中國成長為債權(quán)大國的速度比崛起為經(jīng)濟(jì)大國的速度更快，2006年中國繼日本和德國之后成為世界第三債權(quán)大國，并于2008年超過德國成為全球第二大債權(quán)國。然而作為國際債權(quán)大國的中國權(quán)利和義務(wù)嚴(yán)重不對稱，正面臨著不成熟債權(quán)國的種種困境，中國并非真正意義上的債權(quán)大國。

根據(jù)國際債務(wù)周期理論，不成熟的債權(quán)國是那些不能以本國貨幣向國外借貸，從而為其經(jīng)常項目盈余融資的國家。這或者是由于其國內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá)或者是由于國際資本市場被擁有高度發(fā)達(dá)金融市場的地區(qū)或國家的貨幣所主導(dǎo)。不成熟債權(quán)國盡管有相對非流動性國外直接投資流出，但不成熟債權(quán)國的經(jīng)濟(jì)不斷累積以國際性貨幣持有的外國流動債權(quán)，所產(chǎn)生的貨幣不匹配將使國內(nèi)金融市場的投資組合難以實現(xiàn)均衡，政府對貨幣的管理也將更加困難。我國當(dāng)前就具有不成熟債權(quán)國的許多特征：

從結(jié)構(gòu)上看，中國債權(quán)國地位是防御性的“官方債權(quán)國”，而不是主動性的“私人債權(quán)國”。如果一國的對外投資是以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體，可稱為“私人債權(quán)國”；如果一國的對外投資是以儲備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式則稱之為“官方債權(quán)國”。從我國對外金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，2009年末，我國對外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲備余額為23992億美元，儲備資產(chǎn)占對外金融資產(chǎn)的69.3%。在對外金融資產(chǎn)增量中，對外直接投資增加2296億美元，證券投資增加2428億美元，其他投資增加5365億美元，儲備資產(chǎn)增加24513億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的7%、7%、16%和71%。

從收益率上看，作為國際債權(quán)大國的中國卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”。所謂“斯蒂格利茨怪圈”是指一些新興市場國家將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備，并通過購買收益率很低的美國國債(收益率3%-4%)回流美國資本市場；而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，然后將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長新興市場獲取高額回報(收益率10%-15%)。這實際上是一種失衡的國際資本循環(huán)方式，它反映的是經(jīng)濟(jì)全球化中金融霸權(quán)對發(fā)展中國家進(jìn)行的紅利剝奪。

此外，作為不成熟的債權(quán)國，中國無法以其自身貨幣進(jìn)行放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。

而與之相反的卻是，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒有對其形成制約，反而成為美國維持金融霸權(quán)的工具。從貨幣構(gòu)成看，美國的外國資產(chǎn)大多以外幣計價，而其負(fù)債則幾乎全部以美元計價。美國憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富。在國際貿(mào)易計價、世界外匯儲備，以及國際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%。“美元本位制”實際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹?ldquo;債務(wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國，其可以通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務(wù)或稀釋對外債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此其主權(quán)信用風(fēng)險的發(fā)展還可能會以隱性違約方式出現(xiàn)，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。

另一方面，美國又通過對外大量進(jìn)行長期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平(借貸成本)相比，海外投資(FDI)形成了高利潤回報，據(jù)統(tǒng)計在2000-2006年間，美國對外資產(chǎn)收益年率高達(dá)20%。

債權(quán)和債務(wù)關(guān)系本應(yīng)是國家博弈和互動的工具和籌碼，當(dāng)前是該思考中國如何扮演美國最大債權(quán)人角色的時候了。中國要將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家政策工具，增強抵御外部壓力的能力和向外施壓的能力。

采取三步走戰(zhàn)略推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。人民幣國際化不是一朝一夕能實現(xiàn)的，人民幣國際化要采取“三步走”戰(zhàn)略，即堅持人民幣“結(jié)算貨幣-投資貨幣-儲備貨幣”的取向，先逐步增加人民幣在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的份額；再使人民幣逐步成為主要國際金融市場上的主要投資幣種，最后逐步成為儲備貨幣。依筆者看來，近期中國應(yīng)該積極建立境外人民幣投融資渠道，一是在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換和風(fēng)險可控的前提下，逐步有序地開放境內(nèi)一部分人民幣市場給境外合作的主體，這也是為了境外主體獲得人民幣和運用人民幣的渠道。二是借助現(xiàn)在QFII管道讓境外人民幣回流國內(nèi)。三是推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、境外人民幣資金投資境內(nèi)債券市場等，真正擴(kuò)大人民幣在國際上的流通，可以說都可能有助于提升中國國際債權(quán)大國地位。

推進(jìn)建立發(fā)達(dá)的本土金融市場。中國不成熟債權(quán)國地位與我國金融市場不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。我國處于金融潛化階段，中國金融結(jié)構(gòu)、中國金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織等方面，都存在著較大結(jié)構(gòu)性缺失。要盡快建立發(fā)達(dá)的本土金融市場，擴(kuò)張金融市場的深度和廣度，理順投資與儲蓄不暢的轉(zhuǎn)化機(jī)制，通過增加國民擁有財產(chǎn)性收入實現(xiàn)財富重整，進(jìn)而實現(xiàn)“藏富于民、藏匯于民”，鞏固債權(quán)國的形成基礎(chǔ)并提高財富效應(yīng)。

此外，要減少債權(quán)投資增加對外股權(quán)投資。對外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個培育新的經(jīng)濟(jì)增長極的過程。中國要積極調(diào)整對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過資本的全球戰(zhàn)略布局，將中國的資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的優(yōu)勢，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型，提高全球配置資源能力，尋求利益的重新分配。

當(dāng)前人民幣匯率問題已經(jīng)演變成債務(wù)國向債權(quán)國進(jìn)行戰(zhàn)略制衡的一種工具，中國應(yīng)跳出“人民幣升值論”的怪圈，通過提升中國國際債權(quán)大國地位來尋求更大利益。