央行最新公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱，將進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
這是央行首次明確表達(dá)其有意改變目前的匯率形成機(jī)制。分析人士認(rèn)為，央行稱人民幣匯率要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，暗示準(zhǔn)備讓人民幣更加自由浮動。
此前的2009年貨幣政策執(zhí)行報告中，央行的論述為“按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
形成機(jī)制變革預(yù)示著匯率即將變化
“人民幣匯率機(jī)制上的調(diào)整很快就會開始了。”中國社科院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝昨日在接受本報記者采訪時表示。
央行貨幣政策委員會委員夏斌也認(rèn)為，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告重申人民幣匯率要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，說明人民幣匯率即將有所變動。
在離岸市場上，1年期美元/人民幣無本金交割遠(yuǎn)期報6.6650/6.6700元，低于周三尾盤的6.6820/6.6860元，表明未來12個月人民幣可能溫和升值。
德意志銀行表示，中國最快可能在6月解除施行22個月之久的人民幣緊盯美元政策，因來自外國的壓力并未因為歐洲債務(wù)危機(jī)而減少。
美國商務(wù)部長駱家輝12日稱，美國可能在本月晚些時候舉行的高級別對話上就人民幣匯率和政府采購政策向中國施壓。
德意志銀行大中華區(qū)資深經(jīng)濟(jì)師馬駿表示，中國對人民幣采取行動的時機(jī)就在一個月左右，因20國集團(tuán)(G20)會議將在6月舉行，且美國財政部對于中國匯率機(jī)制評估的報告不會一再延后。
“人民幣升值的最大成本是政治成本。”央行貨幣政策委員會委員李稻葵在其最近發(fā)表的一篇文章中寫道，在當(dāng)今的美國政治中，人民幣匯率是一個最容易抓住的靶子。在人民幣問題上做文章，大肆攻擊中國。對于很多政客們而言，這是一個最簡潔的得分辦法。
雖然李稻葵也表示，在條件成熟的情況下，應(yīng)當(dāng)以中國經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標(biāo)，適時、謹(jǐn)慎地調(diào)整人民幣匯率。但是，他強(qiáng)調(diào)這一理念是為了幫助中國應(yīng)對通脹壓力，降低進(jìn)口產(chǎn)品價格，同時也為相關(guān)的低端出口產(chǎn)業(yè)施加溫和的壓力。
“我們要充分解釋，這一動作完全符合中國的利益，是基于中國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮，而絕對不是屈服于外界的壓力。”李稻葵在他的文章最后強(qiáng)調(diào)。
匯率形成機(jī)制變革窗口在5月底6月初
央行行長周小川曾表示，維持人民幣匯率穩(wěn)定是應(yīng)對全球金融危機(jī)的“非常手段”。2005年7月21日人民幣匯改之后至2008年7月21日金融危機(jī)爆發(fā)期間，人民幣升值幅度接近20%。但2008年下半年以來，由于金融危機(jī)的影響，人民幣兌美元一直維持在6.83的水平。
“然而匯率調(diào)整的代價不得不付，此前已經(jīng)錯過了很多好的時間窗口，目前匯率應(yīng)該重上調(diào)整之路。”中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員張曙光稱。
“潛在的人民幣匯率調(diào)整區(qū)間是5月底或6月初，大約在北京中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話或20國集團(tuán)財長6月4-5日在韓國釜山的財長會議期間。”富國銀行外匯策略主管本南波洛克在他最近的一份研究報告中指出。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，人民幣升值的時間窗口將在“今年夏天”，決定匯率的因素短期內(nèi)是利差，中期是國際收支狀況，長期是國家經(jīng)濟(jì)增長前景。
對于人民幣升值這一時間窗口的預(yù)測，渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國應(yīng)該在5月24日至25日的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話之前采取行動。
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為人民幣兌美元匯率將從二季度起逐步提升，在年底達(dá)到6.4到6.5:1。王慶預(yù)測，人民幣將在夏季或三季度初先升值2%-3%。
將由單一盯住美元變成盯住多種貨幣
“上次(匯改)是先調(diào)價，后放機(jī)(匯率機(jī)制)。”國家發(fā)改委宏觀研究院副院長陳東琪表示，匯率調(diào)整需要有一個過渡性的安排，由單一盯住美元變成盯住多種貨幣較好。
馬駿指出，更重要的是中國可能嚴(yán)格執(zhí)行人民幣兌一籃子貨幣的有管理的匯率機(jī)制，以創(chuàng)造人民幣雙向波動，并抵御投機(jī)客。
不過他認(rèn)為，若中國采用和新加坡一樣嚴(yán)格的一籃子貨幣機(jī)制，可能造成人民幣波動過于劇烈，在中國企業(yè)難以取得匯率避險工具的情形下，這恐將使企業(yè)難以招架。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾則認(rèn)為，要實現(xiàn)真正意義上的“參考一籃子貨幣”的匯率機(jī)制，必須首先與美元“部分脫鉤”。這是對“匯改等同于升值”最實質(zhì)性的否定，也是人民幣匯率機(jī)制改革最核心的內(nèi)容。歐元、英鎊與日元走勢一般與美元相反，如果合適選擇“一籃子貨幣”，人民幣匯率就有可能實現(xiàn)真正意義上的穩(wěn)定。以管理成本和風(fēng)險最小為原則，中國可以選擇不同的組合。
