其次，當(dāng)一項(xiàng)穩(wěn)定資產(chǎn)的價(jià)值縮水近三分之一時(shí)，就像黃金在2011年至2016年期間所做的那樣，它的成本效益就會(huì)提高。黃金的平均回報(bào)率現(xiàn)在更具吸引力。

第三，美元的故事。從歷史上看，通常由加息提振的美元迅速走強(qiáng)，削弱了國(guó)際黃金的漲勢(shì)。然而，由于美元自夏初以來(lái)已經(jīng)企穩(wěn)，下行限制對(duì)黃金的作用沒(méi)有那么大。

最后，黃金往往受到不斷上升的實(shí)際利率（利率減去通脹）的制約。由于加息提高了不產(chǎn)生收入的資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，預(yù)計(jì)金價(jià)將隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息而走軟。但如果10年期實(shí)際收益率像一些人認(rèn)為的那樣已經(jīng)見(jiàn)頂，那么實(shí)際利率可能不再是金價(jià)上漲的關(guān)鍵制約因素。

黃金長(zhǎng)期強(qiáng)度

然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，情況可能會(huì)有所不同。正是繁榮的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)壓低了金價(jià)。但自2011年債務(wù)上限危機(jī)以來(lái)，美國(guó)的基本面改善了嗎？畢竟，今天的美國(guó)主權(quán)債務(wù)是2011年的兩倍。而且，根據(jù)CAPE（經(jīng)周期調(diào)整的市盈率），股票估值幾乎是歷史正常水平的兩倍——即便是在政府關(guān)閉的情況下。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已不再是全球增長(zhǎng)前景的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，其他大型新興經(jīng)濟(jì)體也是。

從長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)期停滯將擴(kuò)大到主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，無(wú)法用超低利率、定量寬松或定價(jià)過(guò)高的市場(chǎng)等過(guò)于激進(jìn)的貨幣政策來(lái)掩蓋。

這就是為什么幾個(gè)大型新興經(jīng)濟(jì)體和主要石油出口國(guó)對(duì)將黃金與一籃子多邊貨幣重新掛鉤的想法感興趣的原因之一，這樣可以避免過(guò)度投資于以美國(guó)為計(jì)價(jià)的能源和大宗商品市場(chǎng)。

隨著中國(guó)支持的倡議的推進(jìn)，美元實(shí)際上正被人民幣和其他新興國(guó)家貨幣邊緣化。此外，隨著時(shí)間的推移，還可能對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，因?yàn)樗l(fā)生在礦產(chǎn)資源豐富的地區(qū)，在全球黃金供需中占據(jù)重要份額。

此外，黃金儲(chǔ)備也出現(xiàn)了有趣的變化。雖然美國(guó)和德國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍擁有全球最多的黃金儲(chǔ)備，但美國(guó)過(guò)去10年的黃金持有量?jī)H略有增加，而德國(guó)則被迫削減了黃金儲(chǔ)備。相比之下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加了兩倍，俄羅斯的黃金儲(chǔ)備增加了近五倍（在拋售了數(shù)十億美元的美國(guó)國(guó)債之后），盡管受到了幾輪制裁。

因?yàn)榇蠹s90%的黃金實(shí)物需求來(lái)自美國(guó)以外，黃金前景的依舊光明。

金投網(wǎng)黃金行情中心顯示，北京時(shí)間14:41，今日黃金現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)1290.10美元/盎司。

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