上海黃金交易所在2006年10月30日正式掛牌白銀品種的交易，這完全可以載入白銀的史冊，對(duì)中國貴金屬市場來說，這是自1999年11月25日中國放開白銀市場，開禁封閉了半個(gè)世紀(jì)的白銀自由交易之后，又一值得紀(jì)念的大事，現(xiàn)在我們?yōu)榘足y做的一切努力和準(zhǔn)備，都是為了將來黃金市場的全面開放。

那么作為一個(gè)試圖回到白銀市場的普通投資者，又應(yīng)該如何來看待白銀市場的后市呢，這還是要從白銀的屬性轉(zhuǎn)變說起，自白銀退出本位制舞臺(tái)后，他就逐漸轉(zhuǎn)變成為工業(yè)金屬，二戰(zhàn)后，影像工業(yè)和電子工業(yè)的發(fā)展，逐漸讓白銀的需求由金融儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向工業(yè)運(yùn)用。白銀變成更容易受世界經(jīng)濟(jì)整體變化影響的商品。而本章則將通過重點(diǎn)回顧最近5年來國際白銀的供需構(gòu)成狀況，來了解白銀價(jià)格的具體構(gòu)成因數(shù)。投資者要明白，白銀做為全球化應(yīng)用非常明顯的金屬，國內(nèi)價(jià)格始終是追隨國際價(jià)格的。因此分析白銀（或者其他商品）也一定要在國際宏觀的大背景下進(jìn)行，這樣我們才是全球化下的合格投資者。

自2001年起白銀的制成品總需求由于工業(yè)需求增長的帶動(dòng)上升到2005年的最高水平?？偟陌足y制成品需求在2005年上漲了3％達(dá)到8億6440萬盎司。其中工業(yè)制成品的增長占了增長的大絕大部分，工業(yè)制成品大幅增長11％（4100萬盎司）達(dá)到破記錄的4億930萬盎司——其增長使得工業(yè)制成品在總的制成品中的需求中的比例從10年前的37％增加到2005年的46％。印度的工業(yè)制成品需求去年大幅上漲58％，同時(shí)日本的工業(yè)制成品需求也在去年增長15％。中國的需求增長了6％達(dá)到了3180萬盎司，美國的工業(yè)制成品需求也達(dá)到了1億盎司。全球電子工業(yè)對(duì)白銀的需求上漲了10％，占據(jù)了工業(yè)制成品增長的大部分。

我們看到，雖然白銀價(jià)格在最近幾年持續(xù)上漲，但珠寶和銀器制成品需求在2005年仍然出現(xiàn)了溫和增長，達(dá)到了2億4960萬盎司。其中中國和印度的增長非常明顯，中國的白銀珠寶和銀器需求在2005年增長了20％，達(dá)到了1640萬盎司。印度對(duì)白銀制成品的需求在2005年增長了8.5％達(dá)到4890萬盎司，同時(shí)北美的白銀制成品需求也連續(xù)第四年出現(xiàn)增長。攝影業(yè)對(duì)白銀的需求減少了9％與去年相比減少了160萬盎司，為1億6480萬盎司。攝影業(yè)對(duì)白銀的需求下降主要是由于彩色膠片的產(chǎn)量下降所致。在2005年攝影業(yè)對(duì)白銀的需求僅占總制成品需求的19％。在2005年銀幣和獎(jiǎng)牌的制造需求下降了4％。盡管美國和德國的制造需求有所增加，但是歐洲國家下降的造幣數(shù)量以及來自中國的需求疲軟使得該方面的制造需求出現(xiàn)下滑。

而在國內(nèi)，2005年，中國工業(yè)用白銀同比增長6％到3180萬盎司（990噸），汽車工業(yè)、電子工業(yè)、建筑業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展引導(dǎo)了其中白銀用量的增加。電子電器領(lǐng)域中的白銀消費(fèi)在工業(yè)消費(fèi)中占很大份額，2005年的需求從前一年的1280萬盎司增加到1350萬盎司。該領(lǐng)域中中國雇員的技術(shù)水品僅需提高，使得國外和國內(nèi)的公司開設(shè)了更多高、新、尖產(chǎn)品的生產(chǎn)線，對(duì)員工培訓(xùn)的投入形成了一個(gè)更富競爭力和培養(yǎng)更熟練員工的良性循環(huán)。

同時(shí)，由于消費(fèi)者對(duì)電子小配件需求的提高，電子領(lǐng)域業(yè)得到了發(fā)展。實(shí)際收入的提高，以及城市化和未成熟的固定電話系統(tǒng)都引導(dǎo)了手機(jī)的蓬勃發(fā)展。2005年，中國手機(jī)的產(chǎn)量增長了1/4，計(jì)算機(jī)的消費(fèi)也呈增長之勢，2005年其增幅達(dá)到了18％，個(gè)人電腦和手機(jī)引導(dǎo)了對(duì)銀基觸頭和連接器的更多消費(fèi)。

中國在房屋和基礎(chǔ)設(shè)施上的資金投資使得對(duì)焊接合金和焊接材料的需求大幅增長，銀在其中的含量占到了5％～60％不等，根據(jù)GFMS的估計(jì)，該領(lǐng)域中銀的需求同比增加了6％到1030萬盎司（320噸）。在中國其他工業(yè)制造中，國外公司也企圖進(jìn)入本地市場，在過去兩年左右，一些中等規(guī)模的合資企業(yè)在中國南部建立。這些新的生產(chǎn)者提供了更高質(zhì)量的涵蓋了從鋼鐵到陶瓷的產(chǎn)品以滿足市場需求，因此提高了競爭水平。盡管中國的一些領(lǐng)域仍使用鎘基合金，但環(huán)保要求正迫使工業(yè)脫離有毒材料如鎘的使用，其市場份額正在下降。最終，中國其他工業(yè)用銀增長了5％到800萬盎司（250）噸，包括如電池、制鏡和抗菌化合物等多種產(chǎn)品。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展和環(huán)境保護(hù)更深入人心的今天，白銀正享受著中國發(fā)動(dòng)機(jī)帶來的激昂動(dòng)力。

