內(nèi)容提示：

1、2010年4月16是個極具紀念的日子，不但是中國股指期貨上市為股市提供做空機制的金融紀念日子，也是高盛欺詐門事件爆發(fā)，導(dǎo)致資本市場玉樹般大地震，大宗商品暴跌的日子；緊接著國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，拉開了國內(nèi)股市大幅下跌的序幕；隨后歐洲債務(wù)危機全面升級，導(dǎo)致歐元匯率一路下挫，市場恐慌情緒更是雪上加霜地蔓延，資金紛紛回流美國，尋求美元避險，使得美元一路高歌猛進，國際原油一瀉千里直線下跌，價格一度擊穿70美元，創(chuàng)下了近三個月以來的新低，對成品油價格也造成了相當(dāng)大的影響。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境在夏季寒氣逼人，也使得塑料順利完成了頭肩頂形態(tài)發(fā)展，到達目標價位1萬元附近，然而5月21日德國投票通過支援希臘財務(wù)危機方案之后，大宗商品止跌反彈，然而塑料順利突破10400壓力位，在進口量和國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增加的重壓之下，反彈之路就像曇花一現(xiàn)，受到10400重壓，塑料重壓之下尋找方向何去何從？

2、從外圍宏觀層面而言，歐洲債務(wù)危機升級并惡化，美元的避險功能受到市場追捧，美元指數(shù)強勁反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高。在歐洲經(jīng)濟和歐元前景還是面臨很大不確定性的背景下，投資者對世界經(jīng)濟會否二次探底憂慮重重。即使歐元區(qū)已獲得7500億歐元的一攬子援助方案，然而即使樂觀而言，該危機至少在一年內(nèi)也是不可能消除的，這也決定著美元指數(shù)還是存在不斷走強的可能。而美元的走強，將使以美元計價的大宗商品面臨巨大的上行壓力。

3、國內(nèi)資本市場在房地產(chǎn)打壓政策和通脹數(shù)據(jù)導(dǎo)致的緊縮預(yù)期下表現(xiàn)低迷，今年以來A股市場下挫近20%，成為全球表現(xiàn)最差的股市之一。當(dāng)前市場恐慌情緒彌漫，即使溫家寶總理表態(tài)中國經(jīng)濟政策要“適時適度”，要注意“多政策疊加的負面效應(yīng)”及胡錦濤主席強調(diào)將不斷堅持刺激經(jīng)濟舉措，然而筆者認為，整個2010年貨幣政策外松內(nèi)緊的格調(diào)并不會改變，市場心態(tài)在經(jīng)過安撫后，還是需要實實在在的利好措施才能有效提振。

4、當(dāng)前市場進入二季度末，包括原油和股市在內(nèi)的資本市場由強轉(zhuǎn)弱，尤其是原油進入為期1—2個月的季節(jié)性調(diào)整，這致使LLDPE在未來的兩個月內(nèi)將持續(xù)受到弱勢市場的影響，價格走勢偏空。我們關(guān)注六月份原油價格能否再次回到高位，若能攀升則中期LLDPE走勢不宜過于悲觀，后市還需關(guān)注石化系統(tǒng)定價策略。

第一部分 虎年行情回顧和夏季末月展望

2010年4月16是個極具紀念的日子，不但是中國股指期貨上市為股市提供做空機制的金融紀念日子，也是高盛欺詐門事件爆發(fā)，導(dǎo)致資本市場玉樹般大地震，大宗商品暴跌的日子；緊接著國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，拉開了國內(nèi)股市大幅下跌的序幕；隨后歐洲債務(wù)危機全面升級，導(dǎo)致歐元匯率一路下挫，市場恐慌情緒更是雪上加霜地蔓延，資金紛紛回流美國，尋求美元避險，使得美元一路高歌猛進，國際原油一瀉千里直線下跌，價格一度擊穿70美元，創(chuàng)下了近三個月以來的新低。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境在夏季寒氣逼人，也使得塑料順利完成了頭肩頂形態(tài)發(fā)展，到達目標價位1萬元附近止跌反彈運行。

從上圖LLDPE期貨行情可以看到，塑料5月份標準的頭肩頂狀態(tài)順利完成：頂部12940到頸線約11470價差1470，頸線11470再減去1470達到了目標位10000元附近。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境在夏季寒氣逼人，也使得塑料順利完成了頭肩頂形態(tài)發(fā)展，到達目標價位1萬元附近，然而5月21日德國投票通過支援希臘財務(wù)危機方案之后，大宗商品止跌反彈，然而塑料順利突破10400壓力位，在進口量和國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增加的重壓之下，反彈之路就像曇花一現(xiàn)，受到10400重壓，塑料重壓之下尋找方向何去何從？

