一直試圖在模糊的官方措辭中找尋人民幣匯率政策意圖的分析人士們終于在6月19日聽到了較為清晰的聲音。
當晚，央行通過其官方網(wǎng)站宣布：“將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，即按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調節(jié)。”第二天，中國人民銀行新聞發(fā)言人就進一步推進人民幣匯率形成機制改革答記者問時進一步強調：匯改重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)。
“即使是從最基本的字面意義來看，都可以把它視為官方對人民幣和美元將要脫鉤的正式表態(tài)。”匯豐集團宏觀分析師馬曉平分析道。而在國家發(fā)改委投資研究所研究員、中國投資協(xié)會副會長張漢亞眼里，此次央行重啟匯改一點也不意外，“因為決策層其實早已在匯率政策的制定上有了統(tǒng)一意見，現(xiàn)在只是選了一個認為合適的時點把態(tài)度表明而已，表明的目的就是不希望外界再瞎猜了。”
雖然央行關于具體如何啟動匯改、一籃子貨幣的構成和權重是什么、人民幣匯率調節(jié)的步伐等諸多細節(jié)并未披露，但瑞銀集團首席經(jīng)濟學家汪濤還是從這次公開表態(tài)中解讀出了更多信息：“人民幣兌美元匯率不會進行一次性升值，即使有漸進式升值，其幅度也將是溫和的，而且未來人民幣兌美元匯率將包括雙向變動的風險。”汪濤在其隨后的報告中這樣分析道。
當各方分析師正埋頭于復雜的語義和數(shù)據(jù)中，試圖為人民幣匯率接下來的走勢尋找出更明晰的路徑時，企業(yè)經(jīng)營者們關注更多的則是自己錢袋中的真金白銀將會因此而有的變化。
合眾紙業(yè)雖然是位于保定的一家小廠，但進出口業(yè)務仍很頻繁，進口的主要是大軸、紙漿這些原料，出口成品紙張。總經(jīng)理楊廣治現(xiàn)在正慶幸著自己的前瞻性，“以前丟了很多大客戶，主要原因都是價格不穩(wěn)定，所以我們從去年初就開始轉向做國內(nèi)市場，以后慢慢以國內(nèi)市場為主，加上原料進口，就不怕人民幣升值了。”但他也坦言，隨著分食者增多，國內(nèi)市場也并不比出口好做，以后內(nèi)銷外銷比例怎么分自己還得走一步看一步。
而溫州港鑫紡織品有限公司總經(jīng)理陳邦華就沒有楊廣治那份從容了，“這三四個月里，我們已經(jīng)簽了十幾萬美元的訂單，全部是按6.821這個比價簽的，要是人民幣對美元脫鉤以后一下子升上去了，我們的利潤就要跑掉不少。”他憂心忡忡地對記者說。“我們準備觀察一段時間，然后估算一個合適的匯價，以后把產(chǎn)品銷售都按照這個匯價長期簽給幾家銷售公司，以后無論實際匯率高低都以這個價結算，需方如果不接受我們寧愿這筆生意不做。”這是陳邦華想出的應對之策，他稱之為“制造一個匯率防火墻”。
而另一家有著一千多名員工的企業(yè)——海天輕紡集團，其使用的防御辦法則是隨時根據(jù)匯價調價格，“產(chǎn)品價格如果隨匯價變得太多太頻繁可能會影響銷量，這是我們現(xiàn)在擔心的問題，但也沒辦法，現(xiàn)在只能這么干。”企業(yè)銷售經(jīng)理張偉稱，“接下來必須得搞清楚匯率變化方向。”他說。
脫鉤源頭
回顧兩次匯改，會發(fā)現(xiàn)7月是一個值得關注的時間點。2005年，人民幣退出盯住美元發(fā)生在7月21日，2008年人民幣停止升值再次與美元保持盯住狀態(tài)也發(fā)生在7月中旬，而此次人民銀行宣布匯改重啟的6月19日也是臨近7月，這是否只是巧合？
在摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶看來，偶然因素并不是主因。他認為，盡管2008年7月以來人民幣對美元事實上實行了“硬盯住”匯率制度，但是政府方面卻從未否認過其關于“有管理的浮動匯率制度”的官方承諾，并一直傳遞的這種匯率安排只是危機應對的一攬子政策中的一部分，這就表明人民幣盯住美元的狀態(tài)是暫時的，“而在7月份采取行動則可以使中國政府充分利用今年上半年總體形勢發(fā)展以及外部收支平衡”，王慶在研報中這樣分析。
央行選擇在7月前宣布人民幣重歸彈性的用意其實不止于此。“選擇這一時點宣布，除了考慮到6月23日開始的多倫多G20峰會外，也因為近期市場對人民幣升值預期降溫，12個月人民幣無本金遠期交易合約(NDF)所反映未來一年升值預期已經(jīng)從4月份時的3%下降到1.3%左右，為2009年9月以來最低，這為人民幣匯改提供了時機。”中金公司的研究者這樣認為。
瑞銀集團首席經(jīng)濟學家汪濤則認為，選擇這一時點的另一個內(nèi)在動因是5月份中國外貿(mào)數(shù)據(jù)的超預期。數(shù)據(jù)顯示，5月份中國的出口較去年同期增長了48.5%，外貿(mào)順差也大幅擴大至195億美元。這些數(shù)據(jù)一方面顯示了出口增長的強勁復蘇具有一定可持續(xù)性，從而減輕了政府內(nèi)部對人民幣升值的抵制。可以說，政府是選了內(nèi)部壓力最小的情況下宣布人民幣與美元脫鉤。
另外，王慶還認為，這一時點的選擇還有著頗多值得玩味之處，其中之一就是國際貨幣基金組織(IMF)對中國經(jīng)濟年度評估。
據(jù)了解，IMF通常與成員國每年舉行一次磋商，討論該成員國的經(jīng)濟形勢與政策，并向成員國提出政策建議。
根據(jù)央行網(wǎng)站的消息，6月8日，央行行長周小川在北京會見了國際貨幣基金組織副總裁加藤隆俊，而雙方的磋商信息公告發(fā)布時間有可能就是7月左右。而鑒于國際貨幣基金組織是唯一有權監(jiān)督成員國匯率制度并評估其合理性的國際組織，它的意見比任何一個其他主權國家(如美國)或多邊組織(如G7、G20)的意見更具有合法性和權威性。
在此之前進行匯改表態(tài)必會讓國際貨幣基金組織評估結果有利于中國，再綜合6月23日G20峰會召開的因素，6月19日宣告匯改重啟自然成為不二的時點選擇。
未來路徑
在央行表示重啟人民幣匯改進程后的幾天里，人民幣匯率仿佛坐上了“過山車”。6月21日，雖然美元兌人民幣中間價并沒有變動，但人民幣即期市場已開始出現(xiàn)異動，當日人民幣兌美元即期詢價收報6.7976，接近每日千分之五的浮動上限，即6.7933，這個價格刷新了2005年7月匯改以來的新高——6.8099，當日盤中高點一度達到了6.7958。
但6月22日，人民幣即期詢價則又收報于6.8136元，把前一日的漲幅幾乎回吐殆盡，而美元兌人民幣匯率中間價卻從周一的6.82上方跌至6.7980元。
6月23日，美元兌人民幣的中間價又較前一交易日的6.7980大幅走高122個基點為6.8102元，當日的即期匯價則基本圍繞6.81一線波動。
“這表明市場和央行之間也在進行著博弈”，匯豐集團分析師馬曉平對此現(xiàn)象判斷道，“在2008年7月以前人民幣匯率一直是單邊升值，因此政府這次希望引導市場對匯率形成分化的預期，就是說有可能升值也有可能貶值；而市場同時也在試探政府對這種引導的強烈程度，一旦理解了政府的意圖隨時會改變對未來走勢的判斷。”她這樣分析。
