2010年，分析師相信有眾多因素將推動日元兌主要貨幣走軟。這些因素包括日本央行繼續(xù)執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，政府干預(yù)匯價，以及其他央行或早于日本央行執(zhí)行“退出政策”。
美元與日元之間利差的收窄和日本政府的“自由放任”政策是日元兌美元在2009年下半年加速回彈的最主要原因。2009年8月24日以來，美元3個月倫敦銀行間拆借利率(Libor)一直低于日元的3個月Libor，而美元/日元也在09年11月大跌至84.82的低點，這是1995年以來的首次。直到美國公布了好于預(yù)期的11月非農(nóng)就業(yè)報告后，美元/日元才有所反彈，因強勁的數(shù)據(jù)提振了市場對美聯(lián)儲或提前升息的預(yù)期。但日元兌美元目前仍好于歷史平均水平。
日元升值，但同時日本國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展疲弱，且通縮情況浮現(xiàn)，這令日本政府對日元強勢十分頭疼。日本新任財務(wù)大臣菅直人(Naoto Kan)表示，如果日元小幅走軟，將是一件好事。日本財務(wù)省(MOF)必須與日本央行通力合作，努力使得匯率處于“合適水平”。
日本GDP增長速度的減緩，通縮的持續(xù)以及財政赤字的惡化令政策決策者面臨巨大壓力，決策者或許在2010年不得不采取更多激進的財政和貨幣政策。在2008年第二季度至2009年第一季度期間連續(xù)三季度收縮后，日本經(jīng)濟終于在2009年第二季度開始復(fù)蘇，GDP季率上升2.7%。但是此后，日本經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐就開始減緩，GDP上升速度也在2009年第三季度減半，季率從前值的上升2.7%下降至1.3%。市場預(yù)期，日本經(jīng)濟在2009年第四季度和2010年第一季度將保持緩慢的速度發(fā)展。
在2009年底，日本政府內(nèi)閣通過了2010財年(2010年4月到2011年3月)預(yù)算案，以及經(jīng)濟增長戰(zhàn)略的計劃，該計劃預(yù)計會令日本在2020財年前名義GDP平均年增長幅度達3%，GDP平均年增長幅度達2%。但多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家均質(zhì)疑該項計劃是否能有成效。
強勢日元將持續(xù)損害日本的出口，并使得日本經(jīng)濟承受巨大壓力，這至少將延續(xù)至2010年下半年。世界銀行(World Bank)的最新預(yù)測顯示，日本2010年GDP將上升1.3%，而同期美國GDP上升2.5%，歐元區(qū)將上升1%。日本在2010年會將自己世界第二大經(jīng)濟體的地位拱手讓與中國。
本周二(1月26日)，標準普爾將日本AA長期主權(quán)信用評級由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”，并且確定日本長期外幣與本幣主權(quán)信用評級為“AA”，短期為“A-1+”，因日本民主黨新政府的政策導(dǎo)致日本經(jīng)濟發(fā)展速度要比標普預(yù)期的慢，且標普認為除非日本能采取措施降低財政與通縮壓力，否則日本政府經(jīng)濟政策的靈活性不斷下降可能導(dǎo)致其評級被下調(diào)。標普預(yù)計未來數(shù)年日本政府凈債務(wù)負擔(dān)在GDP中所占比重將高達115%。為了應(yīng)對不斷惡化的財政赤字，日本政府需要緊縮2010年的財政預(yù)算。但是，令日本政策決策者十分郁悶的是，如果日本經(jīng)濟的經(jīng)濟發(fā)展再度不穩(wěn)定且持續(xù)疲軟，那么政府將不得不采取更多的經(jīng)濟刺激措施。
同時，通貨緊縮問題也在嚴重沖擊著日本經(jīng)濟。日本除生鮮食品外的核心消費者物價指數(shù)(CPI)年率自2009年3月以來不斷下降。盡管下降的步伐在2009年11月有所減緩，但這主要是由于原油價格下降影響，而非日本經(jīng)濟根本變化所導(dǎo)致。CPI的下降趨勢料在2010年和2011年延續(xù)。通縮也給消費支出帶來了壓力，第三季度內(nèi)需平減指數(shù)年率大降2.9%，是1957年來最大降幅！
通縮會令財政赤字問題更加惡化，因在通縮情況下，巨大政府支出和不斷縮減的稅收之間的鴻溝會日漸加深。
雖然日本央行12月1日的緊急會議后啟動了新發(fā)行100億日元的流動性項目，該行在之后的12月18日和1月26日兩次會議上都沒有改變利率，日本政策決策者保證維持“富有彈性的金融環(huán)境”。但是，日本經(jīng)濟增長的大滑波和通縮壓力的不斷上升料將觸使日本央行進一步采取量化寬松貨幣政策。
