金投網(wǎng)4月22日訊，隨著經(jīng)濟(jì)放緩，金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，投資者已降低了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息周期的預(yù)期。

加息道阻且長(zhǎng)

盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的風(fēng)吹草動(dòng)，但只要觀察央行政策制定者用來(lái)作出加息決策的數(shù)據(jù)就能發(fā)現(xiàn)，2015年美聯(lián)儲(chǔ)不收緊貨幣政策的可能性越來(lái)越大。

失業(yè)率

多年來(lái)關(guān)于失業(yè)率究竟幾何的話題爭(zhēng)論不休——勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局每月鼓吹的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是否是標(biāo)題利率，或者報(bào)告中是否深藏著一個(gè)更為直觀的數(shù)字。

事實(shí)上，有6個(gè)失業(yè)率數(shù)據(jù)，從U-1到U-6。

被報(bào)道最多的一個(gè)是U-3，也就是勞動(dòng)力失業(yè)率總的百分比數(shù)值。關(guān)鍵是前半部分——“勞動(dòng)力”。根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局，“勞動(dòng)力”僅僅包括在職的人與有意愿找工作的人。如果失去找工作的意愿(準(zhǔn)待業(yè)人口)，或者由于經(jīng)濟(jì)等原因(例如，失業(yè))從事兼職，那就不包括在內(nèi)。

勞動(dòng)力參與率在36年來(lái)的低點(diǎn)，也就意味著標(biāo)題失業(yè)率從2009年10月10%的經(jīng)濟(jì)衰退高峰，下降至3月的5.5%。

包括那些完全退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的人以及準(zhǔn)待業(yè)人口的數(shù)值也在下降，但仍然處于高位。U-6的人數(shù)近乎是U-3的兩倍，近期錄得10.9%，從經(jīng)濟(jì)衰退高峰時(shí)的17.1%有所下降，但這仍是一個(gè)很高的數(shù)值。

高盛當(dāng)前趨勢(shì)分析師斷言，U-6的高數(shù)值使美聯(lián)儲(chǔ)有理由將接近0.00%的現(xiàn)金利率水平維持一段更長(zhǎng)的時(shí)間。

據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)，報(bào)告中存在許多懸而未決的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。但要點(diǎn)在于使用U-6而不是U-3結(jié)合泰勒規(guī)則，計(jì)算美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該何時(shí)對(duì)通貨膨脹與失業(yè)率的變化作出反應(yīng)，將會(huì)得到不同的結(jié)果。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中寫到，U-3水平大幅下降，結(jié)合1993版泰勒規(guī)則，暗示加息早就應(yīng)該實(shí)施，而U-3與1999版泰勒規(guī)則，則會(huì)得到應(yīng)于6月加息的結(jié)論。

然而，根據(jù)包含更多因素的U-6，也就是觀察者認(rèn)為引起美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫關(guān)注的，如果結(jié)合1993版泰勒規(guī)則，表明加息至少要等到2016年第一季度，而結(jié)合1999版泰勒規(guī)則則要等到第三季度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)指出更晚加息主要出于兩個(gè)原因。

第一個(gè)原因是標(biāo)題失業(yè)率可能使總的勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度被低估了。第二是由于當(dāng)前中性的基金利率和未來(lái)貨幣利率正常化的速度高度不確定，這也就是近期耶倫講話的要義。調(diào)查結(jié)果是，關(guān)于中性基金利率的不確定性使最有貨幣政策的反應(yīng)更為謹(jǐn)慎或是“不靈活”。

這兩個(gè)原因都導(dǎo)致了加息的道路曲折而長(zhǎng)遠(yuǎn)，意味著將推遲到更晚，但是以超出市場(chǎng)預(yù)期的更快節(jié)奏加息。

耶倫在3月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)政策會(huì)議之后的講話中明確聲明，目前的聯(lián)邦基金期貨表示4月加息無(wú)可能。13%的可能6月加息，30%的可能9月加息，46%的可能10月以及58%的可能12月。

據(jù)大衛(wèi)以及其他高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家，認(rèn)為9月使加息最有可能的時(shí)機(jī)，雖然目前看來(lái)12月更有可能。