她在最近的一篇文章中指出，一籃子貨幣中一定有美元，而且占最大比重，所以與美元脫鉤的說法并不準(zhǔn)確。“部分脫鉤”就是降低美元在一籃子貨幣中的比重。如果合適選擇“一籃子貨幣”，人民幣匯率就有可能實現(xiàn)真正意義上的穩(wěn)定。
比如，人民幣匯率以國際貨幣組織特別提款權(quán)SDR為錨，SDR由美元、歐元、英鎊和日元的一個相對合理的比重組成，而歐元、英鎊與日元走勢一般與美元相反，人民幣兌SDR的匯率由此便能相對穩(wěn)定。最重要的是，人民幣匯率以SDR為錨，最終的匯率形成機(jī)制就是真正由一籃子貨幣決定了。當(dāng)然這只是筆者舉例，以管理成本和風(fēng)險最小為原則，中國可以選擇不同的組合。
■觀察
人民幣匯改應(yīng)該采取“邊推、邊看”策略
人民幣會不會升值有爭議，而支持人民幣升值的專家機(jī)構(gòu)在升值的幅度上也存在歧義。
大摩認(rèn)為，人民幣長期的需求在短期內(nèi)會有一定程度的釋放，因此它們預(yù)測今年升值的幅度是4%-5%。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶向記者表示，一次性大幅度升值從理論上來說不一定會發(fā)生，因為溫總理曾表示，人民幣不會出現(xiàn)一次性調(diào)整，但實際中不排除一次性大幅度升值的可能性。
“市場的普遍共識也許是升值2%-3%，但我們的預(yù)測是4%-5%。這主要是因為對人民幣長期的需求在短期內(nèi)會有一定程度的釋放。”王慶告訴記者。
興業(yè)銀行更是預(yù)計，今年四五月份，人民幣將會一次性升值5%到10%。不過，中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明認(rèn)為，未來人民幣匯率或?qū)⒒貧w到2005年7月至2008年上半年的人民幣對美元匯率小幅、漸進(jìn)的升值模式。
“這種模式的好處在于有助于人民幣名義匯率逐漸向?qū)嶋H匯率靠攏，從而逐漸糾正國內(nèi)的資源配置；對中國出口行業(yè)的沖擊是漸進(jìn)的，有助于出口企業(yè)的調(diào)整，因而對增長與就業(yè)的沖擊也是可控的。”張明解釋說。
魏建國建議，解決人民幣匯率問題應(yīng)該采取“邊推、邊看”策略。所謂“邊推”是指推進(jìn)匯率“以我為主”；“邊看”則強(qiáng)調(diào)不要放棄人民幣參考一籃子貨幣的原則。
■聲音
升值處理不當(dāng)
經(jīng)濟(jì)代價高昂
雖然升值的呼聲越來越高，但是，國內(nèi)仍有很多專家認(rèn)為，人民幣升值，中國經(jīng)濟(jì)將為此付出昂貴的代價。
“中國已經(jīng)錯過了幾次人民幣升值的機(jī)會，現(xiàn)在出口形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，正是人民幣匯率調(diào)整的時機(jī)”張曙光表示。4月份中國出口同比增長30.5%至1199億美元，出口形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
但是，仍有很多專家表示如果現(xiàn)在人民幣升值將會打擊剛剛恢復(fù)的出口業(yè)。“我國經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，人民幣升值首先不利于出口貿(mào)易。”國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟(jì)研究所研究員曲鳳杰告訴本報記者。
她解釋說，國際方面要求人民幣升值，本身的理論是完全站不住腳的。“西方國家是把人民幣匯率問題政治化，他們的立論點是金融匯率這一理論概念，用此解釋中國匯率是否合理本身就是扭曲的。”
原商務(wù)部副部長魏建國也認(rèn)為，人民幣升值問題上中國應(yīng)該謹(jǐn)慎，一旦處理不當(dāng)，不僅會沖擊剛剛企穩(wěn)的出口形勢，而且很難達(dá)到減輕通脹壓力的效果。
對此，張曙光認(rèn)為任何一個政策的實施沒有不付出代價的，匯率機(jī)制調(diào)整對貿(mào)易、就業(yè)的影響是不可避免，同時他指出，2005年至2008年人民幣匯率升值了21%，但是中國的出口還在增加，匯率的調(diào)整會促使企業(yè)調(diào)整自己的出口結(jié)構(gòu)，對于出口的打擊沒有必然聯(lián)系。
“若升值的話，中國大量進(jìn)口的石油、大豆、鐵礦石等大宗商品會因人民幣升值受益，而且當(dāng)前我國通脹預(yù)期過高，升值也有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。”國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源也稱升值中國經(jīng)濟(jì)會從中受益，不過相對受益部分付出的代價會更大。
分析人士認(rèn)為，決策層還有一個擔(dān)心就是熱錢流入。然而最近，花旗銀行一份研究報告指出，隨著投資者風(fēng)險偏好下降，人民幣升值或許不會吸引太多的熱錢流入。更重要的是，市場正聚焦希臘危機(jī)，不再將全球經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于人民幣匯率，這也將減輕國際上要求人民幣升值的壓力。
在人民幣升值利弊的討論中，張曙光認(rèn)為人民幣升值是保熊掌棄魚的做法。他說：“匯率機(jī)制不理順，中國經(jīng)濟(jì)很難實現(xiàn)調(diào)整。”
李稻葵建議，中國應(yīng)以自身經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標(biāo)，適時、謹(jǐn)慎地調(diào)整人民幣匯率，“其理念就是為了幫助中國應(yīng)對通脹壓力，降低進(jìn)口產(chǎn)品價格，同時也為相關(guān)的低端出口產(chǎn)業(yè)施加溫和的壓力”。
