四月份，美國國際原油在經(jīng)濟面的利好促進(jìn)下，終于突破80美金的盤整窗口，連續(xù)幾日大陽線收盤，并創(chuàng)下近17個月的新高“87”美金。幾乎無視基本面供需并無足夠利好，原油庫存高企，汽油需求平平等實質(zhì)性壓力。隨著經(jīng)濟消息的影響轉(zhuǎn)淡、美元反彈等利空打壓下，居高不下的庫存壓力再次展現(xiàn)在市場面前，中旬起油價應(yīng)聲而落，回調(diào)接近三分之二，盤中一度下探至80.50美金附近。4月底，國際原油市場陰晴不定，各種利空利多消息交織，油價再次在83-85美金之間盤整，市場敏感度增強。

然而柴油等燃料油現(xiàn)貨市場四月出現(xiàn)內(nèi)強外弱。亞洲燃料油現(xiàn)貨市場伴著國際原油走勢，先揚后抑，即期市場的大量供應(yīng)量鎮(zhèn)壓價格，需求清淡。國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場受4月初汽柴油批發(fā)價上調(diào)支撐，加上國際原油上半月持續(xù)創(chuàng)下新高的利好促進(jìn)下，貿(mào)易商紛紛看好后市，市場價格持續(xù)微幅上探，調(diào)和油整體價位上調(diào)50-100元/噸，市場持續(xù)的資源緊缺，成本高企抵消了市場需求一方的緩慢復(fù)蘇，4月底雖然油價跟外盤紛紛回調(diào)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場還是展示出較強抗跌性，持穩(wěn)為主，混調(diào)油市場價格在4710-4900元/噸。

受基本面現(xiàn)貨市場的抗跌性影響，加上國際原油月初的連續(xù)創(chuàng)新帶動下，四月上期所燃料油市場整體展示良好，持續(xù)高位盤整為主。截止4月27日，滬燃主力合約1006報收4748點，從技術(shù)圖表上來說，10日均線上穿40日均線，而且端口張開30°傾角，隨著持倉量與成交量的日益降減，進(jìn)一步突破4800整數(shù)關(guān)口的動能減弱。本月總成交量410232手，總持倉量15492手，較三月份上漲98點或2.11%。上期貨庫存24日周報表明，庫存小計340072噸，期貨庫存215100噸，持續(xù)降減，可容庫存513800噸。

一、4月行情影響因素分析

1. 國際原油：油價震蕩上行之路阻力重重

四月初，國際原油市場在各種利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布促進(jìn)下，持續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，打開了投資者對油價上沖“90”美金窗口預(yù)期。但事實上市場的剛性需求并沒有完全恢復(fù)，在石油庫存持續(xù)大增的情況下，前期上漲所累積的獲利盤，對市場的負(fù)面影響越發(fā)敏感，尤其是4月中旬有關(guān)高盛集團收到美國證券交易委員會調(diào)查的消息，促使投資者紛紛撤離市場，規(guī)避高風(fēng)險，油價順勢下跌。臨近月底，高盛的問題。希臘救援機制、重組債務(wù)存在很多的不確定性，加上美國原庫存大增等利空消息下，油價跌幅進(jìn)一步擴大。從技術(shù)層面上來說，WTI月K線處于38.2%-50%區(qū)間內(nèi)的下檔，而且40日均線平滑移動在日K線附近，整體上漲趨勢是否延續(xù)仍不是十分明朗，上漲之路仍阻力重重。

然而值得注意的是，根據(jù)原油季節(jié)性走勢分析，在美國夏季到來之前，汽油的需求量大增將提振油價上行。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)表明，美國汽油的周度庫存自2010年2月中旬以來已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下降的狀況。現(xiàn)在美國汽油零售價格也已經(jīng)接近2008年10月下旬水平，美國汽油西歐非的強勁，將帶動煉油企業(yè)對原油的加工力度，刺激原油消費的上漲，對油價起到支撐作用。所以，國際原油上半年震蕩上行的觀點并未改變，但在5-6月份需要一定的技術(shù)性回調(diào)整理，下一波的上漲趨勢將延遲至夏季。

2.燃油現(xiàn)貨：外弱內(nèi)強 燃油現(xiàn)貨震蕩上行

2.1 亞洲柴油等燃料油市場

國際原油市場月初價格創(chuàng)新高的同時，亞洲燃料油市場雖然跟進(jìn)，然而幅度與速度上都有明顯滯后性，而自下旬以來，原油市場接連傳出高盛遭欺詐指控、歐洲航班停飛等利空消息，油價連日下調(diào)，下跌過程中亞洲燃油僅僅伴著跌勢。其關(guān)鍵原因關(guān)鍵是新加坡高硫燃料油供應(yīng)過剩，促使價格受壓。據(jù)統(tǒng)計，預(yù)計超過420萬噸的來自西半球的燃料油將在4月運抵新加坡，而3月從蘇伊士以西港口運抵的數(shù)量估計達(dá)到370-400萬噸，大量船貨延至4月。而大多數(shù)貿(mào)易商任務(wù)，大量4月供應(yīng)量將流到下月集中釋放。截止21日，新加坡重質(zhì)餾分油連續(xù)第三周創(chuàng)紀(jì)錄新高，達(dá)到2573萬桶(396萬噸)，庫存上升，新加坡本地進(jìn)口量持穩(wěn)，而出口量降減。