第二部分 宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈情形分析

一、 經(jīng)濟復(fù)蘇處于黎明前的黑暗之中曲折前進

1、國外經(jīng)濟環(huán)境：歐洲債務(wù)危機升級并惡化 大宗商品承壓運行

從外圍宏觀層面而言，歐洲債務(wù)危機升級并惡化，美元的避險功能受到市場追捧，美元指數(shù)強勁反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高。在歐洲經(jīng)濟和歐元前景還是面臨很大不確定性的背景下，投資者對世界經(jīng)濟會否二次探底憂慮重重。即使歐元區(qū)已獲得7500億歐元的一攬子援助方案，然而即使樂觀而言，該危機至少在一年內(nèi)也是不可能消除的，這也決定著美元指數(shù)還是存在不斷走強的可能。而美元的走強，將使以美元計價的大宗商品面臨巨大的上行壓力。

2、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境：打壓房地產(chǎn)和防通脹，貨幣政策外松內(nèi)緊

今年以來，央行持續(xù)三次上調(diào)存款準備金率至17%，已接近歷史最高水平。根據(jù)國家發(fā)改季的預(yù)計，二季度居民價格總水平還是將保持小幅上升的態(tài)勢，5月和6月，CPI同比漲幅都可能在3%左右，加息的預(yù)期非常強烈。而國家出臺調(diào)控高房價的政策已實施一個多月，從結(jié)果而言，房屋成交量急劇下滑，然而價格并未有實質(zhì)性松動，一些地方甚至還逆市上升，市場觀望態(tài)勢明顯。由于房地產(chǎn)新政并未達到預(yù)期的目的，不排除后市會有更嚴厲的調(diào)控措施出臺。當(dāng)前市場恐慌情緒彌漫，即使溫家寶總理表態(tài)中國經(jīng)濟政策要“適時適度”，要注意“多政策疊加的負面效應(yīng)”及胡錦濤主席強調(diào)將不斷堅持刺激經(jīng)濟舉措，整個2010年貨幣政策外松內(nèi)緊的格調(diào)并不會改變，市場心態(tài)在經(jīng)過安撫后，還是需要實實在在的利好措施才能有效提振。

二、產(chǎn)業(yè)鏈情形分析

1、消費低迷庫存高企，原油一蹶不振，然而合約換月之后不容樂觀

原本應(yīng)迎來夏季消費旺季的原油在歐洲債務(wù)危機的打壓下一蹶不振，之后在美元強勢大漲，庫存增加的不利因素影響下再無尚好表現(xiàn)，期價進入了快速下跌通道，數(shù)次擊穿70美元，創(chuàng)下近7個月以來的新低。盡管目前價格在70美元附近小幅反彈，然而整體而言依舊屬于下行通道內(nèi)，加上基本面上高企的庫存將始終打壓價格。美國石油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當(dāng)周美國原油庫存下降79.4萬桶，美國汽油庫存增加98.1萬桶，美國餾分油庫存下降33.1萬桶。同時根據(jù)最近的EIA數(shù)據(jù)，美國煉油廠開工率下降1.2%，結(jié)束了持續(xù)八周的上升勢頭，這標志著前期以煉廠需求帶動的上升行情即將結(jié)束。此外，由于歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致歐元大跌，使得多數(shù)資金開始尋求美元作為避險貨幣，美元的強勢也將使得以原油為代表的大眾商品承壓。

2、供應(yīng)量沖擊乙烯價格，LLDPE成本支撐度松動

國際原油的大幅下挫也使得亞洲乙烯表現(xiàn)低迷。在高企的庫存和低迷的需求影響下，亞洲乙烯報價一路下滑，加上原油的大跌使得成本支撐松動，近期亞洲乙烯行情持續(xù)下滑，截止5月19日東北亞乙烯報價1278.25-1280.25美元/噸，東南亞報價1235.25-1247.25美元/噸。隨著中國方面之前意外停車的鎮(zhèn)海煉化100萬噸乙烯裂解裝置將于5月20日重啟，市場供應(yīng)將逐漸增多，加上日本三井口順利重啟其50萬噸/年的裂解裝置，市場的供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計5月份市場上乙烯單體的價格將以弱勢振蕩為主，乙烯的弱勢將使得LLDPE成本支撐力度松動。

3、PE進口沖擊供應(yīng)猛增，市場壓力雪上加霜

一直以來，產(chǎn)能過剩和供應(yīng)增多的問題都圍繞著LLDPE，使得其價格上升受到較大拖累。從2009年8月以來，國內(nèi)PE新增裝置開始陸續(xù)投產(chǎn)，使得PE產(chǎn)量快速上升，2010年4月國內(nèi)PE產(chǎn)量為92.3萬噸，較09年同期(64.4萬噸)增加27.9萬噸，增幅為43.3%。1-4月份累計產(chǎn)量324.8萬噸，同比09年(348.3萬噸)增加76.5萬噸，增幅為30.8%。第一季度國內(nèi)部分大型裝置設(shè)備出現(xiàn)了故障檢修的問題，使得供應(yīng)受到影響，然而即使在這種狀態(tài)下，國內(nèi)一季度的產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史較高水平，隨著5、6月份裝置設(shè)備進入平穩(wěn)運營期，產(chǎn)量的增加將給市場帶來更大的供應(yīng)壓力。

