由于標的證券范圍的“狹小”,以及“賣券所得優(yōu)先償還融資負債”規(guī)則的存在,投資者在進行杠桿交易的過程中可能陷入不斷融資買入且擔(dān)保物逐漸轉(zhuǎn)換為標的證券的“怪圈”。

　　近日有投資者向記者反映,他在實際的融資買入過程中遇到了很大的困惑。“我之前進行了一筆融資交易,擔(dān)保物為非融資融券標的證券,可當(dāng)我賣出一部分擔(dān)保物準備買入另外一只股票時,被告知賣券所得已被默認為融資還款,如果要繼續(xù)買股票,只能進行融資買入,并且買入品種也只能是這90只標的證券。”

　　實際上,有著上述同樣困惑的投資者不在少數(shù)。“一方面是因為這些投資者對融資融券交易規(guī)則理解的不夠透徹,另一方面也是規(guī)則上確實存在著一些不便之處。”某業(yè)內(nèi)人士指出。

　　根據(jù)交易所規(guī)定,客戶賣券所得優(yōu)先償還融資負債,也就是說,客戶進行融資操作后,如果要賣出抵押證券的話,首先要把融資的負債了結(jié)。比如某人持有市值500萬元的水晶光電(002273,股吧)（非標的證券）作為融資擔(dān)保物,融資買入了市值250萬元的深發(fā)展。之后賣出水晶光電(002273,股吧),所得資金將首先用來還買入深發(fā)展的借款。如果賣出金額不足以沖抵負債,那么之后的買入操作仍只能被限制為融資買入,且買入品種只能是標的證券,只有還清負債以外的資金才可以不受此限制。

　　“這樣的規(guī)則看似不合理,但有其內(nèi)在的合理性,因為在負債的前提下,賣出所得當(dāng)然不能再算自己的。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　不過在這樣的情況下,投資者有可能進入到不斷融資買入的循環(huán)之中,其擔(dān)保物也將在一次次融資買入過程中全部轉(zhuǎn)換為標的證券。在上述例子中,如果賣出250萬元水晶光電用來還清融資買入深發(fā)展的借款,相當(dāng)于擔(dān)保物從原來的500萬元水晶光電變成了250萬元水晶光電和250萬元深發(fā)展。如果接下來繼續(xù)融資買入標的證券,同時再次減持水晶光電,如此循環(huán)下去,擔(dān)保品的池子里標的證券占比肯定越來越高。

　　“有這樣的可能,我們有些客戶也反映過類似的情況。有些客戶會覺得很不方便,但沒有辦法。其實根本原因還是目前的標的證券數(shù)量太少,如果將來標的證券放開到一定規(guī)模,目前的問題就迎刃而解了。”某融資融券試點券商相關(guān)負責(zé)人表示,“事實上,對于那些習(xí)慣了在普通賬戶中頻繁操作且投資標的廣泛的投資者而言,在當(dāng)前的規(guī)則下還很難施展拳腳。”