3月以來(lái)，乘著“兩會(huì)”的春風(fēng)，市場(chǎng)漸顯“小陽(yáng)春”，大盤(pán)重心逐漸上移至3000點(diǎn)附近。但本周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2月份CPI數(shù)據(jù)卻有點(diǎn)超預(yù)期，達(dá)4.9%。而同時(shí)國(guó)際大宗商品的價(jià)格也未出現(xiàn)明顯有效的回落，原油價(jià)格仍高懸于100美元之上。內(nèi)外壓力讓市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)又塵囂至上。
通脹未遠(yuǎn)離 CPI增4.9%
統(tǒng)計(jì)局公布的2月宏觀數(shù)據(jù)顯示CPI同比增長(zhǎng)4.9%，與一月份持平，繼續(xù)保持在惡性通脹紅線(xiàn)5%以下。不過(guò)，連續(xù)兩個(gè)月的紅線(xiàn)下運(yùn)行，并未減輕市場(chǎng)上對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。“我們預(yù)計(jì)3月份的CPI可能會(huì)上升到5%以上，”瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤判斷道，“上半年的均值可能會(huì)在5%左右”。友邦華泰基金經(jīng)理秦松齡也認(rèn)為通脹的高點(diǎn)遠(yuǎn)未到來(lái)，“考慮到去年3月份的低基數(shù)，今年3月份的CPI可能回升，5、6月份可能會(huì)到達(dá)年內(nèi)的峰值。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家與基金經(jīng)理達(dá)成的共識(shí)事實(shí)上也正代表著市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
對(duì)于未來(lái)通脹的高企，從2月公布的PPI也可以看出些許端倪，7.2%的同比增長(zhǎng)不僅高于市場(chǎng)的預(yù)期，也直接反映出生產(chǎn)資料價(jià)格的居高不下。作為CPI的先行指標(biāo)，PPI一般會(huì)領(lǐng)先CPI3個(gè)月左右，累積在PPI的上漲效應(yīng)最終會(huì)將傳遞到CPI上。
對(duì)于接下來(lái)幾個(gè)月通脹可能會(huì)抬頭的原因，統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)解釋得很清楚，首先就是輸入型通脹。發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策的持續(xù)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的居高不下，本周原油價(jià)格飆升至100美元以上，銅、鋁、糖、谷物等大宗商品的價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，這些都將加大國(guó)內(nèi)控通脹的難度。這一點(diǎn)從本周四公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中也可看到，我國(guó)主要的進(jìn)口商品如鐵礦砂及精礦、原油、未鍛造的銅及銅材等的價(jià)格都出現(xiàn)了比較大的增幅。其次就是原材料價(jià)格和人工成本的上升將是引發(fā)未來(lái)通脹的另一重要因素，“我最為擔(dān)心的是人工成本的上升引發(fā)的服務(wù)價(jià)格的上漲。”汪濤表示。
至于曾經(jīng)是通脹主要助推器的食品價(jià)格，可能在未來(lái)幾個(gè)月退居二線(xiàn)。汪濤認(rèn)為，隨著夏季的到來(lái)，瓜果蔬菜的價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較明顯的下滑，同時(shí)，夏糧豐收也將拉低糧食價(jià)格。
流動(dòng)性充裕，存準(zhǔn)有上升空間
看來(lái)，控通脹仍然任重而道遠(yuǎn)，連總理在本屆“兩會(huì)”的政府工作報(bào)告中，都將“保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定”作為今年政府的首要任務(wù)。
不過(guò)，在控制通脹的所有措施中，資本市場(chǎng)最為關(guān)注的仍然是貨幣政策。自2月18日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來(lái)，貨幣政策就一直處于真空期。隨著下周“兩會(huì)”的閉幕，關(guān)于“維穩(wěn)”的預(yù)期即將消失，對(duì)貨幣政策出臺(tái)的猜測(cè)又開(kāi)始露頭，而本周四發(fā)行的三月期央票利率的上行更是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期。
雖然本周，央行通過(guò)組合拳實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，回籠力度達(dá)到2150億元，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)16周的單周資金凈投放、但未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)資金依然很多。有市場(chǎng)人士分析表示，3、4月份到期央票的量非常巨大，相比之下，5月份之后公開(kāi)市場(chǎng)月度到期資金量才會(huì)相對(duì)較少，最多僅為2710億元，因此央行通過(guò)發(fā)行短期的正回購(gòu)，相當(dāng)于將3、4月份大量到期的資金跨期投放至到期資金較少的月份，可謂是最合適的“搬家工具”。
“這種組合拳可能成為未來(lái)央行控制流動(dòng)性的一個(gè)主要方式和大趨勢(shì)，”法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒認(rèn)為。不過(guò)，也有分析師認(rèn)為央行未來(lái)仍可能調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，浙商證券的宏觀分析師郭磊對(duì)《紅周刊》說(shuō)，“畢竟，央票到期和流動(dòng)性釋放的洪流才剛剛開(kāi)始，4月之前都是一個(gè)高峰；同時(shí)殘差法下的熱錢(qián)流入也在高位，如果外匯占款過(guò)多，央行還是有必要調(diào)高存準(zhǔn)的。”
雖然目前外匯占款的數(shù)據(jù)并沒(méi)公布，但從貨幣市場(chǎng)的利率變動(dòng)可以看出2月的外匯占款新增數(shù)據(jù)可能不會(huì)很低：2月24日是準(zhǔn)備金上繳日，但貨幣市場(chǎng)利率不但沒(méi)有繼續(xù)上升，反而當(dāng)天大降，從6.25%下降到3.44%。而隨后的銀行間拆借利率下跌也證實(shí)了這一點(diǎn)，截至3月7日，7天期銀行間拆借利率跌倒了2.22%的水平，與2010年11月底的水平接近，可見(jiàn)銀行間的資金面很充裕。有市場(chǎng)人士表示，2月份產(chǎn)生的73億貿(mào)易逆差主要是春節(jié)因素導(dǎo)致，相信3月份即將恢復(fù)順差水平，而與此同時(shí)，外商直接投資也會(huì)出現(xiàn)顯著上升，因此，3月份可能會(huì)產(chǎn)生較多的外匯占款。國(guó)信證券宏觀分析師林松立預(yù)計(jì)，3月份的外匯占款新增數(shù)據(jù)低于3000億元的可能性不大，屆時(shí)極可能會(huì)再次引發(fā)存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)。
“兩會(huì)”之后可能加息
“我們傾向央行加息的可能性更大一些，時(shí)間點(diǎn)上，很可能在‘兩會(huì)’之后”，姚煒對(duì)《紅周刊》表示，“從本周四突然上調(diào)的三月期央票發(fā)行利率，可以看出央行有一定的加息動(dòng)向。另外，央行通過(guò)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率及公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)資金數(shù)量方面的控制已經(jīng)做了很多，目前調(diào)存準(zhǔn)的邊際效用正在逐步遞減，因此需要增加一些對(duì)資金價(jià)格方面的控制。”
另外，姚煒認(rèn)為，從本周五央行行長(zhǎng)周小川關(guān)于貨幣政策及金融問(wèn)題記者會(huì)的表態(tài)上，也可以看出加息的可能性，“周行長(zhǎng)表態(tài)稱(chēng)，中期范圍內(nèi)應(yīng)該保持存款會(huì)獲得正利率，而此次我國(guó)負(fù)利率已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，再考慮到央行貨幣委員會(huì)委員李稻葵日前對(duì)這輪通貨膨脹將會(huì)是中長(zhǎng)期的判斷，我們認(rèn)為，央行目前有必要提高利率。”
