一季度業(yè)績繼續(xù)下滑符合我們預(yù)期,預(yù)計(jì)二季度止降,回升等到2010年下半年。

受金融危機(jī)和國際原油價格大幅波動的影響,成品油滯后于原油價格2-3個季度,金融危機(jī)對國內(nèi)的負(fù)面影響自2009年3季度開始突出顯現(xiàn)。加上國內(nèi)產(chǎn)品屬于按訂單的個性化生產(chǎn),加工周期和交付驗(yàn)收并確認(rèn)收入周期長;國內(nèi)一季度營業(yè)收入繼續(xù)下滑主要源于是去年下半年獲得訂單量下降;每股收益的下降除了銷售收入下降,還受國內(nèi)去年8月上市后股權(quán)數(shù)增加所致。 國內(nèi)業(yè)績同比連續(xù)下滑大半年來,下滑幅度逐季縮小,從09年3季度下降63%、4季度下降50%到2010年1季度的下降40%?？傮w來看,盡管國內(nèi)業(yè)績的最壞時刻已經(jīng)過去,而今年新承接訂單的完成尚需要一定的周期,預(yù)計(jì)國內(nèi)業(yè)績在2季度將基本止跌,下半年會出現(xiàn)回升?？紤]周期性和季節(jié)性,我們預(yù)計(jì)占據(jù)業(yè)績重頭的2季度業(yè)績止跌和4季度業(yè)績回升,將使國內(nèi)今年業(yè)績逐步恢復(fù)到金融危機(jī)前水平。

成品油未來幾年發(fā)展趨于平穩(wěn),現(xiàn)有業(yè)務(wù)提升乏力。

前幾年受原油價格高企等因子影響,中石油、中石化等國內(nèi)資本支出規(guī)模迅速擴(kuò)張,使得國內(nèi)成品油獲得高速發(fā)展,但隨著國內(nèi)可采區(qū)域的飽和,中石油、中石化等國內(nèi)資本支出規(guī)模趨于平穩(wěn),不太可能再次出現(xiàn)高速提升?，F(xiàn)有主營業(yè)務(wù)中,綜合錄井儀、采油氣樹和油品分析儀器提升乏力,普通防噴器下滑較大。

募投工程進(jìn)展順利,U型防噴器、隨鉆測斜儀、汽油辛烷值測定儀成未來看點(diǎn)。

國內(nèi)募集資金投資工程進(jìn)展順利,能夠按照計(jì)劃甚至提前計(jì)劃完成。募投工程將極大緩解國內(nèi)產(chǎn)能瓶頸,同時通過更新設(shè)備提高國內(nèi)生產(chǎn)效率與技術(shù)實(shí)力,增強(qiáng)國內(nèi)競爭力。國內(nèi)自主研發(fā)的高附加值的SK-MWD 無線隨鉆測斜儀和SK 系列U 型防噴器成功投放市場,為國內(nèi)發(fā)展注入了新的動力;和技術(shù)優(yōu)勢明顯的汽油辛烷值測定儀一起,將是國內(nèi)未來業(yè)績的主要提升點(diǎn)。 國內(nèi)成品油出口主要集中在俄羅斯市場,工程技術(shù)服務(wù)已經(jīng)涉足歐洲、南美、中東、東南亞等地,國內(nèi)產(chǎn)品在海外市場已經(jīng)有了一定的知名度,未來國內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷售量是國內(nèi)業(yè)績提升的另一看點(diǎn)。

維持中性評級。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)2010-2011年EPS分別為0.62元、0.74元,對應(yīng)時下23.77元的股價,市盈率分別為38倍、32倍,維持中性評級。