到明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都可能復(fù)蘇乏力，盡管不會(huì)陷入二次衰退，但也難于找到一個(gè)成長(zhǎng)源泉，可強(qiáng)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。

自經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成長(zhǎng)以來已有一年的時(shí)間，復(fù)蘇路徑似乎與1970年代和1980年代經(jīng)濟(jì)深度衰退后的情況相差無幾，最新的這波經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)已經(jīng)引發(fā)對(duì)二次衰退的擔(dān)憂。

“煤礦中的金絲雀并未死亡，只是休眠而已。”美銀-美林首席分析師Ethan Harris稱。更棘手的問題是什么可以把它喚醒。

回顧以往，復(fù)蘇趨勢(shì)可以持續(xù)，這應(yīng)該有助于安撫那些擔(dān)心二次衰退的人。但消費(fèi)者支出和樓市這兩個(gè)極為重要的領(lǐng)域卻未像以往那樣呈復(fù)蘇勢(shì)頭。

過去一周有幾家機(jī)構(gòu)調(diào)降了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)估，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏明確有力的引擎，美銀-美林就是其中之一。

經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)數(shù)據(jù)等都意味著經(jīng)濟(jì)處在停滯狀態(tài)。這種模式與1975年和1983年的情況相似，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)也是剛剛擺脫深度衰退，黯淡無光，但隨后都保持了復(fù)蘇勢(shì)頭。1970年代的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)了近五年時(shí)間。1980年代的復(fù)蘇也持續(xù)了近八年時(shí)間。

這是華爾街分析師認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不太可能很快陷入二次衰退的原因是，即使對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景較悲觀的高盛也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退模式顯示，六個(gè)月后經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的機(jī)率僅有1.6%。

高盛稱，短期利率處于超低水準(zhǔn)，十年一次的人口普查增加了臨時(shí)就業(yè)崗位等目前比較特殊的情況，可能影響了其預(yù)期?？鄢@些因素后的經(jīng)濟(jì)衰退可能性則升至23.9%。

“換句話說，其暗示經(jīng)濟(jì)衰退不是基本情況，但無疑也不只是尾部風(fēng)險(xiǎn)(tail risk)。”高盛分析師Andrew Tilton稱。

再仔細(xì)看一下之前深度衰退和復(fù)蘇的情況發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)過幾個(gè)季度的成長(zhǎng)后，復(fù)蘇即失去一些動(dòng)能，很像目前這種循環(huán)。

1975年3月經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，但一年多以后，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)勢(shì)頭降溫。1982年的經(jīng)濟(jì)低迷已是罕見的二次衰退的尾段，之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)六個(gè)季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，隨后復(fù)蘇勢(shì)頭才減退。

就像現(xiàn)在這樣，歷史上這兩個(gè)景氣周期均出現(xiàn)庫(kù)存大幅波動(dòng)，因?yàn)槠髽I(yè)要補(bǔ)充庫(kù)存，有時(shí)一個(gè)季度補(bǔ)充庫(kù)存活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)甚至占一半以上。不過一旦這種庫(kù)存活動(dòng)結(jié)束，那么整體經(jīng)濟(jì)增速即告減緩。