6月中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易順差連續(xù)兩月高企，且創(chuàng)去年10月以來(lái)的新高。毫無(wú)意外地，隨著中國(guó)貿(mào)易順差數(shù)據(jù)的出爐，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)總是會(huì)“炒一炒”人民幣升值的話題。盡管人民幣不存在一次性大幅升值的可能性，但是在諸多因素的“擠壓”之下，人民幣升值的幅度和速度是否將超預(yù)期？

昨日，根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7718，再度創(chuàng)下匯改以來(lái)的新高。自6月19日，中國(guó)央行宣布重啟匯改以來(lái)，人民幣兌美元升值幅度已經(jīng)累計(jì)達(dá)到0.7%。這一數(shù)值已經(jīng)稍微超出市場(chǎng)對(duì)央行允許人民幣對(duì)美元匯率上下波幅維持在0.5%范圍之內(nèi)的預(yù)期。

盡管人民幣不存在一次性大幅升值的可能性，但是在諸多因素的“擠壓”之下，人民幣升值的幅度和速度是否將超預(yù)期？而在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面陷入混沌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)冷熱交織之際，匯改重啟之后的人民幣升值節(jié)奏究竟該如何把握？

升值壓力加碼

6月份，我國(guó)貿(mào)易順差意外擴(kuò)大，這成了昨日人民幣兌美元匯率走高最為直接的推動(dòng)力。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易順差為200.2億美元，這是繼3月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差及4月份貿(mào)易順差額僅為16.8億美元之后，中國(guó)貿(mào)易順差連續(xù)兩月高企，且創(chuàng)去年10月以來(lái)的新高。毫無(wú)意外地，隨著中國(guó)貿(mào)易順差數(shù)據(jù)的出爐，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)總是會(huì)“炒一炒”人民幣升值的話題。

巴克萊資本中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示：“出口的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)和貿(mào)易順差的進(jìn)一步回升，預(yù)計(jì)會(huì)加大對(duì)人民幣匯率的壓力。”而一再被推遲公布的美國(guó)針對(duì)主要貿(mào)易伙伴的半年度匯率評(píng)估報(bào)告，近日終于有了定調(diào)，在美國(guó)財(cái)政部向美國(guó)國(guó)會(huì)提交的報(bào)告中，中國(guó)并未被列為匯率操縱國(guó)。不過(guò)，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)蓋特納表示：“重要的是人民幣升值的幅度和速度……我們將定期密切關(guān)注人民幣的升值情況，繼續(xù)致力于擴(kuò)大美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口機(jī)會(huì)。”

“至少在未來(lái)一兩個(gè)月內(nèi)，人民幣的升值壓力仍會(huì)頻頻顯現(xiàn)。”一位中資銀行研究員表示，“一方面，繼5月和6月中國(guó)的貿(mào)易順差擴(kuò)大之后，預(yù)計(jì)七八月份仍會(huì)延續(xù)這一趨勢(shì)，這將直接導(dǎo)致人民幣升值壓力驟起。另一方面，近來(lái)‘熱錢’又出現(xiàn)回流的狀況，也會(huì)對(duì)人民幣升值形成一定壓力。”

提高歐元比重

不過(guò)，即使承受重重壓力，人民幣并不存在加大升值幅度以及加快升值速度的空間。

法國(guó)東方匯理銀行新興市場(chǎng)研究及策略主管巴布認(rèn)為：“中國(guó)重啟人民幣匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率的波幅擴(kuò)大明顯；而且由于歐元兌美元大幅貶值，人民幣兌歐元升值更是凸顯。在中國(guó)對(duì)歐洲出口比重已經(jīng)高于對(duì)美國(guó)出口的情況下，中國(guó)央行勢(shì)必會(huì)抑制人民幣升值的速度。”

同時(shí)，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，未來(lái)中國(guó)的匯率政策應(yīng)避免因?qū)Τ隹谶^(guò)于樂(lè)觀而盲目升值。“6月出現(xiàn)高順差，一方面是源于出口的快速增長(zhǎng)，但更為重要的因素是進(jìn)口的顯著下降。”

“國(guó)內(nèi)投資萎縮導(dǎo)致了進(jìn)口的疲弱，因此，短期內(nèi)在國(guó)內(nèi)投資重回高位之前，貿(mào)易順差可能依然保持高位，這也將給匯率政策前瞻性選擇帶來(lái)困擾。”魯政委繼而表示，“不過(guò)，考慮到去年下半年基數(shù)的抬升、PMI出口訂單指數(shù)下滑、人民幣匯率特別是此前對(duì)歐元的大幅升值、國(guó)內(nèi)要素價(jià)格大幅提高等4個(gè)方面的因素，8月份前后，出口同比增速就可能出現(xiàn)顯著下降，到年末更可能下降至個(gè)位數(shù)。”

因此，魯政委建議：“在當(dāng)前人民幣匯率籃子中，應(yīng)大幅提高歐元所占比重，人民幣可考慮更多隨歐元波動(dòng)。這樣，一方面可以相對(duì)弱化歐元貶值對(duì)中國(guó)出口的影響，另一方面，作為美元指數(shù)中占比高達(dá)57.6%權(quán)重的貨幣，歐元就是美元的對(duì)立面，人民幣更多隨歐元波動(dòng)，也可以真正做到人民幣匯率兌美元變得更富彈性、更多雙邊波動(dòng)。”

彭文生同樣指出，在參考一籃子貨幣的前提下，美元對(duì)人民幣匯率將主要取決于美元交叉匯率，特別是歐元對(duì)美元匯率。他進(jìn)而預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月，人民幣有效匯率將適度升值約5%。巴布則預(yù)測(cè)，人民幣對(duì)美元匯率在年底達(dá)到6.73，而到明年年底達(dá)到6.4。