上周央行公開市場凈回籠3000億元，已連續(xù)兩周實行凈回籠。中國10月社融、信貸數(shù)據(jù)較9月大幅下降，M2增速稍強于預期和前值，M1—M2剪刀差連續(xù)四個月收窄。值得注意的是，10月以房貸為主的新增居民中長期貸款仍高達4891億元，占當月新增人民幣貸款比例達75%。隨著地產(chǎn)調(diào)控效果開始顯現(xiàn)，未來房貸下降可能性極大，因此信貸的高增長不可持續(xù)。

近期商品價格暴漲，推動四季度通脹上行。10月CPI同比增長2.1%，未來兩個月大概率繼續(xù)好轉(zhuǎn)，這將制約貨幣政策，推動市場利率向上。從國外情況來看，美聯(lián)儲12月加息概率保持在70%以上。美元強勢，人民幣連續(xù)下跌，貶值壓力較大，疊加美國和歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)回升，全球流動性或受到?jīng)_擊。四季度流動性或較緊張，成為制約股市上漲的一大因素。

綜上所述，經(jīng)濟回暖，企業(yè)利潤改善，推動股市上漲。但地產(chǎn)調(diào)控效果開始顯現(xiàn)，雖有基建對沖，但對經(jīng)濟的負面沖擊仍不可小覷。流動性方面，央行有意降杠桿，疊加通脹回暖和美聯(lián)儲加息等因素制約貨幣政策，四季度流動性或趨緊，股市連續(xù)上漲難度較大。

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