帶著“我早告訴過(guò)你”的神情，歐元懷疑論者洋洋得意。

歐元區(qū)銀行業(yè)面臨的新風(fēng)險(xiǎn)以及政策協(xié)調(diào)再三遇到的阻礙令歐元跌至四年新低，使得懷疑論者確信，歐元?dú)鈹?shù)已盡。他們相信，歐元區(qū)政府沒(méi)有足夠的政治意愿拯救歐元，許多市場(chǎng)人士也這么認(rèn)為。

但在我們宣告歐元死亡之前，應(yīng)該把這個(gè)政治意愿的問(wèn)題掉個(gè)個(gè)兒：歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人是否愿意讓歐元消亡？

他們當(dāng)然不愿意。

因此在現(xiàn)有機(jī)制明顯不起作用的情況下，最有可能出現(xiàn)的情形將是歐元區(qū)的進(jìn)一步融合而非分裂。

維系歐元區(qū)這個(gè)貨幣聯(lián)盟的難度雖然很大，但重回16種貨幣模式的代價(jià)更高。這就是11年前歐元區(qū)成立時(shí)定下嚴(yán)格規(guī)定的好處：雖然聯(lián)盟本身有缺陷，但成員國(guó)政府必須共同合作。

誠(chéng)然，歐洲的政治家們會(huì)考慮替代方案。不過(guò)大多數(shù)人將很快承認(rèn)，根本沒(méi)有替代方案。

其中的一個(gè)原因是歐元的消亡將大幅推高借貸成本。

不考慮當(dāng)前危機(jī)導(dǎo)致部分成員國(guó)債券收益率大幅飆升，歐元自1999年誕生以來(lái)已顯著降低歐元區(qū)各國(guó)的借貸成本。

倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院(London School of Economics)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Iain Begg稱，以意大利為例，當(dāng)初以里拉計(jì)算的意大利國(guó)債收益率為11%，但意大利采用歐元后，國(guó)債收益率即下跌50%，大大減輕了意大利的債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)時(shí)意大利債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例高達(dá)100%。

與此同時(shí)，單一貨幣區(qū)帶來(lái)的龐大流動(dòng)池催生出了一個(gè)巨大的公司債市場(chǎng)。歐元區(qū)成立之前，歐洲還從未有過(guò)高收益率債券。

歐洲企業(yè)不會(huì)愿意與這類低成本的融資渠道說(shuō)再見(jiàn)。同樣，大型退休基金也會(huì)反對(duì)這類市場(chǎng)的終結(jié)。

殘酷的現(xiàn)實(shí)迫使歐元區(qū)成員國(guó)政府不得不加入諸如周一在盧森堡敲定的4,400億歐元主權(quán)債務(wù)救助方案等龐大的歐元區(qū)救助計(jì)劃。

在這種氣氛下，據(jù)稱德國(guó)政府已致函國(guó)家最高法院，敦促法院不要批準(zhǔn)一位議員最近提出的禁止德國(guó)參與歐元區(qū)債務(wù)援助方案的請(qǐng)求。

歐元區(qū)加緊融合的道路不會(huì)平坦，德國(guó)憲法法院可能對(duì)德國(guó)參與歐元區(qū)救助計(jì)劃頒布禁令就是一個(gè)證明。不過(guò)，歐元區(qū)最終仍會(huì)磕磕絆絆地朝著一個(gè)更強(qiáng)大的聯(lián)盟進(jìn)發(fā)。

值得注意的一點(diǎn)是，在上月主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化的背景下，歐盟委員會(huì)(European Commission)仍舊批準(zhǔn)愛(ài)沙尼亞加入歐元區(qū)。

即便在歐元區(qū)擴(kuò)大之前，也可以通過(guò)其他方法緊密現(xiàn)有成員國(guó)之前的聯(lián)系。

首先：加強(qiáng)對(duì)彼此財(cái)政政策的監(jiān)督，這一點(diǎn)在希臘等國(guó)揮霍無(wú)度，幾乎令《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)對(duì)成員國(guó)赤字、債務(wù)的規(guī)定成為一紙空文的情況下顯得尤為緊迫。加強(qiáng)監(jiān)控同樣也不會(huì)進(jìn)展順利，不過(guò)必須這么做。

Begg同時(shí)預(yù)計(jì)，危機(jī)爆發(fā)后經(jīng)常會(huì)晤的歐元區(qū)16國(guó)財(cái)長(zhǎng)們將逐漸擁有更加制度化的聯(lián)合法律權(quán)力。

這些改革雖然有瑕疵，但它們將鞏固歐洲貨幣聯(lián)盟。那些認(rèn)為歐元區(qū)將解體的人們可要留心了。