股指期貨上市以來，中國證券市場出現(xiàn)一輪“經(jīng)濟領(lǐng)先復(fù)蘇，股市意外暴跌”行情。雖然基本面、政策面、資金面明顯偏負，仍有不少股民抱怨：股指期貨來了，股市“看不懂”了。與其感性爭議股指期貨是否暴跌“元兇”、“幫兇”、“綁架股民的套索”，不如理性適應(yīng)“IF時代”市場行情的新形勢、新特點，探索和嘗試股指期貨背景下投資交易的新方法、新技巧，盡快轉(zhuǎn)型為“懂期貨”的新型股民。

　　“老經(jīng)驗”怎樣充值“新思維”？

　　股指期貨投資者都是“盯著股市做期貨”，證券投資者要想避免“被期貨”，也必須騰出一只眼睛“盯著期貨做股票”。聚焦股指期貨，基本著眼點體現(xiàn)在以下方面——

　　1、盤前效應(yīng)

　　期貨市場前日收盤比股市晚15分鐘，當(dāng)日開盤比股市早15分鐘，兩段合計30分鐘，其間交易狀況對當(dāng)日股市的開盤產(chǎn)生較為顯著的影響。期指主力合約與股市跳開幅度、方向即開盤的基本趨勢通常保持一致，極少發(fā)生偏離。但決定股市開盤走勢歸根結(jié)底在于基本面和政策面因素，尤其突發(fā)事件。股指期貨只是提前對各方因素進行對沖和量化，主要從幅度而非從方向上為滬深股市開盤提供有效參照。

　　2、基差效應(yīng)

　　基差就是滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與期貨間的價差，代表著股民對滬深300權(quán)重股當(dāng)前價位的認定和期民對滬深300指數(shù)未來價位的判斷。據(jù)中金所監(jiān)測，期指主力IF1005合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)達99.4％，體現(xiàn)期現(xiàn)兩市走勢高度趨同。大部分交易日基差率在2％以內(nèi)，期價圍繞現(xiàn)價上下波動。當(dāng)基差超過合理區(qū)間并持續(xù)較長時間，套利資金就會“聞風(fēng)而動”，在滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與期貨合約間買入價位低者，賣出價位高者，從中“無風(fēng)險”賺取差價，同時也導(dǎo)致基差很快向合理區(qū)間收攏。

　　當(dāng)市場各方因素博弈最終驅(qū)動行情走勢改變方向時，期貨往往領(lǐng)先現(xiàn)貨幾分鐘。這是因為期貨保證金杠桿、T+0交易機制以及低交易成本可以更及時有效體現(xiàn)投資者的意志，保證金制度可“以小搏大”，并且股指期貨交易標(biāo)的物直接就是滬深300指數(shù)合約，而在股市則需通過300只成份股的交易來共同形成滬深300指數(shù)價位的變化。但這實質(zhì)上絕不代表“期價引導(dǎo)現(xiàn)價”，因為廣大股民絕不可能在幾分鐘內(nèi)齊刷刷遵照股指期貨的走勢來買賣滬深300成份股。理解了 “期價領(lǐng)先現(xiàn)價”的形成機理，我們不妨隨時關(guān)注股指期貨走勢，及時參考把握股市的先機。

　　3、倉位效應(yīng)

　　從4月16日股指期貨推出至21日首次交割共25個交易日，其間日均成交19萬手、1700億元。與此同期滬深股市日均成交2200億元，期現(xiàn)規(guī)模大體相當(dāng)。由于期貨實行T+0，其成交金額與股市不具備現(xiàn)實意義的可比性。目前股指期貨客戶數(shù)不到3萬，資金沉淀不過百億，即使“杠桿效應(yīng)”也無法撬動擁有上億投資者、15萬億流通市值的滬深股市。但如果股指期貨成交金額突然放大并顯著超過現(xiàn)貨市場，則需引起投資者密切關(guān)注。

　　股指期貨3年仿真交易數(shù)據(jù)顯示：當(dāng)成交量與持倉量急劇大增，往往預(yù)示大盤即將見頂或?qū)⒂|底。如2007年10月和2008年11月牛熊之交都曾出現(xiàn)上述變盤情形。

　　股指期貨成交量放大如不伴隨走勢的顯著變化，則說明其中大量為無關(guān)趨勢的套利盤，對股市運行不造成方向性影響。如成交量放大伴隨走勢變化則往往影響行情。而如果持倉總量明顯放大，則體現(xiàn)出市場主力多頭或空頭對后市走勢預(yù)期增強。此外，經(jīng)驗豐富的老股民還可以利用股指期貨的大戶持倉報告制度，觀察哪個席位持有多少多倉或空倉，從而判斷出機構(gòu)的風(fēng)格和動向，作為操作的參考。

　　4、到期日效應(yīng)

　　期貨合約臨近交割，期現(xiàn)價差會逐漸收窄趨于一致。與此同時主力合約“交班”，新主力價升量增。而所謂到期日效應(yīng)，是指股指期貨合約臨近到期時段，如果套利盤和參與現(xiàn)金交割盤量足夠大、交割合約與現(xiàn)貨指數(shù)價差大，則期貨和現(xiàn)貨市場可能同時出現(xiàn)大量平倉，導(dǎo)致買賣失衡、成份股價格異常波動。滬深 300指數(shù)期貨合約的交割結(jié)算價為交割日最后兩小時現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價，致使操縱股指的難度大增。5月14日起持倉量不斷下降，期現(xiàn)套利者提前平倉了結(jié)跡象明顯。首個交割日IF1005合約持倉量很小，期現(xiàn)價格十分接近，5月21日上午收盤時，兩者價差只有2點左右，下午14：00時前后圍繞交割結(jié)算價位形成橫盤，成功實現(xiàn)平穩(wěn)交割。然而當(dāng)日后套保主力大規(guī)模入市，臨近交割如果多空套保頭寸大量盤踞且嚴(yán)重不對等，則打壓滬深300成份股同時做空股指期貨獲利的“交割日魔咒”亦不可不防。

　　“填壑為鄰”方能“趨利避險”

　　股市大盤與股指期貨間呈雙向互動關(guān)系，股指期貨不是現(xiàn)貨價格的決定因素，行情走勢歸根結(jié)底由國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和政策調(diào)控所決定。股指期貨上市之前中國股市多次暴跌超過其上市之后。如以十個交易日的首日最高和末日收盤來看，上證綜指2007年5月29日至6月11日大跌340點，10月16日至29 日大跌376點，2008年1月15日至28日暴跌1086點，8月4日至15日大跌343點，尤其2009年8月4日至17日暴跌608點，從最高 3478點跌至2870點收盤。相比之下2010年4月16日股指期貨上市至29日僅下跌291點，從最高3159點跌至2868點收盤。即使延伸到5月 21日首次交割，25個交易日下跌576點，折算十個交易日僅下跌230點。以上事實充分證明股指期貨對股市具有“緩跌緩漲”作用。只有摒棄主觀想象和偏見，實事求是科學(xué)看待股指期貨，才能從心理上“填壑為鄰”，從技術(shù)上利用它實現(xiàn)投資交易“趨利避險”。