周四滬深股指持續(xù)調(diào)整，同前兩個(gè)交易日極為類似，多空雙方在最后交易時(shí)段再度出現(xiàn)了激烈對(duì)決，最終日K線以一根帶下影線的小陰線報(bào)收。我們認(rèn)為，經(jīng)過前一階段的急速拉升，短期上證綜指已經(jīng)逼近今年5月間所形成的階段性高點(diǎn)2686點(diǎn)，獲利回吐及歷史套牢盤的雙重壓力導(dǎo)致多空雙方在當(dāng)前點(diǎn)位出現(xiàn)了明顯分歧。但目前市場(chǎng)上升趨勢(shì)已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)在短期震蕩蓄勢(shì)之后，股指仍有望重拾升勢(shì)。

　　市場(chǎng)分歧顯著加大

　　近三個(gè)交易日尾盤股指均大幅震蕩，滬指周二尾市1小時(shí)跌逾1.5%，周三則漲逾1.5%，周四振幅雖有所收斂，最大跌幅也超過了1%。我們認(rèn)為，尾市跌宕起伏的實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)從估值的歷史底部區(qū)域迅速回升之后，投資者對(duì)于未來政策取向、盈利預(yù)期等因素能否支撐股指持續(xù)反彈的看法嚴(yán)重分歧。

　　首先，目前市場(chǎng)的政策預(yù)期方面存在著一定的矛盾，即研究機(jī)構(gòu)的樂觀與職能部門的謹(jǐn)慎。如針對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)回落壓力，市場(chǎng)預(yù)期將催生新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策，也將導(dǎo)致對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控趨緩。但是管理層諸多報(bào)告中都明確指出今后一段時(shí)期，仍將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。而針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，雖然上海和重慶市的房產(chǎn)稅試點(diǎn)方案遲遲未能獲批，但其他部門并沒有表示政策調(diào)控的轉(zhuǎn)向。相反，近期多個(gè)職能部門集中表態(tài)，現(xiàn)有樓市調(diào)控政策沒有變化，下半年將繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)，保持現(xiàn)有房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，確保實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。而在加息或上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策方面，市場(chǎng)預(yù)期也出現(xiàn)了較大分歧。這些都直接導(dǎo)致了投資者操作上截然相反的態(tài)度。

　　其次，盈利預(yù)期也從前期的樂觀轉(zhuǎn)變?yōu)橹鸩较抡{(diào)。8月內(nèi)上市公司中報(bào)將陸續(xù)公布完畢，從對(duì)盈利預(yù)期的影響看，中報(bào)公布初期超預(yù)期的中報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)盈利預(yù)期有正面作用。但隨著更多公司中報(bào)的公布，盈利預(yù)期明顯出現(xiàn)了向下修正。尤其是進(jìn)入到8月下旬之后，部分績(jī)差公司的中報(bào)將集中公布，更會(huì)帶來一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的過程。伴隨著PPI的持續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)下半年上市公司毛利率也將出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致下半年上市公司利潤(rùn)增速出現(xiàn)加速回落，這也將對(duì)市場(chǎng)反彈高度形成一定抑制。

　　此外，美元指數(shù)在大幅走軟之后若產(chǎn)生較為強(qiáng)勁的反彈，也將對(duì)權(quán)重較大的資源類行業(yè)產(chǎn)生不利影響；而近期股指期貨主力合約空頭持倉(cāng)量也屢屢出現(xiàn)較大變動(dòng)，在指數(shù)的某些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，部分資金尋找短期交易性機(jī)會(huì)的投機(jī)和套利操作也加大了市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　中期向上趨勢(shì)未變

　　目前全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程仍處于復(fù)蘇階段，而并非2008年衰退階段，所處階段不同決定了對(duì)未來總體預(yù)期的差異。而且目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度在全球處于較高水平，可預(yù)見的是，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性較小，經(jīng)濟(jì)將逐漸曲折地進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段。

　　我們認(rèn)為，下半年貨幣政策仍將保持“適度寬松”，流動(dòng)性回收仍將繼續(xù)，而財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)面臨回落時(shí)可能變得更為積極?？紤]到經(jīng)濟(jì)背景及估值等因素，市場(chǎng)長(zhǎng)期來看仍處于相對(duì)底部區(qū)域，仍可立足于長(zhǎng)線進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。

　　7月初上證綜指2319點(diǎn)的形成，是多重不利因素共振的結(jié)果，即市場(chǎng)在外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩、政策調(diào)控力度不減、年中資金緊張等多重因素共同導(dǎo)致形成的低點(diǎn)。目前諸多因素已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)該點(diǎn)位都將難以再次看到。隨著下周7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明朗，及績(jī)差公司中報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，市場(chǎng)有望結(jié)束調(diào)整回復(fù)到震蕩上行的趨勢(shì)之中。

　　技術(shù)形態(tài)上，近三個(gè)交易日盡管股指尾盤都出現(xiàn)了較大震蕩，但波動(dòng)幅度處于收斂之中，量能也逐日遞減，巨額成交使得市場(chǎng)形成了較為充分的換手。隨著不堅(jiān)定的投資者選擇套現(xiàn)離場(chǎng)，市場(chǎng)浮籌日益減少，股指后期上行的壓力將明顯減小。一旦上海市場(chǎng)單邊量能萎縮到1000億元左右，即意味著洗盤接近尾聲。若消息面或政策面出現(xiàn)一定契機(jī)，股指則有望再度放量啟動(dòng)。