中國證券報 12月17日訊 2010年國際油市將延續(xù)09年的重建過程?？紤]到復(fù)蘇將成為明年經(jīng)濟(jì)的主線，筆者認(rèn)為2010年油價很可能會比09年均值有較大提升。而國際油價新舊平衡的碰撞，將直接放大紐約原油價格的波動區(qū)間。
2009年：原油市場三大變化

　　2009年的國際原油市場，出現(xiàn)了以下幾個比較明顯的變化：

　　首先，全球供略大于求，美國市場庫存則居高不下，國際原油期貨價格漲幅明顯小于工業(yè)品。從OPEC月度報告來看，進(jìn)入2009年以來，隨著全球消費需求的有所下滑，全球原油延續(xù)了08年供略大于求的局面，盡管上半年曾經(jīng)一度出現(xiàn)過供需之間的差距有所縮小，但進(jìn)入下半年后，由于供應(yīng)出現(xiàn)小幅增加，但消費卻沒有出現(xiàn)明顯增長，使得供大于求局面有所放大。我們發(fā)現(xiàn)，在全球原油供略大于求的情況下，自08年11月份開始，NYMEX原油期貨的庫存卻始終位于高位，09年一季度表現(xiàn)更為明顯，09年隨后的時間，雖然庫存數(shù)據(jù)有所下降，但總體仍處于歷史高位，這也使得NYMEX原油期貨的價格雖然自08年的低位有所反彈，但反彈的力度卻明顯小于其他的大宗商品，尤其是工業(yè)品的漲幅。

　　其次，進(jìn)入四季度后，NYMEX原油期貨開始較其他原油市場貼水，且貼水的態(tài)勢日益明顯。從NYMEX原油期貨與BRENT原油期貨的價差來看，我們發(fā)現(xiàn)自2001年開始，市場絕大多數(shù)情況下，NYMEX原油期貨價格要高于BRENT原油期貨價格。然而，進(jìn)入09年后，國際油市卻經(jīng)常出現(xiàn)BRENT原油期貨高于NYMEX原油期貨的情形，在全球供略大于求的背景下可以推測，這很可能是由于美國原油現(xiàn)貨庫存的高企，壓低了NYMEX原油期貨的價格。

　　第三，NYMEX原油期貨與其他品種的相關(guān)性大幅下降，走勢更為獨立。從11月份開始，NYMEX原油期貨不僅是和美元的相關(guān)性在降低，和其他品種的相關(guān)性同樣在降低。這種現(xiàn)象的背后，我們認(rèn)為和金融危機后國際市場發(fā)生的巨變是有直接關(guān)系的。一方面，隨著人類環(huán)境保護(hù)意識的日益增強，未來加大清潔能源的消費將成為大勢所趨；另一方面，金融危機過后，國際社會普遍感受到美元貶值帶來的經(jīng)濟(jì)波動壓力，這種信用危機也間接地沖擊到了NYMEX原油期貨市場的表現(xiàn)，使得兩者的相關(guān)度不再那么緊密。

　　2010年：油價均值大幅提高

　　雖然NYMEX原油期貨的風(fēng)向標(biāo)作用在短時間內(nèi)完全消退，但對關(guān)注國際油市的投資者而言，必須充分認(rèn)識到這種變化可能會帶來全球金融市場格局的變化。

　　今年10月底阿格斯能源咨詢公司(Argus Media)的一份聲明稱，全球最大的石油生產(chǎn)商沙特阿美石油公司將于2010年1月份起，使用該公司編制的阿格斯含硫原油指數(shù)（Argus Sour Crude Index）進(jìn)行定價。這表明，主要產(chǎn)油商對以WTI為交割標(biāo)的NYMEX原油期貨市場價格已不再無條件接受，一旦其他產(chǎn)油商群起而為各自經(jīng)濟(jì)利益博弈時，資源和資本將發(fā)揮巨大作用。正因為此，NYMEX只能緊隨其上，很快推出名稱為ASCi的金融交易合約，新指數(shù)將從沙特進(jìn)行采集。Asci是一籃子資源指數(shù)，包括高硫油、墨西哥灣中等原油等，因以往美國煉油公司一般都會使用墨西哥灣原油為基準(zhǔn)判斷何時以及用何種價格買入沙特原油。

　　如此一來，本文回到了開篇所提到的國際原油市場發(fā)生重建，NYMEX原油期貨正逐漸失去昔日光彩的問題。筆者認(rèn)為，2010年的國際油市將延續(xù)09年的重建過程，其將是新舊平衡體系不斷沖擊，且碰撞更為激烈的一年，市場將在不斷的碰撞中尋求新的平衡。考慮全球經(jīng)濟(jì)在2010年將進(jìn)入復(fù)蘇過程，筆者認(rèn)為2010年油價比09年均值將有較大幅度的提高，但新舊平衡的碰撞，將直接導(dǎo)致我們以往所關(guān)注的NYMEX原油期貨震蕩將加劇。（東證期貨研究所 林慧）