美元自今年初以來一路上漲的行情最近出現(xiàn)變化。從6月初至今，美元指數(shù)連跌五周，從最高時(shí)的89點(diǎn)跌至目前的83點(diǎn)。美元兌主要貨幣也呈現(xiàn)了貶值趨勢：12日，美元兌歐元和人民幣分別創(chuàng)下五周來新低，昨天截至記者發(fā)稿時(shí)，美元兌歐元和人民幣中間價(jià)略有上漲。

美元這次貶值的原因是什么？是深度調(diào)整還是趨勢反轉(zhuǎn)？對剛剛匯改后的人民幣有什么影響？

判斷美元升值還是貶值，最好的辦法是觀察美元指數(shù)的變化。

美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度。

仔細(xì)觀察近兩年美元指數(shù)的走勢可以發(fā)現(xiàn)美元變化路徑： 2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，在2009年2月和3月，曾攀升至88點(diǎn)高點(diǎn)。但接下來，美元指數(shù)則震蕩下行，在2009年年底接近74點(diǎn)左右，而后今年年初又開始一路上行，在今年6月份達(dá)到近兩年歷史高位89點(diǎn)，而后又在五個(gè)星期內(nèi)從89點(diǎn)高位跌到現(xiàn)在的83點(diǎn)左右。

專家認(rèn)為，美元近日持續(xù)貶值與避險(xiǎn)資金從美元中大量撤出有關(guān)。

一方面，市場對歐洲債券危機(jī)的擔(dān)憂正在緩解。此前美元的上漲很大程度上體現(xiàn)了美元的避險(xiǎn)功能，但是在經(jīng)歷了對歐洲經(jīng)濟(jì)較長時(shí)間的焦慮以后，大多數(shù)投資者認(rèn)為，歐洲的經(jīng)濟(jì)狀況短期不會好轉(zhuǎn)，但是也不會繼續(xù)惡化，因此對于歐元的恐慌情緒正逐步淡化。

第一，歐洲近日發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向市場表明，歐洲經(jīng)濟(jì)情況并沒有出現(xiàn)惡化。如歐盟5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù) （PPI）較前月上升0.3％，同時(shí)失業(yè)率降至10％。因此盡管國際評級機(jī)構(gòu)穆迪對西班牙主權(quán)評級發(fā)出警告，但西班牙仍然成功賣掉了35億歐元5年期債券，收益率還較5月招標(biāo)上揚(yáng)13個(gè)基點(diǎn)至3.66％。這表明投資者對歐洲經(jīng)濟(jì)的信心在增強(qiáng)。第二，在6月底舉行的G20多倫多峰會上，作為歐洲經(jīng)濟(jì)引擎之一的德國以超出市場預(yù)期的罕見強(qiáng)硬姿態(tài)，做出了退出財(cái)政和貨幣刺激政策的表態(tài)。這一表態(tài)等于向投資者表示，德國對本國乃至歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)充滿信心。因此，當(dāng)天投資者對歐元區(qū)的信心受到大大提振，推動(dòng)了歐元絕地反擊。僅7月1日當(dāng)天，歐元兌美元就出現(xiàn)2.32％的暴漲。

另一方面，美國的經(jīng)濟(jì)情況卻越來越讓投資者不放心。專家指出，美國經(jīng)濟(jì)可能面臨 “進(jìn)三步退一步”的狀況，而現(xiàn)在正處于 “退一步”的時(shí)期。就業(yè)和房地產(chǎn)市場不振為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平添變數(shù)。

首先，這一趨勢表現(xiàn)在失業(yè)率上。今年6月，雖然美國失業(yè)率比例較上月下降0.2％，但非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位卻下降12.5萬個(gè)，為6個(gè)月來首次下降。美國經(jīng)濟(jì)政策研究所預(yù)測，美國目前新增就業(yè)機(jī)會與失業(yè)人口的比例是1比5，也就是說每一個(gè)新增就業(yè)崗位就會有5個(gè)人去競爭。其次，美國房地產(chǎn)市場近期也頻頻發(fā)出疲軟信號。據(jù)房地產(chǎn)市場的最新資料顯示，銀行止贖房屋的數(shù)量同比上漲44％，達(dá)到近10萬戶，也就是說每400個(gè)美國家庭中就有一戶收到銀行的止贖通知。專家指出，如今的房地產(chǎn)市場較此前的巔峰狀態(tài)只恢復(fù)了30％，并且仍在呈現(xiàn)繼續(xù)下行的趨勢。再加上最近在美國房地產(chǎn)市場具有標(biāo)桿意義的美國房地美與房利美退市，極大打擊了投資者對美國經(jīng)濟(jì)的信心。

是深度調(diào)整還是趨勢反轉(zhuǎn)

在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，無論從外匯市場技術(shù)因素看，還是從美國經(jīng)濟(jì)利益角度看，美元都迫切需要在這個(gè)時(shí)候貶值。