很簡單明白，就國際整體而言白銀的需求并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下滑，雖然銀價(jià)在過去的幾年大幅度的上升，但白銀在機(jī)電工業(yè)上的需求抵消了成像工業(yè)需求的衰退。隨著數(shù)碼技術(shù)的應(yīng)用，相片可能將在未來某個(gè)時(shí)候徹底離開我們的生活。這就告訴投資者，白銀價(jià)格并沒有實(shí)質(zhì)性的影響到白銀的需求，這和銅不一樣，比如隨著銅的劇烈上漲，很多空調(diào)廠家開始在想辦法替換空調(diào)中的銅管。白銀尚未出現(xiàn)這種情況，現(xiàn)階段，需求依然是旺盛的，投資者沒必要過多的憂心此方面的種種猜測。

而在供應(yīng)方面。與黃金不同，白銀供應(yīng)的主要來源是礦產(chǎn)銀（黃金供應(yīng)的主要來源是各國中央銀行官方售金行為），占70%的供應(yīng)比重。隨著影象工業(yè)的技術(shù)性衰退，雖然舊銀回收現(xiàn)在依然占供應(yīng)的21%的份額，但相信未來原料會(huì)越來越少，這方面我們不用太多關(guān)注，還是好好來分析下世界白銀的礦產(chǎn)情況吧。

白銀協(xié)會(huì)（Silver Institute）每年都匯編全球前20位的白銀生產(chǎn)商。這些公司總的11家在今年頭6個(gè)月或9個(gè)月的白銀產(chǎn)量如表所示。這些結(jié)果來自于這些公司的網(wǎng)站、上市公司公開業(yè)績報(bào)告或者回信。對(duì)于打星號(hào)（*）的2006年數(shù)據(jù)是采用的2005年的數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@些公司的相關(guān)數(shù)據(jù)無法得到。

這張表告訴我們即使面對(duì)今年更高的白銀價(jià)格，白銀的生產(chǎn)巨頭們也很難提高他們的產(chǎn)量了。白銀協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示2004年的白銀總礦產(chǎn)量達(dá)到6億2040萬盎司，2005達(dá)到6億460萬盎司。那意味著表上20家主要生產(chǎn)商以外的小型的白銀生產(chǎn)商在2004年和2005年分別生產(chǎn)的白銀達(dá)到2億7140萬盎司和2億8650萬盎司。也就是說，小型的白銀生產(chǎn)商的白銀產(chǎn)量在2004到2005年間增加了1510萬盎司。上表列出的前20位的生產(chǎn)商的產(chǎn)量在今年可能會(huì)減少3580萬盎司，即使我們假設(shè)今年小型白銀生產(chǎn)商的產(chǎn)量再增加1510萬盎司，總產(chǎn)量仍然會(huì)減少2070萬盎司達(dá)到6億2090萬盎司。這使得全球白銀產(chǎn)量回到與2004年大致相當(dāng)?shù)乃?，并且意味?005年可能成為一個(gè)分水嶺。這一切都意味著白銀價(jià)格在2006年以及來年很可能繼續(xù)走高。

在相關(guān)品種方面，最近三年來與白銀相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)性最高的品種前三位分別是：黃金，鈀金，鋅。作為同位貴金屬板塊的黃金，鈀金自是不用多說，投資者需要施加更多關(guān)注的還是基本金屬鋅，目前鋅庫存處于十年低點(diǎn)，鋅錠的低庫存狀況提振了期價(jià)走勢。目前，倫敦金屬交易所鋅庫存處于10年來最低水準(zhǔn)，為110800噸，而全球每日平均消費(fèi)量約為29000噸。作為全球鋅定價(jià)產(chǎn)品的LME三個(gè)月期鋅價(jià)格于06年10月25日成功突破每噸4000美元的整數(shù)關(guān)口后，沒有絲毫回調(diào)的跡象，不斷創(chuàng)出歷史新高，截至11月1日23：15，新的歷史紀(jì)錄為4320美元。鋅是和白銀相關(guān)性最大的基本金屬，鋅的走勢對(duì)白銀具備了良好的領(lǐng)先意義和指導(dǎo)價(jià)值。德意志銀行在一份報(bào)告中稱，LME鋅庫存將在年底前達(dá)到臨界水準(zhǔn)，相信鋅價(jià)仍將不斷創(chuàng)出紀(jì)錄的新高，白銀終究會(huì)響應(yīng)的，統(tǒng)計(jì)學(xué)的數(shù)字一直證明著這點(diǎn)。

白銀的供應(yīng)和庫存不斷減少（減少的不光是白銀），需求卻依然強(qiáng)勁（甚至更加強(qiáng)勁），而全球商品市場的牛市也正在如火如荼的進(jìn)行。沒有理由認(rèn)為白銀不會(huì)有一個(gè)更加燦爛的價(jià)格和牛氣騰騰的明天。上海黃金交易所趕在現(xiàn)在掛牌白銀交易，也是為了給廣大投資者和用銀單位開辟了新的投資和避險(xiǎn)渠道，如果說這波全球商品的大牛市是一場豪門盛宴，那么白銀一定是其中一道悅目可口的佳肴，最重要的是，它才剛端上桌來。