原油：良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和財報業(yè)績支撐4月油價位于高位，WTI月度均價、84.5美元/桶，環(huán)比上升4.0%。5月以來，受歐洲債務(wù)危機蔓延影響，油價出現(xiàn)快速下滑，紐約商交所原油期貨4個交易日累計跌幅大于10美元/桶。我們覺得，現(xiàn)在狀態(tài)下油價75點位進一步向下空間有限，(1)從宏觀經(jīng)濟面而言，我們對債務(wù)危機使得的經(jīng)濟動蕩看的并不特別悲觀。(2)原油需求旺季即將到來，煉廠開工率出現(xiàn)持續(xù)改善，4月以來升至89.6%水平，是08年5月份以來的最高水平，表明需求在旺季帶動下有所好轉(zhuǎn)。(3)美元短期急升的事件性因素過大，持續(xù)大幅走高的可能性不大。WIT近期相對Brent、Dubai的折價，也表明WTI受資金打壓的相當影響相當大。

成品油：4月14日零時發(fā)改委上調(diào)國內(nèi)柴油等成品油價格，這回調(diào)價后二季度煉油盈利差不多有了保障，預(yù)計油價向下有限，石化跨進價值區(qū)間內(nèi)。

計4月份煉廠盈利會較好，5月會處于盈虧平衡，6月將又一次面臨高成本壓力，然而綜合預(yù)測和一季度處于差不多持平水平。近期柴油等成品油批發(fā)市場價格走高，5月又一次調(diào)價的呼聲再起，然而我們覺得成品油短期又一次上調(diào)可能性相當小，一方面時間間隔相當短，另一方面國際油價近期波動相當大，即使5月初22日三地均價曾一度大于4%，然而價格還需要得到進一步的肯定。

化工：大宗化工品4月保持高位震蕩。聚酯及合成橡膠鏈價格4月漲幅相當明顯，價差環(huán)比3月也有所走高。其余產(chǎn)品價差環(huán)比3月略有走低，然而四月國內(nèi)化工盈利還是保持在良好水平。遼通化工(11.04,-0.09,-0.81%)4月乙烯裝置開工率85%左右，5月預(yù)測會進一步上升，單月盈利符合我們預(yù)期。

天然氣：4月美國亨利港天然氣價格保持低位震蕩。發(fā)改委上調(diào)多省市天然氣管道運輸價格，此舉可視為天然氣價改的“探路”，根據(jù)發(fā)改委此前在報告中提出的二季度將進行資源性產(chǎn)品價格的改革的指示，我們預(yù)測二季度天然氣價格上調(diào)可能性還是相當大的。

油田服務(wù)：4月份全球海上鉆機使用率環(huán)比3月繼續(xù)小幅走高，至79%水平，海上鉆井平臺總數(shù)增加2艘至757艘。墨西哥灣BP鉆井平臺爆炸起火，使得總平臺數(shù)減少，本月該地區(qū)另外共有2艘平臺新取得合同，平臺使用率升至64.5%。歐洲/地中海區(qū)域本月有1艘鉆井船丟失合同，使用率有所下降，其余地區(qū)使用率均有小幅改善。日費率的表現(xiàn)還是相對滯后。

大盤股估值重心進一步下移。股指期貨的推出成為藍籌股下滑的契機，地產(chǎn)超預(yù)調(diào)控使得市場對宏觀經(jīng)濟增長的憂慮，周期類股票成拋售對象，石油、石化期間累計跌幅16.6%、23.1%，估值重心進一步下移。

股價已經(jīng)跨進價值投資區(qū)間。石化雙雄今年業(yè)績預(yù)測會在0.75-0.80元間，以目前兩公司11、9元的股價而言，中石油PE在13.7-14.7x間，中石化PE在11-12x之間。橫向相當，國際一體化石油巨頭歷史PE波動區(qū)間是10-15x，H股市場估值跟隨國際，歷史平均也在10x左右；縱向相當，中石化A股01年以來的估值低點也就在10x左右。即使作為周期類的石化公司并非現(xiàn)在市場的熱點，也非經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，然而從價值角度而言，現(xiàn)在兩大公司的股價已經(jīng)跨進了價值投資的區(qū)間，保持增持評級。