進(jìn)入6月份后，期指步入持續(xù)的振蕩行情，近期表現(xiàn)偏弱。在房產(chǎn)新政連續(xù)打壓下，期指能否最終實(shí)現(xiàn)振蕩筑底？后市操作機(jī)會(huì)何在？要想尋求確切的答案，首先需要理清今年國家房地產(chǎn)調(diào)控政策的脈絡(luò)。

　　自“新國十條”頒布以來，期指已從3400點(diǎn)跌至2750點(diǎn)，跌幅超過20%，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策對(duì)股指的影響可見一斑。逐個(gè)分析每次房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)之后期指的表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)此輪下跌最重要的影響因素就是中央政府房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺(tái)和地方政府調(diào)控政策逐步細(xì)化。

　　2009 年12月中央明確提出“堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲”，隨后“國四條”、“國十一條”陸續(xù)頒布，但上述政策對(duì)房價(jià)上漲的遏制作用有限，部分熱點(diǎn)城市和地區(qū)房價(jià)仍舊漲勢如潮。2010年，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲，通脹抬頭，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，保證2010年的GDP增長穩(wěn)定在8%左右，政府開始采取經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。房地產(chǎn)作為可以拉動(dòng)十幾個(gè)相關(guān)行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)，通過對(duì)其調(diào)控可以影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自然就成為了政策調(diào)控的首選。政府將調(diào)控房價(jià)由經(jīng)濟(jì)問題提升到關(guān)系民生及社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的政治層面，密集出臺(tái)調(diào)控政策打壓高房價(jià)、抑制投機(jī)性購房，對(duì)預(yù)防國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱起到了很好的作用。

　　4月17日，在國家統(tǒng)計(jì)局《一季度國民經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭進(jìn)一步發(fā)展》報(bào)告公布僅僅兩天之后，國務(wù)院《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》正式發(fā)布。這個(gè)被稱為空前嚴(yán)厲的“新國十條”，核心內(nèi)容是建立考核問責(zé)機(jī)制，大幅度提高住房貸款首付比例和利率，暫停發(fā)放購買第三套及以上住房貸款，發(fā)揮稅收政策對(duì)住房消費(fèi)和房地產(chǎn)收益的調(diào)節(jié)作用，加快研究制定引導(dǎo)個(gè)人合理住房消費(fèi)和調(diào)節(jié)個(gè)人房產(chǎn)收益的稅收政策。其中首提“地方問責(zé)”機(jī)制，可見中央對(duì)此輪房地產(chǎn)調(diào)控的決心。由于力度空前的地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，市場恐慌心理導(dǎo)致期指19日出現(xiàn)暴跌，單日跌幅達(dá)到6.39%，隨后開始中級(jí)調(diào)整，截止到5月21日出現(xiàn)最低點(diǎn)，滬指跌幅達(dá)到20%。同期，地產(chǎn)指數(shù)跌27%，金融指數(shù)跌30%，金屬指數(shù)跌24%，房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跌大盤。中央的“新國十條”頒布后，各地方政府積極響應(yīng)，前期房價(jià)漲幅較快的北京市反應(yīng)最迅速、細(xì)則最嚴(yán)厲，甚至規(guī)定同一購房家庭暫時(shí)只能在本市新購買一套商品住房。但是，后期陸續(xù)出臺(tái)的深圳、浙江、廣州和重慶等地方調(diào)控政策卻略顯溫和，特別是“新國十條”出臺(tái)的一個(gè)月內(nèi)，全國重點(diǎn)城市周銷量平均下降幅度高達(dá)50%以上，二手房市場也由原先的“賣方市場”向“買方市場”轉(zhuǎn)變。

　　5月21日和24日，期指創(chuàng)新低后連續(xù)兩天大幅拉升，當(dāng)市場認(rèn)為股市即將止跌時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)入了新一輪密集出臺(tái)期。國家稅務(wù)總局5月26 日公布了《關(guān)于土地增值稅清算有關(guān)問題的通知》，在“新國十條”和各地細(xì)則均提及要加大土地增值稅清算的情況下，該通知的出臺(tái)意味著土地增值稅清算從嚴(yán)執(zhí)行。受此影響，期指5月27日開盤跌幅曾一度達(dá)到1.22%。不久，利空政策連續(xù)出臺(tái)，中國政府網(wǎng)5月31日公布的《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》中，國務(wù)院首次明確推進(jìn)房產(chǎn)稅改革，這一表態(tài)是最高決策層對(duì)于樓市調(diào)控具體稅收手段的第一次明確，受此消息影響，地產(chǎn)股大幅跳水，并拖累期指跌幅達(dá)2.71%。

　　住建部、央行、銀監(jiān)會(huì)三部委6月5日出臺(tái)二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，二套房認(rèn)定采取“認(rèn)房又認(rèn)貸”的原則，是有史以來最嚴(yán)厲的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。從歷次調(diào)控政策的執(zhí)行效果來看，信貸調(diào)控最直接有效。6月7日，期指跌幅達(dá)到1.79%，并逼近前期低點(diǎn)。樓市成交量的大幅萎縮使得高房價(jià)難以獲得支撐，目前一部分城市房價(jià)開始有所回落，然后降價(jià)效應(yīng)將會(huì)逐漸蔓延至其他一些房價(jià)仍堅(jiān)挺的城市，如果房價(jià)繼續(xù)下跌，后期將不會(huì)再出臺(tái)重大的利空政策，這有助于期指的振蕩筑底。

　　基于對(duì)房地產(chǎn)等調(diào)控政策和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的判斷，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)小周期滯漲接近尾聲，預(yù)計(jì)七月將轉(zhuǎn)向小周期衰退。在正常的周期輪轉(zhuǎn)下，小周期滯漲之后的階段是小周期衰退，這也是資本市場調(diào)整見底的時(shí)間段。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，小周期滯漲階段的資本市場并不會(huì)出現(xiàn)較好的收益，要么是振蕩要么是較大幅度的下跌，當(dāng)前的A 股市場也同樣處于這樣的狀態(tài)之下。

　　因此，三季度股市將經(jīng)歷一個(gè)振蕩尋底的過程，底部在三季度出現(xiàn)的概率較大。預(yù)計(jì)期指出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)間窗口可能在四季度，隨著經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)加大，政策調(diào)控以及歐洲債務(wù)危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所起到的事實(shí)上緊縮效果將顯現(xiàn)，屆時(shí)不排除會(huì)出現(xiàn)政策放松的可能，股票市場的信心也將慢慢恢復(fù)，期指走勢可能會(huì)以此為起點(diǎn)而出現(xiàn)趨勢性上漲。