的點(diǎn)位已接近歷史低點(diǎn),即使股指下跌,空間也不會(huì)太大。我們預(yù)計(jì),此階段對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)震蕩區(qū)間將在 2350點(diǎn)到3000之間。

　　我國(guó)住房問(wèn)題的核心是居民收入差距過(guò)大導(dǎo)致居民購(gòu)房能力的社會(huì)差距擴(kuò)大

　　從4月份的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看,雖然消費(fèi)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅度上漲,但規(guī)模以上工業(yè)增加值和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速均較上期出現(xiàn)了小幅回落,而近期出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策更加大了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂(yōu)。由于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段,政府調(diào)控措施的不確定性增加,我們認(rèn)為,在對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期的不確定性沒(méi)有消除之前,都不排除觀察期過(guò)后會(huì)有進(jìn)一步政策的出臺(tái)。特別是目前我國(guó)居民購(gòu)房能力明顯低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家水平。這說(shuō)明,我國(guó)住房問(wèn)題的核心是居民收入差距過(guò)大導(dǎo)致居民購(gòu)房能力的社會(huì)差距擴(kuò)大。因此,基本居住權(quán)的保障、購(gòu)房能力社會(huì)差距的調(diào)節(jié)都需要政府在住房政策上發(fā)揮自己的作用。而從A股市場(chǎng)來(lái)看,雖然目前房地產(chǎn)行業(yè)的整體估值較去年有大幅下降,但依然不具備足夠的投資吸引力。在這段行業(yè)調(diào)控周期結(jié)束之前,我們將有限制的、階段性地把握地產(chǎn)等行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。

　　消費(fèi)、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源類(lèi)品種具有相對(duì)獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向等特點(diǎn),可能迎來(lái)一個(gè)較為快速的成長(zhǎng)期

　　雖然我們覺(jué)得現(xiàn)階段的市場(chǎng)情況不十分樂(lè)觀,靠流動(dòng)性支持的大市值公司暫時(shí)不具備投資機(jī)會(huì),但從最近國(guó)家發(fā)布的一些指向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策措施來(lái)看,在結(jié)構(gòu)調(diào)整這一轉(zhuǎn)變過(guò)程中,我們相信仍然存在一些相應(yīng)的公司在資本市場(chǎng)中會(huì)有良好的表現(xiàn),例如消費(fèi)、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源類(lèi)品種。因?yàn)槠渚哂邢鄬?duì)獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向等特點(diǎn),可能迎來(lái)一個(gè)較為快速的成長(zhǎng)期。尚雅將對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

　　對(duì)于強(qiáng)周期性行業(yè),雖然今年業(yè)績(jī)普遍較去年有大幅上升,但受流動(dòng)性收縮以及宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的影響,在當(dāng)前這一市場(chǎng)環(huán)境下并不具備明顯的投資價(jià)值。同時(shí),從目前的市場(chǎng)心理來(lái)看,悲觀情緒已成為主要基調(diào),前期估值水平過(guò)高的板塊在沒(méi)有取得非常良好業(yè)績(jī)支撐的情況下勢(shì)必會(huì)進(jìn)行一輪價(jià)值回歸,對(duì)此我們將盡量回避。但從另一方面來(lái)講,此次股價(jià)的大幅度下跌也給我們提供了一個(gè)難得的建倉(cāng)良機(jī)。一些原本長(zhǎng)期看好的個(gè)股,由于下跌被錯(cuò)殺,被給予了一次低位買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

　　近期市場(chǎng)持續(xù)大幅下跌,以石油、煤炭、房地產(chǎn)及眾多銀行為代表的權(quán)重股依然是導(dǎo)致指數(shù)走低的主要原因。而大部分新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個(gè)股則由于受到政策面影響,此階段表現(xiàn)得較為穩(wěn)健。加上機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)格轉(zhuǎn)換,所以大盤(pán)股和中小板、創(chuàng)業(yè)板股票走勢(shì)相背,結(jié)構(gòu)性的特征越發(fā)明顯。

　　考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然性,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從過(guò)去的出口導(dǎo)向型逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)型,傳統(tǒng)的制造業(yè)將讓位于新興的消費(fèi)和服務(wù)業(yè),而目前股市中的權(quán)重股大部分都是些傳統(tǒng)行業(yè),因而,以網(wǎng)絡(luò)、媒體、平臺(tái)型企業(yè)、IT服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等為代表的輕公司都有望持續(xù)跑贏目前的權(quán)重板塊,直到市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)非常明顯的回升,才可能重新具備系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)。權(quán)重股低迷的表現(xiàn)將持續(xù)一段時(shí)間。

　　進(jìn)一步說(shuō),轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期的,我們相信,未來(lái)傳統(tǒng)的權(quán)重行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位將不斷被弱化,取而代之的,必然是受到政策持續(xù)提振的新興產(chǎn)業(yè),在迎來(lái)一個(gè)快速的成長(zhǎng)期之后,勢(shì)必會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越搶眼。

　　此外,我們的投資策略是尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),重個(gè)股輕指數(shù),我們將持續(xù)以精選個(gè)股為重點(diǎn),挖掘優(yōu)質(zhì)的上市公司,給投資者帶來(lái)更好的投資回報(bào)。