國家發(fā)改委投資研究所研究員、中國投資協(xié)會副會長張漢亞也不否認這一看法，他同時認為政府目前在控制匯率方面的主動權很大，“誰的貨多誰就可以決定市場，中國政府手握巨量外匯，人民幣就更不用說了，自然可以利用市場的原則來控制市場，管理層心里是有數(shù)的，它會根據(jù)自己經(jīng)濟發(fā)展情況在市場上調控。”
對于未來的判斷，記者所調查的分析人士無一否認人民幣升值的大趨勢，但是對于實現(xiàn)的路徑卻各有看法。
多數(shù)分析師認為人民幣會較溫和緩慢地恢復升值，其判斷依據(jù)是經(jīng)濟復蘇的程度雖然給予決策者信心來結束盯住美元的匯率制度，但在歐洲債務危機的背景下決策者仍會擔心外部需求根基不穩(wěn)，因此持這種觀點的分析師們認為，央行可能通過調整人民幣每日的中間價逐漸小幅上調匯率水平，直到全球經(jīng)濟情況變得更加明朗。
而另外一種觀點則認為在整體升值的大趨勢下，仍存在雙向波動的可能性。“人民幣參考一攬子貨幣，相當于內(nèi)置了自動調整機制。過去幾個月人民幣盯住美元，但歐洲債務危機后美元顯著升值，導致人民幣也被動對一攬子貨幣升值，實際有效匯率自年初已經(jīng)升了4.3%，因此在新機制下，如果歐債危機不改善，歐元等主要貨幣繼續(xù)對美元貶值，那么人民幣也可能對美元貶值；而一旦歐元對美元走強，則人民幣也可能對美元升值。”中金公司這樣認為，但其仍認為到今年年底人民幣對美元將升值3%~5%，但升值速度會在經(jīng)常賬戶出現(xiàn)均衡式放緩。
“我們維持人民幣兌美元匯率在今年底將達到6.55的預測。我們認為未來幾周內(nèi)人民幣相對美元將會很快實現(xiàn)3%~4%的升值，與此同時并且隨后，波動幅度將擴大并且出現(xiàn)雙向變動。”瑞銀的汪濤給出的觀點更為具體。
影響可控
看來無論走出什么樣的步法，人民幣在可見的中長期已經(jīng)踏上了升值之路。據(jù)記者調查，市場目前普遍認為升值對國內(nèi)經(jīng)濟有利也有弊。
“我始終認為，人民幣升值利大于弊。”社科院世界經(jīng)濟和政治研究所前所長余永定稱.“匯率問題的關鍵不在于人民幣是否低估抑或人民幣升值是否會影響國際收支，而在于我們是否還打算繼續(xù)大量增加外匯儲備，以資源、環(huán)境、教育和血汗為代價繼續(xù)大量積累美國的借據(jù)。”他表示。
其實，從中長期來看，人民幣升值的確可以使貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格更為合理，引導資源由制造業(yè)流向服務業(yè)，進而改變中國當前制造業(yè)過度發(fā)展、而服務業(yè)發(fā)展不足的產(chǎn)業(yè)結構失衡問題，部分出口企業(yè)因此將不得不加快產(chǎn)業(yè)升級，增加高附加值產(chǎn)品的比重。
同時更強勁的人民幣并可能弱化中國國際收支雙順差格局，遏制外匯儲備進一步增長，從而在一定程度上緩解美元資產(chǎn)過于龐大及外儲運用等難題。
此外，曾誘發(fā)美國諸多貿(mào)易保護主義措施的人民幣匯率問題達成共識后，中美發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的可能性將降低，貿(mào)易條件有望得以改善，中國企業(yè)“走出去”的步伐和能力也可能相應提高；人民幣重啟升值成為更具彈性和市場化特征的貨幣后，還將有助于實現(xiàn)人民幣國際化的目標，并增強央行貨幣政策的獨立性。