2.2 國內(nèi)燃料油市場

三月末四月初，成品油價格市場調(diào)價的消息越演越烈，加上國際油價持續(xù)創(chuàng)下新高的利好促進(jìn)下，燃料油貿(mào)易商對于后市的心態(tài)十分樂觀，持續(xù)乘機推高燃油價格，探視下游接受能力。4月14日，發(fā)改委兌現(xiàn)成品油調(diào)價，上調(diào)汽柴油最高零售價320元/噸，而且市場預(yù)期仍然看好，地?zé)挸p壓開工率持續(xù)回升，刺激燃料油需求回升。在調(diào)價之前，燃料油市場已經(jīng)做出明顯反應(yīng)，黃埔混調(diào)180CST過駁價估計從4640元/噸上升至4720元/噸，上漲80元每噸。燃油市場成本高企與資源偏緊也支撐整個市場價格，調(diào)漲之后幾乎無回落狀況，持穩(wěn)為主。

從華南一級燃料油褲庫存情況來說，庫存持續(xù)降減，燃料油復(fù)出口數(shù)量大增。根據(jù)數(shù)據(jù)表明，4月18日-23日當(dāng)周，燃料油出庫數(shù)量為9萬噸，為上一周的3倍。其中5.6萬噸為保稅復(fù)出口，相比上一周暴增近6倍，全部出自泰山小虎島油庫，出口商為中石化香港，因香港部分船東本周提貨速度加快；2.67萬噸為來自期貨市場的交割油，出自中油湛江油庫和泰山小虎島油庫，關(guān)鍵流向內(nèi)貿(mào)船供市場和部分工業(yè)鍋爐用戶；剩下0.7-0.8 萬噸為國產(chǎn)調(diào)和燃料油，出自東莞地區(qū)油庫，關(guān)鍵流向工業(yè)鍋爐用戶。

據(jù)統(tǒng)計，一季度，全國原油產(chǎn)量4819萬噸，同比增長4.6%，去年同期為下降1.6%。進(jìn)口原油5668萬噸(海關(guān)統(tǒng)計)，增長39%，去年同期為下降10.2%。原油加工量10030萬噸，增長21.6%，去年同期為下降4.5%。其中，汽油產(chǎn)量增長7.7%，增速同比加快0.2個百分點；柴油產(chǎn)量增長22.1%，去年同期為下降7.1%。

根據(jù)三地原油的變化率來說，接近4%，但是發(fā)改委最近一次的調(diào)價在4月14日，市場人士分析，下次調(diào)價時間點在5月中旬左右，更進(jìn)一步提振柴油等燃油市場后市上漲信心。

3.燃油期貨：滬燃高位抗衡

上期所滬燃合約四月高位抗衡，月中出現(xiàn)的跳空缺口隨有基本面的支撐，基本回補，然而始終沒能突破4780的阻力位。在各均線聚集而且持倉量成交量持續(xù)降減的弱勢整理下，4月沖高回落，中下旬出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，而且將重心移向1007合約。根據(jù)前期突破點4600與壓力位4780做黃金分割，1006合約向下調(diào)整三分之一位置，MACD出現(xiàn)端口向下張開。

三、后市展望

從中長期來說，國際原油即將迎接夏季汽油需求高峰，而且夏季多颶風(fēng)天氣，對于油價都會產(chǎn)生利好促進(jìn)作用，整體震蕩上行的格局沒有變。然而從時間段上來講，近期突發(fā)事件頻出、高盛、希臘的求助等問題都未能解決，持續(xù)壓制市場進(jìn)一步拉漲。在整體市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)時好時壞、原油供需狀況并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變之前，過度拉漲只會大增投資者對于高價的恐慌心理，推積泡沫。所以，油價隨易漲難跌，但技術(shù)性調(diào)整也存在必要性，放緩漲勢。

從基本面市場來說，整體量緊高價持穩(wěn)?，F(xiàn)在煉廠一方開工率偏低，燃料油資源供應(yīng)緊缺，加上進(jìn)口資源減少，大部分以復(fù)出口為主，另外一部分交上期所交割，實質(zhì)性在現(xiàn)貨市場中流動資源偏少，支撐貿(mào)易商高價持貨惜售的心理。從需求上來講，自3月份以來，整體展示略有恢復(fù)，加上夏季逐步到來，電力一方，鍋爐用一方都有所上漲，船用油市場持續(xù)展示穩(wěn)定。柴油等燃料油資源供應(yīng)偏緊的狀況將延續(xù)，整體抗跌性加強。

從技術(shù)圖表上來說，滬燃1007合約，黃金分割線在4700點附近有較強支撐，五月初市場進(jìn)一步下跌空間有限，加上五一節(jié)氣影響，整體將會在4700-4750區(qū)間內(nèi)做出有效盤整，后期伴著原油走勢改變，不排除夏季到來，上探4900點可能。

綜上所述，滬燃與國際原油之間相關(guān)系數(shù)仍維持0.92以上，4月底滬燃在4700-47500一線盤整階段性筑底，提示中線投資者1007合約4680-4700保持逢低納入思路，止盈位4850-4900，止損位4650，時間跨度30天。