一方面，美元指數(shù)從此前低點(diǎn)74點(diǎn)上漲到上月高點(diǎn)89點(diǎn)，從技術(shù)上講，美元積累了太多的獲利盤，確實(shí)有調(diào)整的需求。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)增長5個(gè)季度，平均季度增幅達(dá)3.5％。市場非常關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但對復(fù)蘇依然存在疑慮和爭論。為了保持美國經(jīng)濟(jì)增速，美國迫切需要以美元貶值來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

還有專家指出，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)極強(qiáng)或者極弱的時(shí)候，美元往往走強(qiáng)。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)極強(qiáng)時(shí)，美元走勢會回歸經(jīng)濟(jì)基本面，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則美元強(qiáng)；而全球經(jīng)濟(jì)極弱時(shí)，美元走勢會回歸資金面，避險(xiǎn)情緒會推升美元。但當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于搖擺不定時(shí)，美元往往會走弱。

但是，從89點(diǎn)至83點(diǎn)，美元指數(shù)在5周內(nèi)的下跌似乎速度過快、程度過深。那么，這是深度調(diào)整，還是新一輪貶值的開始？

專家認(rèn)為，美元走弱可能只是短期現(xiàn)象。在全球經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)蘇前，美元兌主要國家貨幣仍會走強(qiáng)，因?yàn)橄啾容^而言，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度還是會好于歐洲。目前，美國政府的確面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯的風(fēng)險(xiǎn)，美國國內(nèi)的失業(yè)率在短期內(nèi)也難以迅速回升。盡管美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐會有所放緩，但仍能保證一定的增長。

她預(yù)計(jì)，美元在本季度和10月份上半月應(yīng)該以貶值為主，而且現(xiàn)在美元指數(shù)的83點(diǎn)不是底，未來75至76點(diǎn)可能才是底。

不過，美元這次調(diào)整不會 “一帆風(fēng)順”，其中會有漲有升。譚雅玲指出，近期的市場環(huán)境會對美元走勢干預(yù)很大。 “目前，全球輿論正處于復(fù)雜時(shí)期，對全球經(jīng)濟(jì)前景和金融市場前景，存在兩種截然不同的看法。悲觀者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)可能會 ‘二次探底’，近期全球股票市場大跌就是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的表現(xiàn)。樂觀者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇中，復(fù)蘇過程是曲折的，難免會有起起落落。對全球經(jīng)濟(jì)的判斷上的爭論，反過來可能會干擾美元的漲跌。”

如何影響匯改后的人民幣

上周是央行重申匯改的第三周。從這三周情況看，人民幣兌美元匯率有升有降，雙向波動(dòng)趨勢明顯。但由于美元的持續(xù)走弱，客觀造成了人民幣兌美元匯率接連創(chuàng)新高。 12日，人民幣兌美元?jiǎng)?chuàng)下五周來新高，而自從匯改以來，人民幣兌美元已經(jīng)升值超0.8％。

不少專家認(rèn)為，人民幣匯率形成機(jī)制的彈性化最終取決于其市場表現(xiàn)。在今后相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，人民幣升值壓力將持續(xù)存在，而這種持續(xù)的壓力可能將帶來資金的進(jìn)一步流入。根據(jù)國家外匯管理局5日最新公布的數(shù)據(jù)，2010年一季度我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn) “雙順差”。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差536億美元，同比下降32％；但資本和金融項(xiàng)目順差642億美元，而上年同期為逆差128億美元。

如果美元進(jìn)一步走弱，會不會推動(dòng)匯改后的人民幣大幅升值？

譚雅玲認(rèn)為，目前來看，中國經(jīng)濟(jì)基本面尚不支持人民幣兌美元大幅升值。

從國家統(tǒng)計(jì)局、中國物流與采購聯(lián)合會日前發(fā)布報(bào)告顯示，上月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù) （PMI）為52.1％，低于上月1.8個(gè)百分點(diǎn)。 PMI指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落，但持續(xù)16個(gè)月保持在50％臨界點(diǎn)以上，這表明中國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但增速趨緩。一般而言， PMI指數(shù)較弱，市場對人民幣升值預(yù)期也將相應(yīng)減弱。同時(shí)，用以衡量海外市場對人民幣升值預(yù)期的海外無本金交割市場一年期人民幣兌美元報(bào)價(jià)目前為6.66左右，與即期報(bào)價(jià)相比，顯示市場認(rèn)為一年后人民幣升值幅度不到2％，這表明遠(yuǎn)期市場人民幣升值預(yù)期仍保持穩(wěn)定。

不過，她判斷，短期內(nèi)人民幣兌美元匯率可能還會創(chuàng)出新高，而且下半年人民幣走勢將會是 “先高后低”。日內(nèi)寬幅波動(dòng)也將成為人民幣匯率波動(dòng)的常態(tài)。她進(jìn)一步指出，從中長期而言，人民幣匯率走勢的根本推動(dòng)力還是中國宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。