周五(30日)，盡管日本最新出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但日元升勢未改，美元/日元在數(shù)據(jù)公布后仍然持續(xù)走低。根據(jù)日本官方數(shù)據(jù)顯示，6月失業(yè)率升至7個月以來的最高水平，同期工業(yè)產出下滑速度遠遜于預期，而通脹數(shù)據(jù)也顯示該國仍然深陷入通縮之中，這令日本經(jīng)濟的持續(xù)復蘇前景蒙上陰影。
日本經(jīng)濟在世界上有著舉足輕重的地位，但現(xiàn)在維持低迷，分析師都不看好未來前景，那么，在此情況下，日元的下一步走勢是什么呢？
相撲，武士和壽司的故鄉(xiāng)日本在世界歷史上占有一錐之地，部分因為日本在國際貿易和商業(yè)中具有不可比擬的優(yōu)勢：白領工人，大型綜合企業(yè)和創(chuàng)新服務，這是日本經(jīng)濟的主要特征。在全球金融世界中，日本扮演著重要角色，如1730年左右，該國首次實現(xiàn)了期貨合約交易。
這些都已是過眼云煙，經(jīng)濟近期遙遙欲墜，現(xiàn)在的日經(jīng)指數(shù)比25年前的還要低。很多市場分析師都在責難日本經(jīng)濟低迷，也不看好未來前景。
日本經(jīng)濟的獨特產物是日元，日元因其匯率較低而倍受嘲諷(曾經(jīng)10美元可以兌換1,000日元)，日元與日本陷入困境的經(jīng)濟緊密相關，若了解日元走勢，首先要理解日本經(jīng)濟不穩(wěn)的根本問題。
債務狀況
困擾國際投資者的主要問題是日本危險的債務狀況，市場眾多分析師都表示，2009年日本債務擴至GDP的189%，這是難以容忍的。日本政府債收益率仍維持在較低水平(日本30年期國債收益率為2%，美國則為4%)。目前，這些債券的利息支付約為政府稅收的26%。日本人口老齡化加劇及通縮的經(jīng)濟環(huán)境將導致政府稅收進一步萎縮，但引發(fā)了市場疑問：日本能否繼續(xù)償還債務呢？
日本人口統(tǒng)計表
目前日本正經(jīng)歷人口轉型，人口老齡化加劇。這種年齡范圍就是一枚定時炸彈。日本出生率急劇下降，1970年，出生率跌至人口置換率下方，平均每個婦女生育2.1個小孩，2005年該利率跌至1.26，這將最終導致日本撫養(yǎng)比率大幅上揚，日本政府個稅減少。
牛市論點
日元匯率較低可以促進日本出口。日本是東南亞少有的發(fā)達國家，出口主要涉及交通工具，半導體和電子機械。多年來，亞洲其它的這類產品沒有競爭力，對日本出口產品的需求量非常大，幾乎占日本總出口額的一半。近期日本出口急劇增加，日本財務省數(shù)據(jù)顯示，4月份出口上升40%，5月份上升32%。這種狀況將促使日元兌亞洲發(fā)展中國家貨幣升值。
此外，市場對全球儲備貨幣美元的憂慮情緒繼續(xù)升溫，促使投資者尋找替代性資產。隨著投資者拋售美元，歐元資產，買入日元，日元受益走高，考慮到日本股市和債市的規(guī)模，這種可能性并不是不存在的。短期來看，市場避險情緒升溫，可能源于歐洲債務危機的惡化，這將推升日元。長期來看，外國政府很可能多樣化美元資產，這種跡象已初步顯現(xiàn)，中國近期大舉購進日債。但直到目前為止，日債在中國外匯儲備中的比例僅有0.6%，但因中國已明確表示要多樣化美元資產，該比例上升的可能性已大幅提升。很多國際機構都在試圖加速這種轉變。近期歐盟建議用國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權替代美元，成為全球主要儲備貨幣，若該建議被接受，特別提款權被廣泛使用，這將進一步推升日元，日元或升值13%。
熊市論點
日元貶值說的關鍵是，不久的未來，日本貨爆發(fā)希臘式債務危機。日本首相菅直人(Naoto Kan)近期表示，日本公共財務很是悲慘，依賴赤字債券發(fā)行的財政政策已不能維持，若日本政府忽略日漸累積的公共債務，并對日本債市喪失信心，日本財務將崩潰。
他的發(fā)言沒有一個字是利好日元的。若上述危機爆發(fā)，日本金融資產的海外需求將大幅減少，日元承壓。信用違約掉期市場(CDS)的近期走勢表明，對沖基金和海外投資者都對日本債務違約極度敏感。
目前，日本國債多被國人持有，但是，隨著日本人口步入老齡化，投資者開始售出日債，為退休金融資，海外投資者可能入場購入日債。因日本政府的財務問題，海外投資者要求更高的收益率，可能導致日本無力償還高額收益率，最終導致違約。結果就是，資金流出日本，流入其它資產，日本債務重組。目前已有證據(jù)表明，日本人近期大量購入海外證券，資本正流出日本。
多空力量展開對決，日元未來走勢還是迷霧重重，過去25年的經(jīng)濟問題可能導致日元貶值，但是日元也不是沒有升值的可能性。全球外匯儲備的多樣化需求，加之日本出口強勁都將促使美元/日元，歐元/日元走低。另一方面，日本若爆發(fā)債務危機，隨著投資者尋求避險，美元/日元，美元/瑞郎將走高。
綜合考慮上述因素，日元前景可能看漲。目前各大媒體頭條均認為，全球經(jīng)濟復蘇還將面臨很多阻力，特別是歐洲和美國。日元因其具有避險功能，未來數(shù)月甚至數(shù)年內可能獲得投資者青睞。
未來幾年內，素以禮貌著稱的日本人很可能呼吁海外投資者持有日元。
