謎題2：利率上升金價(jià)下降?

利率上升對(duì)金價(jià)的影響尚不明確。因?yàn)樵谶^去40年里，美聯(lián)儲(chǔ)總共經(jīng)歷了10次重大的利率緊縮周期，但金價(jià)卻有漲有跌，說明金價(jià)和利率之間沒有絕對(duì)的相關(guān)性。

歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過四個(gè)和今天的利率環(huán)境相似的時(shí)期，這四個(gè)時(shí)期的利率在加息前都處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。1976年、1986年和2004年，黃金價(jià)格分別上漲了22%，25%和11%。僅1994年，加息一年，黃金價(jià)格就下跌了2.6%。總體而言，除1994年的實(shí)際利率上漲3%以外，其他年份都普遍維持平穩(wěn)甚至是負(fù)增長(zhǎng)。

這說明在特殊時(shí)期內(nèi)，實(shí)際利率與黃金之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。在評(píng)估不同的實(shí)際利率時(shí)期中，實(shí)際利率和其他金屬之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系就可以很清楚地看出來。當(dāng)美國(guó)的實(shí)際利率為負(fù)值時(shí)，貴金屬的表現(xiàn)往往較好。

實(shí)際利率越低(-2%以下)，黃金(+4.0%)和白銀(+4.4%)的漲幅就越大。因?yàn)槔室坏┳兊煤艿?，投資者為求保值而持有貴金屬的機(jī)會(huì)成本遠(yuǎn)低于實(shí)際收益率為負(fù)時(shí)，持有債券及現(xiàn)金等其他金融資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。此外，即使實(shí)際利率高達(dá)2%，黃金和白銀仍呈正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

謎題3：黃金真是對(duì)抗通脹的手段?

事實(shí)上，黃金對(duì)沖通脹的能力尚存疑慮，這主要受金本位體系下黃金相對(duì)固定的歷史價(jià)格影響，由于過去貨幣盯住金價(jià)，人們認(rèn)為黃金可以保護(hù)貨幣免遭通脹威脅，從而維持長(zhǎng)時(shí)間的購(gòu)買力穩(wěn)定。

要論對(duì)沖價(jià)格通脹能力，黃金其實(shí)是所有貴金屬中最弱的。因?yàn)辄S金不像那些有使用價(jià)值的銀，鉑和鈀。黃金與傳統(tǒng)的產(chǎn)品生產(chǎn)和工業(yè)應(yīng)用無關(guān)，所以工業(yè)貴金屬往往比黃金更具有對(duì)抗需求驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲的能力。

對(duì)50個(gè)常見的通脹套期保值資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年增速0.5%時(shí)，商品和基礎(chǔ)設(shè)施占了漲幅榜單前20名中的絕大多數(shù)，且黃金不在榜單的第一梯隊(duì)。由于通脹期間，工業(yè)需求大于傳統(tǒng)商品需求，銀、鉑和鈀都表現(xiàn)良好。