美元指數(shù)近期強(qiáng)勁反彈，黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)，原油價(jià)格的持續(xù)下跌也在動(dòng)搖投資者的持金信心。盡管樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推動(dòng)美元反彈，但美國(guó)巨大的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字仍將推動(dòng)美元中期走弱，而本次哥本哈根氣候會(huì)議很可能難以達(dá)成實(shí)質(zhì)性的碳減排協(xié)議，將推動(dòng)原油價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，黃金有望在1100美元附近獲得支撐。

一、美元加息難度較大

近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心指數(shù)和零售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差也有所收窄，消費(fèi)的重啟有望推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)提前加息，這推動(dòng)了美元指數(shù)大幅飆升至76.3上方。與此對(duì)應(yīng)的是歐元區(qū)中希臘、葡萄牙和西班牙等多個(gè)國(guó)家相繼因政府財(cái)政狀況惡化而被下調(diào)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，糟糕的債務(wù)情況使得歐洲央行短期內(nèi)加息無望，歐元兌美元匯率創(chuàng)出兩個(gè)月來最高，黃金避險(xiǎn)需求削弱而大幅走低。

美國(guó)零售銷售和消費(fèi)者信心指數(shù)均顯著好于預(yù)期，以往拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消費(fèi)需求正在逐漸恢復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在緩慢走出幾十年來最嚴(yán)重的衰退，投資者認(rèn)為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將促使美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出提早結(jié)束超低利率的信號(hào)，美元空頭紛紛出現(xiàn)回補(bǔ)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)仍將維持低利率較長(zhǎng)時(shí)間，因美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字仍然較大，只有通過美元貶值才能減輕美國(guó)政府的債務(wù)壓力。美國(guó)10月貿(mào)易逆差為329.4億美元，而9月修正后為逆差356.5億美元，貿(mào)易逆差雖然收窄但減幅不大。美國(guó)財(cái)政部公布的11月財(cái)政赤字1203億美元，為歷史首見的連續(xù)第14個(gè)月預(yù)算赤字，雖相較于去年同期的1252億美元赤字則有所收窄，但仍然處在歷史高位。

二、哥本哈根會(huì)議后原油有望反彈

近期哥本哈根氣候大會(huì)的召開，引發(fā)投資者對(duì)全球氣候變暖和碳減排協(xié)議的關(guān)注，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次會(huì)議結(jié)果將對(duì)原油的未來需求產(chǎn)生重大消極影響，導(dǎo)致原油價(jià)格出現(xiàn)暴跌走勢(shì)，這也是推動(dòng)黃金近期回調(diào)的一個(gè)重要原因。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，上周官方數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存降幅也高于預(yù)期，但原油價(jià)格并未獲得支撐，反而出現(xiàn)持續(xù)暴跌，因市場(chǎng)預(yù)期世界各國(guó)如就碳減排目標(biāo)達(dá)成一致，將大大削弱原油的未來的需求。作為未來最有潛力的新興市場(chǎng)國(guó)家的需求也將下降，近日中國(guó)和印度都宣布了在未來十年削減碳強(qiáng)度的計(jì)劃，中國(guó)希望在2020年以前將單位碳強(qiáng)度從2005年水平最高削減45%，印度的目標(biāo)是未來十年在2005年基礎(chǔ)上最高削減25%。沙特阿拉伯估計(jì)，如果一份有效的哥本哈根協(xié)議生效，未來二十年歐佩克石油收入將經(jīng)受至少6萬億美元的損失。

哥本哈根會(huì)議雖然廣泛引起全球各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的重視，但由于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在減排目標(biāo)、資金和技術(shù)支持等關(guān)鍵問題上依然存在嚴(yán)重分歧，對(duì)于哥本哈根會(huì)議形成有效碳減排目標(biāo)的期望被不斷調(diào)低。多方觀點(diǎn)認(rèn)為，會(huì)議形成一個(gè)具有法律約束力的國(guó)際氣候協(xié)議的可能非常渺茫，而這將有利于原油價(jià)格在會(huì)后出現(xiàn)反彈。在減排目標(biāo)這一談判焦點(diǎn)問題上，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家分歧嚴(yán)重。發(fā)展中國(guó)家要求發(fā)達(dá)國(guó)家2020年應(yīng)當(dāng)在1990年的水平上至少減排40%，而發(fā)達(dá)國(guó)家極力減輕甚至推卸自身的減排責(zé)任，還將提高本國(guó)減排承諾作為向別國(guó)施壓、爭(zhēng)取國(guó)際氣候談判話語(yǔ)權(quán)的一種手段。

預(yù)計(jì)本次哥本哈根會(huì)議將很難達(dá)成一份長(zhǎng)期的具有約束力的協(xié)議，這將對(duì)提振原油的未來需求預(yù)期，促使原油價(jià)格在近期暴跌后出現(xiàn)一波報(bào)復(fù)性反彈，從而將有力地推動(dòng)黃金出現(xiàn)反彈。美國(guó)代表多次在不同場(chǎng)合表示，要在哥本哈根達(dá)成一份“法律條約”非常困難，會(huì)議結(jié)果更可能是“政治宣言”，美國(guó)此前退出了國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化有法律效力的協(xié)議《京都議定書》。

三、CFTC基金持倉(cāng)量仍處歷史高位

美國(guó)CFTC的最新持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金凈多持倉(cāng)量雖然在上周減少4635手(減持幅度達(dá)2.06%)，但接近25萬手的黃金凈多持倉(cāng)量，仍然位于歷史高位，說明黃金的投資需求仍然比較強(qiáng)勁，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的12月份，黃金仍有上行動(dòng)力。

綜上，美元雙赤字的持續(xù)增加將使美元很難持續(xù)走高，碳減排目標(biāo)的巨大分歧也將使得難以形成有約束力的減排協(xié)議，原油價(jià)格有望在近期出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，金價(jià)在1000美元附近將獲得支撐并出現(xiàn)反彈。