什么是央票
央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行等發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。它的發(fā)行對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，個(gè)人不能直接投資。2007年我國(guó)央行票據(jù)的交易商共有52家，除中金公司、3家證券公司、4家保險(xiǎn)公司和2家基金公司外，其余的均為商業(yè)銀行。一般而言，中央銀行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況，采用央票利率招標(biāo)或價(jià)格招標(biāo)的方式，交錯(cuò)發(fā)行3月期、6月期、1年期和3年期票據(jù)，其中以1年期以?xún)?nèi)的短期品種為主。
理解央行票據(jù)，首先需要理解公開(kāi)市場(chǎng)操作。公開(kāi)市場(chǎng)操作，是中央銀行利用在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的方法，向金融系統(tǒng)投入或撤走準(zhǔn)備金，用來(lái)調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供給量和利率，以實(shí)現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動(dòng)。在大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行吞吐基礎(chǔ)貨幣、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具。在我國(guó)，人民銀行則從1999年開(kāi)始將其作為貨幣政策日常操作的重要工具。央行票據(jù)則是我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要工具之一，它出現(xiàn)于2002年。在此之前，國(guó)債和金融債是主要操作對(duì)象。發(fā)行央行票據(jù)，是一種向市場(chǎng)出售證券、回籠基礎(chǔ)貨幣的行為；央行票據(jù)到期，則體現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放。一般而言，央行票據(jù)發(fā)行后可在銀行間債券市場(chǎng)上市流通交易，交易方式有現(xiàn)券交易和回購(gòu)。現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買(mǎi)斷和現(xiàn)券賣(mài)斷兩種：前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入有價(jià)證券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣(mài)出有價(jià)證券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣?；刭?gòu)交易則分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種：正回購(gòu)是央行向一級(jí)交易商賣(mài)出有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期買(mǎi)回的交易行為；逆回購(gòu)的操作方向正好相反?，F(xiàn)券賣(mài)斷與正回購(gòu)是央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，但是，它們均受到央行實(shí)際持券量的影響。
央行票據(jù)主要用于承擔(dān)短期政府債券的功能，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、熨平貨幣市場(chǎng)波動(dòng)和引導(dǎo)利率走勢(shì)發(fā)揮了重大作用。首先，央行票據(jù)承擔(dān)著調(diào)控貨幣供應(yīng)量的職能。例如，在人民幣升值預(yù)期等因素的影響下，外匯儲(chǔ)備迅速增加使我國(guó)外匯占款巨幅增加。為了減少外匯占款增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣供給增長(zhǎng)的負(fù)面影響，央行大量發(fā)行央行票據(jù)，發(fā)揮其沖銷(xiāo)功能。其次，央行票據(jù)可以調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平，防止信貸過(guò)快增長(zhǎng)。目前在公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央票的認(rèn)購(gòu)主力是商業(yè)銀行，定向央行票據(jù)更是主要面向資金面寬裕尤其是貸款增速過(guò)快的銀行發(fā)行。例如，今年3月9日向9家商業(yè)銀行發(fā)行1010億元期限為3年的定向票據(jù)。第三，央行票據(jù)可以用來(lái)熨平貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。隨著我國(guó)參與全球化程度的加深，投機(jī)資本對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等市場(chǎng)的投資將會(huì)影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)需要靈活的貨幣政策工具來(lái)調(diào)節(jié)。因此，今后的貨幣政策將會(huì)以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，央行票據(jù)在其中扮演了重要角色。最后，央行票據(jù)有助于形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。央行票據(jù)因其靈活性和主動(dòng)性而成為貨幣市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，引導(dǎo)銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和相關(guān)債券市場(chǎng)形成相應(yīng)期限的市場(chǎng)利率和收益率曲線，其一級(jí)市場(chǎng)收益率逐漸成為利率的定價(jià)基準(zhǔn)。當(dāng)然，要充分發(fā)揮央行票據(jù)的功能，還必須做好與其他貨幣政策工具，如存款準(zhǔn)備金的合理組合。