在國內(nèi)PE產(chǎn)量創(chuàng)下單月歷史新高的狀態(tài)下，LLDPE的對外依存度依舊維持在50%附近，進口量不降反增，尤其是3月份的進口量增長非常明顯，LLDPE進口27.31萬噸，環(huán)比增加53.69%，同比去年增加33.48%，大大超出市場預(yù)期。重點原因是由于中東地區(qū)前期大量投產(chǎn)的聚乙烯裝置迎來供應(yīng)的高峰，加上其獨到的成本優(yōu)勢使得國內(nèi)貿(mào)易商更傾向于選擇低廉的進口貨源。預(yù)計在接下來幾個月中，LLDPE的進口量都將維持在較高水平，這無疑讓原本產(chǎn)能過剩的國內(nèi)PE市場雪上加霜。

4、需求低迷，社會庫存高企

LLDPE供應(yīng)大幅增加，需求卻表現(xiàn)低迷，致使5月塑料總庫存不斷增長，截至10年5月16日國內(nèi)PP、PE重點市場總庫存小幅降減，較上月底減幅在1.54%。其中PP庫存大幅降減，較上月底減幅在5.18%；PE庫存亦小幅降減，較上月底減幅在0.45%。區(qū)域而言，南方庫存大幅降減，而北方庫存小幅降減，較上月底減幅在0.54%。

在國內(nèi)產(chǎn)量與進口量同時增加的狀態(tài)下，LLDPE迎來了消費淡季。從需求而言，4月和5月份是農(nóng)膜需求淡季，地膜生產(chǎn)全線結(jié)束，棚膜機組還是處于低開機階段，日光溫室膜的生產(chǎn)也才剛剛啟動，農(nóng)膜生產(chǎn)對LLDPE的需求量處于低位。供應(yīng)過剩的局面使得LLDPE現(xiàn)貨價格一路下滑，石化企業(yè)報價重心不斷下移，現(xiàn)貨市場報價一度跌破萬元大關(guān)，目前維持在低位弱勢震蕩，市場均價在10222元/噸左右。華東LLDPE 現(xiàn)貨價為9800-10300，其中華東LLDPE 上海賽科企業(yè)價1090元/噸0，中石化華東企業(yè)價10600元/噸，中石油華東企業(yè)價10300元/噸。

當(dāng)前市場進入二季度末，包括原油和股市在內(nèi)的資本市場由強轉(zhuǎn)弱，尤其是原油進入為期1—2個月的季節(jié)性調(diào)整，這致使LLDPE在未來的兩個月內(nèi)將持續(xù)受到弱勢市場的影響，價格走勢偏空，后市還需關(guān)注歐洲債務(wù)危機發(fā)展狀態(tài)和石化系統(tǒng)定價策略。

第三部分 期貨市場分析

一、技術(shù)分析

1、期現(xiàn)價差圖

在經(jīng)濟環(huán)境整體表現(xiàn)平穩(wěn)的背景下，LLDPE期現(xiàn)價差走勢在常態(tài)下價差波動空間為-500至+500之間，結(jié)合最近三年統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)價差在一季度末二季度初之間會突破常態(tài)不斷擴大，后期期現(xiàn)價差有望出現(xiàn)擴大?！　?/p>

2、技術(shù)分析

從技術(shù)分析而言，塑料5月份標準的頭肩頂狀態(tài)順利完成：頂部12940到頸線約11470價差1470，頸線11470再減去1470達到了目標位10000元附近，近幾天塑料有止跌反彈跡象，突破10400壓力位，關(guān)注后期是否站穩(wěn)10400支撐位之上運行，然而前期趨勢線10400附近壓力比較大，反彈就像曇花一現(xiàn)，LLDPE重壓之下不斷尋找方向，6月塑料行情或會承壓運行。

二、操作提示

5月21日德國投票通過支援希臘財務(wù)危機方案之后，大宗商品止跌反彈，然而5月21日德國投票通過支援希臘財務(wù)危機方案之后，大宗商品止跌反彈，然而塑料順利突破10400壓力位，在進口量和國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增加的重壓之下，反彈之路就像曇花一現(xiàn)，受到10400重壓，塑料重壓之下尋找方向何去何從？

然而國際原油今天跌破70美元支撐下行，美元不斷攀升，大宗不斷承壓運行，塑料頭肩頂形態(tài)順利走完，LLDPE在重壓之下尋找方向。提示前期20%空頭投機盤和空頭套保不斷持有；后市關(guān)注期貨盤面L1009是否站穩(wěn)10400支撐位之上運行，提示前期20%空頭投機盤止盈出局觀望，空頭套保結(jié)合企業(yè)具體經(jīng)營操作。