在1月份的議息會上，日本央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)表示，“物價上升至合適水平仍需要一段時間”；財政大臣菅直人(Naoto Kan)在議會上稱，“我相信央行在抵抗通縮方面可以做得更多。”這意味著日本政府有了采取常規(guī)性量化措施和非常性量化規(guī)措施的雙重準備。
在日本利率近于零的低水平情況下，日本央行料將調(diào)整措施而非直接降低利率。日本央行可能選擇的措施包括：將貨幣新增發(fā)行量由100億日元增加至200億或300億日元、將主要操作工具的期限從3個月延長至6個月、或干脆直接購買日本國債。
擴大寬松貨幣規(guī)模的必要性還損及日元及其他央行，特別是損及正欲“退出”的美聯(lián)儲和歐洲央行。
美聯(lián)儲的大部分特殊流動性工具將在2010年的2月1日到期；定期拍賣工具(TAF)也將繼續(xù)在2010年早期縮小拍賣規(guī)模；新發(fā)行的抵押貸款型商業(yè)證券類貸款工具——定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具(TALF)的到期時間仍預(yù)期在2010年的6月30日；而其他抵押品貸款的預(yù)期到期時間在2010年底的3月31日。在歐洲央行近期的議息會中，行長特里謝(Trichet)重申，“理事會將繼續(xù)對過度流動性措施實施逐步退出策略。”各大央行2010年的不同前景展望將使日元與美元、日元與歐元之間的利差進一步加大。
現(xiàn)任日本首相鳩山由紀夫(Fujii)在上任之前明確表示，他不支持弱勢日元并反對干預(yù)匯率，貌似他的看法與其他央行的行為完全相反，因為其他央行面對損及本國經(jīng)濟的本幣強勢至少會進行口頭干預(yù)。然而，09年末事態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，鳩山由紀夫?qū)θ赵?ldquo;單邊走勢”發(fā)出警告，而且在必要的時候日本政府準備為此事聯(lián)系美國和歐洲。
自日本副首相菅直人(Naoto Kan)在1月初接任財務(wù)大臣以來，他表示樂見弱勢日元。在其上任首日的記者招待會上，菅直人稱想看到日元“再走軟一些”，且鑒于外匯市場波動對經(jīng)濟的多方面影響，他的團隊將對日元升值采取行動。在上任的第二天，菅直人表示，“匯率當(dāng)然應(yīng)當(dāng)有市場決定，但我也意識到，在緊急情況下采取行動是我的權(quán)利也是我的責(zé)任”，這暗示了其可能會干預(yù)的態(tài)度。
日本上一次對匯率進行干預(yù)是在2003年的4月份。日本央行(BOJ)在2003年創(chuàng)下了拋售204億日元的歷史記錄，接著在2004年的前三個月又拋售了148億日元。日本自2004年3月16日之后沒有再拋售日元。當(dāng)時美元/日元的匯價為109.00。
高流動性、低借入成本(利率)和低波動性是成為理想融資貨幣的關(guān)鍵因素。日元、美元甚至瑞郎都滿足前兩個條件，日元在2009年比美元和瑞郎波動性更大。分析師認為，這就是投資者去年偏愛選擇美元和瑞郎而非日元作為融資貨幣的原因。但是，若日本政府表現(xiàn)出要干預(yù)或阻止日元強勢的強烈決心，則日元的波動將開始降低。
瑞士央行(SNB)通過干預(yù)瑞郎強勢而降低了瑞郎的波動便是一個很好的例子。09年3月，瑞士央行稱，將對瑞郎兌歐元的進一步升值采取行動。措施包括：通過進行額外的回購協(xié)議操作大幅增加市場的流動性、購買私人部門貸款者發(fā)行的瑞郎債券、在外匯市場購買外國貨幣。自此聲明之后，歐元/瑞郎在09年的大部分剩余時段都保持在1.50水平上方，同時，匯價的波動性大大降低。
日本政府在2002-2004年期間對美元/日元的干預(yù)也采取了類似的措施。技術(shù)圖顯示，美元/日元的波動率比2008-2009年期間的波動率低很多，因為08-09年期間日本政府對日元的波動態(tài)度轉(zhuǎn)變至“相當(dāng)寬容”的程度。
近期，美聯(lián)儲(FED)和歐洲央行(ECB)都不愿表示將開始采取退出措施，因此，分析師認為目前匯市的波動仍由利差主導(dǎo)。而且，美國對銀行管制的不確定性、中國向收緊貨幣邁開步伐的不確定性和美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐的不確定性，都可能觸發(fā)匯市震蕩。然而，從中長期看，在日本經(jīng)濟困境重重和政府極力的助推政策下，日元料將走貶，特別是兌美元和歐元將貶值。
