對主權債務安全的擔憂、對歐元營救方案的疑慮，已把國際儲備貨幣的問題推到了前臺。直到今年春天，大多數(shù)觀察家都還認為，美元在國際儲備中所占的比重將逐漸下滑，歐元的比重將上升，而全世界將平緩地過渡到一種多元儲備的格局。

到目前為止，本輪全球金融危機尚未對外匯市場產生顯著影響，這在歷史上相當罕見。各大儲備貨幣的份額基本保持穩(wěn)定，2009年，美元占全球外匯儲備的62%，歐元占27%。凡有較大的變動，并不是由于各國央行出臺了什么重新配置外匯儲備的措施，而是緣于匯率波動帶來的算術上的變化：美元走強提升其在全球儲備中的份額，走弱則降低該份額。

事實上，有一種“恐怖平衡”讓主要的外儲國家不敢進行大規(guī)模的重新配置。誰若想通過出售某種資產來進行多元化，由此產生的市場影響將為其自身招致巨大虧損。

向多元儲備格局過渡將是一個平緩的過程，這一觀點遭到了歐元危機的挑戰(zhàn)。亞洲和中東一些國家的央行持有大量歐元儲備，它們戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地關注著歐元的政治基礎。但另一方面，美國還背著巨額赤字，外加金融市場長期處于不確定，意味著美元也可能很脆弱。

當前這種局勢在歷史上有先例。上世紀60年代，英鎊還是世界第二大儲備貨幣。美國的政策制定者費盡心機來支持英鎊，因為他們知道削弱英鎊同樣也威脅著美元。他們把英鎊看作美元的外圍防線。當時的批評者譏諷這種局面，說是跛腳鴨子攙著跛腳鴨子。

近日來，美國總統(tǒng)奧巴馬極為頻繁地展開電話外交，敦促歐洲領導人行動起來，拯救歐元，這表明當年“跛鴨相攙”的內在動力依然有效。歐元危機所極其清楚顯示的，不僅是歐洲領導人協(xié)調一致應對危機的困難，而且還有第二大儲備貨幣對于第一大儲備貨幣所具有的戰(zhàn)略意義。一旦歐元崩潰，美國經濟將變得極為脆弱，如今的跛鴨們得趕緊抱成團。

既然拿上世紀60年代來類比，自然就引出一個問題：會不會崛起一個新的主要國際貨幣？如果會，又會在什么時候？當年英鎊喪失國際貨幣地位，只不過用了短短幾年時間。日元和德國馬克崛起為潛在的儲備貨幣，盡管日本和德國的政府和央行對其本幣的新角色頗感惶恐，因為這一角色可能意味著很強的波動性。

許多事后諸葛亮都說，當年的這一輪更替是不可避免的，然而，人們當年卻普遍覺得不大可能。日元和德國馬克的崛起距二戰(zhàn)浩劫只不過20年，而兩國在二戰(zhàn)期間都經歷了嚴重通脹。在戰(zhàn)后占領時期，美國軍事當局不得不重建兩國的貨幣和央行體系。

更不一般的是，這兩種貨幣獲得儲備貨幣地位之時，距它們變成經常項下可兌換才沒多久，而資本流動仍然受到限制。德國于1958年放開了經常項下可兌換，日本則到1964年才放開。此外，以當時的國際標準來衡量，日本算不上特別富裕的國家，它和德國也都還沒有具有深度、發(fā)育良好的資本市場。

只有一個事實是真正作數(shù)的：強勁的出口表現(xiàn)。兩國都保有巨大的貿易盈余，歷經多年，并且在經濟周期的不同階段都未改變。這使得它們顯得勝過美國和英國，可以充當貨幣穩(wěn)定性的來源。由對外盈余累積起來的資產，加上持續(xù)的強勁出口表現(xiàn)，似乎是兩國貨幣的擔保。不像美元和英鎊，日元和德國馬克靠的不是吸引外資流入。

當然，變成潛在儲備貨幣的確會加劇波動性。在國內金融體系自由化方面，日本和德國當年的腳步都很慢；在相當長一段時期內，它們試圖限制資本流入，以避免本幣過快升值，削弱出口競爭力。

中國在1996年放開了經常項下可兌換，但仍然對資本流動實施相當多的管制，以預防金融傳染的影響。這些措施是否還有必要存在呢？

根據上世紀60年代的教訓，我們可以推斷，一旦人民幣變成完全可兌換，它將迅速成為一種主要的國際儲備貨幣。它的吸引力不僅在于中國央行和其他金融機構持有數(shù)額巨大的海外資產，更重要的是因為全世界消費者會持續(xù)購買中國的產品。德國和日本的歷史經驗以及主要工業(yè)化國家近期的金融動蕩似乎證明，中國沒有必要急于改弦易轍。

中國是一個大國，人民幣不會像其他一些較小的強勢貨幣(如挪威克朗、瑞士法郎等)那樣脆弱。而且，作為儲備貨幣提供者，中國自身無需繼續(xù)保有外匯儲備，這將為全球金融穩(wěn)定作出重要貢獻。把人民幣列為一種儲備選項，可以把今天的跛鴨從它們被迫的聯(lián)姻中解脫出來。