在貨幣政策退出的問題上，不少新興經(jīng)濟(jì)體日益陷入兩難局面：一方面，若隱若現(xiàn)的通脹壓力讓印度等國家不得不率先啟動加息；但與此同時，新興與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間趨于拉大的息差，正在給前者帶來熱錢不斷涌入的麻煩，如果現(xiàn)在就大幅加息，只會進(jìn)一步加重本幣升值的壓力，并加劇國內(nèi)資本泡沫。 

通脹風(fēng)險若隱若現(xiàn) 

通貨膨脹的潛在風(fēng)險，在那些增長最快的新興經(jīng)濟(jì)體中體現(xiàn)得尤為明顯，比如印度。 

為了抑制通脹，避免經(jīng)濟(jì)過熱，印度央行本月20日實(shí)施了連續(xù)第二次加息，將利率上調(diào)25基點(diǎn)。印度央行預(yù)計(jì)，始于4月1日的當(dāng)前財年，印度經(jīng)濟(jì)可能增長8.0％，增幅高于上一財年的7.2％至7.5％。 

上周末前往華盛頓出席G20會議的印度央行行長蘇巴拉奧明確表示，不斷上升的通脹是影響印度經(jīng)濟(jì)增長的一大隱患，為保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，印度央行決定逐步取消貨幣刺激措施。印度最受關(guān)注的通脹指標(biāo)——批發(fā)價格指數(shù)3月份年化增長率達(dá)到9.9％，為2008年10月以來的最快增速。 

巴西的通脹苗頭也有所顯露。巴西的通脹率現(xiàn)已升至5.2％的11個月新高，超過官方設(shè)定的4.5％的目標(biāo)上限。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，巴西今年年底的通脹率將達(dá)到5.4％。 

熱錢流入帶來麻煩 

盡管外界對于巴西本周加息的預(yù)期較強(qiáng)烈，但決策者卻在刻意打壓緊縮的預(yù)期。 

巴西財政部長曼特加周一駁斥了有關(guān)該國經(jīng)濟(jì)過熱的觀點(diǎn)。曼特加在紐約的一個會議上表示，鑒于政府采取的穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)政策，巴西暫時沒有通脹壓力。他對巴西經(jīng)濟(jì)今年的增長預(yù)測也僅為保守的5.5％左右。曼特加稱，這樣的增長是可持續(xù)的，雖然這在過去這可能會引發(fā)通脹，但現(xiàn)在巴西的經(jīng)濟(jì)增長模式已有所不同。 

分析師稱，巴西的謹(jǐn)慎，從一個側(cè)面反映出這些國家不想過于強(qiáng)化緊縮預(yù)期，因?yàn)檫@只會讓熱錢更加肆無忌憚地涌入。 

對像巴西這樣復(fù)蘇更早的國家來說，本幣的過快升值以及資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險已成為一大問題。曼特加27日說，巴西政府可能采取措施阻止雷亞爾升值，以避免出口遭到太大沖擊。去年一年中，巴西雷亞爾升值33％。 

和巴西一樣，韓國也面臨本幣大幅升值的難題。本周，韓元兌美元一度觸及19個月高點(diǎn)，并觸發(fā)當(dāng)局入市干預(yù)。 

都是美國惹的禍？ 

韓國也是公認(rèn)的會較早啟動退出的經(jīng)濟(jì)體之一。27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，韓國經(jīng)濟(jì)第一季度增長7.8％，為7年多來最快水平。不過，韓國企劃財政部長官周二重申，韓國實(shí)施退出策略時機(jī)“尚不成熟”。 

不少發(fā)展中國家的官員指出，當(dāng)前資金涌入發(fā)展中國家的狀況，很大程度上要?dú)w功于美國等發(fā)達(dá)國家。 

曼特加周一表示，發(fā)達(dá)國家通過本幣貶值維系出口的做法，增加了新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶上的壓力。他指出，現(xiàn)在全球最主要的問題不是人民幣，而是美元。“大家都來美國借便宜的資金，轉(zhuǎn)投高收益國家。” 

摘自 《上海證券報》