“我們是想讓標(biāo)普參與這項交易，但該評級公司不能滿足我們的最后期限要求。”位于美國加州的紅木信托(Redwood Trust)房地產(chǎn)投資公司首席投資官Brett Nicholas如此表示。他在本月新聞發(fā)布會上的這番言論使不少人聯(lián)想到債券發(fā)行公司如“超市購物”般挑選評級機構(gòu)的場景。

此前美國參議院通過一項對信用評級機構(gòu)加以限制的提案，這也是美國金融監(jiān)管改革方案的重要部分。然而不少分析人士認為，由于“付費模式”未改，設(shè)立政府干預(yù)的中間機構(gòu)或?qū)⒓觿∵@種“采購式”挑選評級機構(gòu)，解決方法之一是增加“采購”過程的信息披露，幫助投資者作出更客觀的選擇。

評級體系未改“付費模式”

今年4月，紅木信托以穆迪最高評級3A標(biāo)準順利發(fā)行了至少2億美元不受政府擔(dān)保的抵押貸款支持證券(MBS)。這是金融危機爆發(fā)兩年來第一次基于新建房屋住宅抵押貸款的私有證券。

據(jù)悉，紅木信托在今年初就聯(lián)系過標(biāo)普與穆迪兩家評級機構(gòu)，希望對其新推的房地產(chǎn)抵押貸款債券發(fā)行作出評級。

但上個月標(biāo)普在對這一債券公開發(fā)行發(fā)表的評論中曾暗示，這項交易“并不符合”他們的3A標(biāo)準。而穆迪發(fā)言人則表示，根據(jù)危機后有所加強的標(biāo)準，他們已經(jīng)對這筆交易“進行了詳盡的審核”，并最終給予最高的3A評級。

一方面，如紅木信托所言，不希望因評級而拖延交易是不選擇標(biāo)普的原因之一。但不少分析師認為，更重要的原因是標(biāo)普對該交易的某些部分“持保留意見”，紅木信托最終選擇了對其給予更優(yōu)質(zhì)評級的穆迪。

在金融危機“秋后算賬”的名單中，評級機構(gòu)一直名列前茅。為債券投資者提供如此重要信息的評級體系總會在“利益沖突”中有所妥協(xié)：債券發(fā)行公司向評級機構(gòu)付費，評級機構(gòu)便有動機為這些公司提供有所夸大的等級，從而在評級市場上爭得業(yè)務(wù)。

盡管在各種壓力之下，評級機構(gòu)已經(jīng)作出了種種改變，但由于“付費模式”始終未變，債券發(fā)行公司仍然在“評級機構(gòu)超市”中“選購”給予最好評級的機構(gòu)。

“公司采購”或變“政府采購”

美國參議院此前通過的金融監(jiān)管改革法案中包含了有關(guān)加強評級機構(gòu)監(jiān)管的規(guī)定，該法案限制了債券發(fā)行公司對評級機構(gòu)的選擇權(quán)。這項來自明尼蘇達州參議員阿爾·弗蘭肯的提議，主要內(nèi)容是成立一個受證券交易委員會監(jiān)督的獨立委員會，隨機指派評級機構(gòu)為金融產(chǎn)品提供初步評級。

但由于在去年12月通過的眾議院版本中并沒有這一條例，接下來由參眾兩院聯(lián)席協(xié)商產(chǎn)生的“最終版”金融監(jiān)管法案是否能將這一提議保留下來，目前還沒有定論。

分析人士指出，即使這一提議得以付諸實施，也僅僅是給予小型評級機構(gòu)更多機會與大玩家競爭，打破原先三大國際信用評級機構(gòu)的行業(yè)壟斷局面，但始終沒有消除評級機構(gòu)與被評級方的根本利益沖突。只要他們與評級標(biāo)的公司之間仍然保持這種“買方”與“賣方”的利益關(guān)系，問題就始終無法解決。甚至有經(jīng)濟學(xué)家認為，政府出面干預(yù)，為債券發(fā)行公司挑選評級機構(gòu)，只會讓“公司采購”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;政府采購”而已。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院國際金融系副教授攀登認為，即使政府在評級機構(gòu)與債券發(fā)行者之間設(shè)立“中間機構(gòu)”，但這種付費關(guān)系在“商業(yè)化”的評級體系中無法改變，而問題的關(guān)鍵還在于評級標(biāo)準和評級過程的透明度，同時配以完善的問責(zé)制度。

據(jù)悉，美國證券交易委員會(SEC)已經(jīng)發(fā)起一項提議，要求債券發(fā)行公司在取得某家評級機構(gòu)評級但最終未使用這一評級結(jié)果時，應(yīng)對此信息予以披露。這也是為了讓投資者了解，可能在兩三家評級機構(gòu)中，債券發(fā)行者只是采用了最高級別的評級結(jié)果。而另一項將于今年6月生效的規(guī)定則是，債券發(fā)行者必須與其他幾家“官方認可的評級機構(gòu)”共享相關(guān)文件，包括那些他們沒有選擇的以及最終沒有支付費用的機構(gòu)，這樣一來，其他公司將可以對這些債券的安全性發(fā)表獨立見解。

如此，在信用評級體系中，評級“結(jié)果”將不再是全部，對于評級機構(gòu)的“采購過程”以及最終榜上無名的評級公司觀點，也將值得投資者細細推敲。